친절한소나무의 금융이야기

금융업이란? 정의, 산업 및 업무구조, 금융기관(사모펀드, 기관투자자, 자문사)

친절한소나무 — Mon, 21 Apr 2025 14:51:35 +0900

금융업은 여전히 많은 사람들에게 막연하고 어렵게 느껴진다. 숫자와 복잡한 용어, 추상적인 구조가 뒤섞인 이 분야는 쉽게 다가가기 어려운 이미지가 강하다. 하지만 금융업의 본질은 사실 단순하다. 결국 금융업은 '돈이 있는 사람'과 '돈이 필요한 사람'을 연결하는 역할을 한다. 이 연결을 통해 자금이 효율적으로 흐르고, 경제의 다양한 주체들이 각자의 목표를 이룰 수 있도록 돕는 것이다.

금융업은 단지 돈을 중개하는 기능을 넘어, 자금이 사회 전체에 순환되도록 설계된 시스템이다. 이 시스템은 단순히 돈을 빌리고 갚는 수준에서 그치지 않는다. 기업의 성장, 개인의 주거 마련, 인프라 투자, 신산업 창출까지 거의 모든 실물경제의 뒷배경에는 금융업이 자리하고 있다. 따라서 금융업을 이해하는 것은 단지 금융회사를 이해하는 것이 아니라, 자본주의 사회 전체의 흐름을 파악하는 일이기도 하다.

금융업의 출발점 – 자금의 흐름

금융의 기원은 단순한 금고의 역할이었다. 과거에는 남는 돈을 보관하거나, 급하게 돈이 필요한 사람에게 빌려주는 것이 금융의 핵심이었다. 그러나 산업화와 함께 기업의 자금 수요가 커지고, 개인들의 자산관리 니즈가 다양해지면서 금융업은 전문화되기 시작했다. 은행, 보험, 증권, 자산운용 등 다양한 형태의 금융기관이 등장했고, 각자의 방식으로 자금을 효율적으로 배분하고 관리하는 역할을 담당하게 되었다.

현대 금융의 핵심은 자금의 흐름이다. 개인이 예금이나 연금, 보험료를 납부하면 이 자금은 금융기관을 거쳐 다시 기업에 투자된다. 기업은 이 자금을 활용해 새로운 제품을 개발하거나 사업을 확장하며, 그 성과는 다시 투자자에게 수익으로 돌아간다. 이처럼 금융은 자금을 경제 내에서 순환시키며, 효율적인 배분을 통해 부가가치를 창출하는 구조를 갖는다.

금융업은 '이익을 남기는 중개자'로서의 성격을 가진다. 자금이 필요한 사람은 일정한 금리를 감수하고 자금을 조달하며, 자금을 맡기는 사람은 예금이나 투자 수익을 기대한다. 금융기관은 이 둘 사이에서 리스크를 관리하고, 정보의 비대칭성을 해소하며, 거래를 구조화하여 수익을 창출한다. 바로 이 지점이 금융업의 가장 중요한 기능 중 하나다.

금융업의 순환 구조 – 개인에서 기업, 다시 개인으로

금융업을 제대로 이해하려면 '자금 순환 구조'를 파악해야 한다. 이 구조는 개인 → 금융기관 → 투자대상(기업, 인프라 등) → 금융기관 → 개인이라는 흐름으로 요약할 수 있다. 여기서 핵심은 자금의 소유권이 바뀌는 것이 아니라, 운용 방식과 투자 대상이 변화한다는 점이다.

예를 들어, 개인이 국민연금에 일정 금액을 납부하면, 이 자금은 국민연금공단을 통해 채권, 주식, 부동산 등 다양한 자산에 투자된다. 이때 직접 투자를 집행하는 주체는 사모펀드(GP)나 자산운용사이며, 국민연금은 이들에게 자금을 맡기는 기관투자자(LP)의 역할을 한다. GP는 이 자금을 바탕으로 기업에 투자하고, 기업은 자금을 통해 성장을 도모한다.

기업이 성장하면 IPO나 M&A를 통해 수익이 실현되고, 이는 다시 GP와 LP를 거쳐 개인에게 연금, 이자, 보험금 등의 형태로 분배된다. 이 과정을 통해 개인이 처음 납부한 돈이 기업을 성장시키고, 그 결과를 다시 개인이 돌려받는 순환이 완성된다. 이처럼 금융업은 단순한 돈의 거래가 아니라, 자금을 순환시키며 사회 전체의 경제적 역동성을 유지하는 기반이 된다.

이 구조의 중요한 특징은 '시간의 이동'과 '위험의 분산'이다. 금융은 자금의 현재 가치를 미래로 이동시키는 수단이며, 동시에 여러 사람의 자금을 모아 대규모 프로젝트에 투자함으로써 개별 투자자의 리스크를 분산시킨다. 바로 이러한 기능 때문에 금융업은 경제의 '혈관'이라고 불린다.

금융업의 확장 – 실물경제와의 연결

금융업이 실물경제와 어떻게 연결되는지를 구체적으로 살펴보자. 예를 들어, 개인이 납부한 보험료가 보험사에 의해 채권이나 주식, 부동산 펀드에 투자된다. 이 펀드는 사모펀드를 통해 중소기업, 스타트업, 인프라 건설 프로젝트에 투입된다.

데이터센터를 예로 들면, GP가 LP로부터 조달한 자금을 활용해 부지를 매입하고, 서버를 설치하고, 운영 조직을 꾸린다.

이를 통해 클라우드 서비스를 제공하는 환경이 마련되고, 이는 다시 전자상거래, 온라인 교육, 원격진료 등 다양한 산업의 기반이 된다. 다시 말해, 개인의 돈이 금융을 통해 실물경제에 흘러들어가고, 그 결과가 다시 개인에게 서비스와 수익으로 돌아온다.

또한 기업이 금융기관을 통해 자금을 조달할 수 있어야 신규 고용을 창출하고, 연구개발을 진행하며, 해외 시장에 진출할 수 있다. 이러한 일련의 과정은 모두 금융업의 구조적 지원 없이는 불가능하다. 따라서 금융업은 실물경제와 뗄 수 없는 구조적 관계를 가지며, 그 영향력은 매우 깊고 넓다.

위에서 보았던 순환구조를 다시 살펴보자.

금융업의 이해가 필요한 이유

금융업을 단순히 '돈을 버는 산업'으로 이해하면 중요한 본질을 놓치게 된다. 금융업은 사회 전체의 자금을 연결하고, 그 흐름을 조절하며, 위험을 분산시키는 고도의 조정 메커니즘이다. 이 메커니즘을 이해하는 것은 개인의 자산관리뿐 아니라, 기업의 전략적 의사결정, 정부의 정책 수립, 사회 전체의 자원 배분에까지 영향을 미친다.

또한 금융업은 점점 더 세분화되고 전문화되는 방향으로 진화하고 있다. 전통적인 은행업무 외에도, 사모펀드, 벤처캐피털, 핀테크, ESG금융 등 새로운 분야가 빠르게 등장하고 있다. 이러한 변화를 이해하려면 금융의 기본 구조와 기능에 대한 명확한 이해가 선행되어야 한다.

투자업계에 진입하고자 하는 취업 준비생, 현업에 종사하며 업계의 흐름을 더 깊이 이해하고 싶은 사람이라면 금융업의 구조와 흐름을 정확히 파악하는 것이 중요하다. 이는 단순한 지식 습득을 넘어서, 실무에서의 판단과 의사결정의 토대를 형성하게 된다.

『투자업 24시』는 이러한 금융업의 구조와 실무를 실제 종사자의 하루를 통해 전달하고자 한 시도다. 이 책을 통해 독자들은 금융이 어떻게 움직이고, 누구에 의해 결정되며, 어떤 방식으로 실물경제와 연결되는지를 입체적으로 이해할 수 있을 것이다.

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투자업 24시, 금융 직군별 실무 시뮬레이션북 - 크몽

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금융업 실무, 그 안쪽을 알고 싶다면

친절한소나무 — Wed, 16 Apr 2025 17:37:24 +0900

현직자의 리얼한 하루를 담은 전자책을 소개합니다.

투자업은 여전히 많은 이들에게 '그림자 속의 세계'입니다.사모펀드, 기관투자자, 컨설팅사, 회계법인, 자산운용사 등 다양한 조직이 얽히고설킨 이 산업을, 겉에서만 보는 것으로는 이해하기 어렵습니다.

이번에 출간한 전자책 《투자업 24시》는 그런 금융업의 실체를 궁금해하던 분들을 위해 기획된 책입니다. 실제 업무 흐름, 문서 작성, 투자검토, 내부 커뮤니케이션까지 하루 단위로 생생하게 구성했습니다. 단순한 이론 설명이 아닌 실무자 입장에서 느끼는 고민과 판단의 순간들을 가감 없이 담았습니다.

책에서 다루는 주요 내용

사모펀드 심사역은 하루를 어떻게 보내는가
회계법인에서의 실사 미팅, 그 날의 기록
증권사 M&A팀이 마주한 협상 현장
자산운용사의 의사결정 구조와 투자제안
각 금융조직 간의 미묘한 긴장과 협업

구매 링크: [크몽 전자책 페이지 바로가기]

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실무 중심의 진짜 이야기가 궁금한 분들께 권합니다.
단순한 커리어 정보가 아닌, 금융업을 업業으로 삼은 사람들의 하루를 들여다보는 책입니다.

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친절한소나무 — Wed, 16 Apr 2025 17:30:40 +0900

현직자의 리얼한 하루를 담은 전자책을 소개합니다.

책에서 다루는 주요 내용

사모펀드 심사역은 하루를 어떻게 보내는가
회계법인에서의 실사 미팅, 그 날의 기록
증권사 M&A팀이 마주한 협상 현장
자산운용사의 의사결정 구조와 투자제안
각 금융조직 간의 미묘한 긴장과 협업

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실무 중심의 진짜 이야기가 궁금한 분들께 권합니다.
단순한 커리어 정보가 아닌, 금융업을 업業으로 삼은 사람들의 하루를 들여다보는 책입니다.

제 1 장 들어가며
1. 개요
2. 금융업 이해하기
2.1. 금융업이란
2.2. 산업구조 이해
2.3. 업무구조 이해
제 2 장 M&A 투자관련 직군
1. 사모펀드
1.1. 사모펀드 개요
1.2. 사모펀드의 하루 : 펀드레이징 편
1.3. 사모펀드의 하루 : 기업인수 편
1.4. 사모펀드의 하루 : PMI 편
1.5. 사모펀드의 하루 : Exit 편
1.6. 사모펀드의 하루 : 수익배분 편
2. 벤처캐피탈
2.1. 벤처캐피탈 개요
2.2. 벤처캐피탈의 하루 : 펀드레이징 편
2.3. 벤처캐피탈의 하루 : 딜 소싱 편
2.4. 벤처캐피탈의 하루 : 투자심사 편
2.5. 벤처캐피탈의 하루 : 포트폴리오 관리 편
2.6. 벤처캐피탈의 하루 : Exit과 VC의 수익구조 편
3. 기관 투자자(LP)
3.1. 기관투자자 개요
3.2. 기관투자자의 하루 : 투자심사 편
3.3. 기관투자자의 하루 : 펀드관리 편
3.4. 기관투자자의 하루 : 펀드성과 편
3.5. 기관투자자의 하루 : 펀드 Exit 편
제 3 장 M&A 자문관련 직군
1. 증권사
1.1. 증권사 개요
1.2. 증권사의 하루 : M&A 편
1.3. 증권사의 하루 : 인수금융 편
1.4. 증권사의 하루 : 구조화금융 편
2. 회계법인
2.1. 회계법인 개요
2.2. 회계법인의 하루 : 딜본부 재무실사 편
2.3. 회계법인의 하루 : 택스본수 세무실사 편
2.4. 회계법인의 하루 : 감사본부 편
3. 컨설팅펌
3.1. 컨설팅펌 개요
3.2. 컨설팅펌의 하루 : 실사(DD) 편
3.3. 컨설팅펌의 하루 : 운영(Operation) 편
3.4. 컨설팅펌의 하루 : PMI 편

제4장 기타 직군
1. 자산운용사
1.1. 자산운용사 개요
1.2. 자산운용사의 하루 : 블라인드펀드 편
1.3. 자산운용사의 하루 : 재간접 펀드 편
1.4. 자산운용사의 하루 : 프로젝트 펀드 편
2. 은행
2.1. 은행 개요
2.2. 은행의 하루 : 상업은행 여신 편
2.3. 은행의 하루 : 상업은행 수신 편
2.4. 은행의 하루 : 국책은행 편
3. 금융규제 기관
3.1. 금융규제 기관 개요
3.2. 공정거래위원회의 하루 : 기업결합 편
3.3. 금융감독원의 하루 : 규제 편
3.4. 신용평가사의 하루 : Rating 편

핵심 개념(재무편): 투자 회수기간(Payback Period) 분석법

친절한소나무 — Sun, 13 Apr 2025 05:36:10 +0900

1. 오늘 배울 주요 내용

오늘은 투자안 평가의 가장 기본이자 가장 직관적인 기준 중 하나인 투자 회수기간(Payback Period)에 대해 알아보겠습니다. 이 지표는 투자한 자금을 얼마 만에 회수할 수 있는지를 보여주며, 수익성보다는 유동성과 회수 리스크에 중점을 둔 판단 기준으로 활용됩니다.

실무에서는 대규모 신규 사업이나 설비투자 검토 시, 손익과 별개로 회수기간을 필수적으로 산정하게 되며, 특히 초기 회수 가능성이 낮은 투자안에 대해서는 부정적 판단이 내려지는 경우가 많습니다. 이번 글에서는 회수기간의 계산 구조, 분석 시 유의점, 실무 활용 사례, 그리고 투자 판단 시의 보완적 시각까지 체계적으로 정리해보겠습니다.

2. 회수기간은 ‘리스크 감내 한계’의 지표다

수익률이나 순현재가치(NPV) 같은 지표가 투자안의 수익성 자체에 집중하는 반면, 회수기간은 현금 회수의 ‘속도’와 ‘안정성’에 초점을 둡니다. 특히 기업이 유동성이 제한적이거나, 단기 재무 건전성이 중요한 상황일 경우, 장기 수익보다 빠른 회수가 더 우선될 수 있습니다. 이는 투자안 자체의 우열보다는, 투자 주체의 현금흐름 상황과 리스크 허용 범위에 따라 판단 기준이 달라지는 실무적 특성과 연결됩니다.

예를 들어, 같은 IRR 12%의 두 투자안이 있다고 가정해보겠습니다. A안은 3년 내에 자금의 80%를 회수할 수 있는 반면, B안은 7년차부터 수익이 집중되어 있습니다. IRR만 보면 동일하지만, 기업이 5년 내에 유동성 확보가 중요한 상황이라면 A안을 선호할 수밖에 없습니다. 이처럼 회수기간은 단독으로 의사결정을 이끄는 지표는 아니지만, 타 지표를 보완하는 실무 판단의 핵심 역할을 합니다.

3. 회수기간 계산 방식과 한계점 이해

회수기간은 크게 두 가지 방식으로 계산됩니다. 첫째는 단순 회수기간(Simple Payback Period)입니다. 이는 누적 현금유입이 초기 투자금을 초과하는 시점을 기준으로 회수 소요 기간을 계산하는 방식입니다. 예를 들어, 연간 순현금유입이 20억 원인 프로젝트에 50억 원을 투자했다면, 회수기간은 2.5년입니다. 계산은 쉽고 직관적이지만, 이후 발생할 현금흐름은 전혀 고려하지 않기 때문에 장기적 수익성은 반영되지 않습니다.

둘째는 할인 회수기간(Discounted Payback Period)입니다. 이 방식은 미래 현금흐름의 현재가치를 기준으로 회수 기간을 계산하는 것으로, 시간가치(Time Value of Money)를 반영한다는 점에서 더 현실적인 해석이 가능합니다. 다만 이 역시 회수 시점을 넘는 이후의 현금흐름은 무시되므로, 투자안 전체의 경제성을 평가하는 데는 한계가 있습니다.

실무에서 가장 흔하게 발생하는 오해는 ‘회수기간이 짧으면 좋은 투자’라는 전제입니다. 하지만 회수기간이 짧아도 이후 현금흐름이 급격히 줄어드는 경우가 있고, 반대로 회수기간은 길더라도 7~10년 이후에 고정적인 캐시카우가 되는 구조도 존재합니다. 특히 인프라 투자나 발전소, 공공 임대시설처럼 초기 투자 대비 장기 안정 수익이 중요한 산업에서는 회수기간만으로 투자를 판단하는 것은 부적절합니다.

4. M&A 구조 설계, 내부 투자 심의, 자산 회수 전략에서의 활용

M&A 실무에서는 통상 투자 회수기간을 IRR, NPV와 함께 보조지표로 활용합니다. 예를 들어, 사모펀드가 기업을 인수한 후 5년 내 엑시트를 목표로 할 경우, 해당 투자 구조가 3년 차부터 현금 배당을 창출하고, 5년 차에 상당수의 원금 회수가 가능하다면 회수기간 기준으로도 안정적인 딜로 평가받습니다. 반대로 회수 구조가 7년 이상 걸리는 구조라면, IRR이 높더라도 매각시장 리스크 또는 장기 마켓 사이클에 노출될 수 있으므로 구조 변경이 요구됩니다.

내부 투자 심의에서는 특히 CapEx(자본적 지출)가 큰 프로젝트의 경우, 회수기간 기준을 내부적으로 설정해두는 경우가 많습니다. 예컨대 “투자금 100억 원 이상인 프로젝트는 회수기간 5년 이내일 것”과 같은 가이드라인을 설정해 두고, 이를 만족하지 못하는 경우에는 투자 타당성을 재검토하거나, 투입 시점을 조정하는 방식으로 대응합니다. 실무적으로는 이 기준이 ‘실제 손익분기점 도달 이전에 유동성 위기가 오지 않는가’를 검토하는 데 핵심적 역할을 합니다.

또한, 자산 매각 전략 수립 시에도 회수기간 분석은 필수적입니다. PE가 보유한 포트폴리오 회사 중 일부에 대해 ‘선택적 조기 회수’를 검토할 때, 회수기간이 짧고 이미 원금 대비 현금흐름 비율이 높은 자산은 매각 우선순위로 설정되며, 반대로 회수 지연이 예상되는 자산은 내부적으로 리스크 요인으로 인식됩니다. 이때는 단순 수치뿐 아니라, 실제 배당 흐름, 상환구조, 유동화 가능성 등을 종합적으로 분석해 회수 전략을 설정합니다.

5. 회수기간은 수익률이 아닌 ‘복원력’을 말해준다

투자 회수기간은 수익의 크기보다는, 자금 회수의 ‘속도’와 ‘안정성’에 대한 지표입니다. 따라서 단순히 IRR이 높고 NPV가 양(+)이라고 해서 좋은 투자라고 말할 수는 없습니다. 특히 외부 충격이나 거시경제 불확실성이 큰 상황에서는, 회수기간이 짧은 구조가 장기적 수익성보다 더 우선시되기도 하며, 이는 실무자의 입장에서 중요한 판단 기준이 됩니다.

보고서 작성 시에도 회수기간은 단순히 숫자로만 나열해서는 안 됩니다. 해당 투자 구조에서 회수구간이 어떻게 분포되어 있는지, 조기 회수가 가능한 구조인지, 혹은 현금 유입이 후반부에 몰려 있는지 등을 시각화하고, 사업성과 유동성 리스크를 통합적으로 해석할 수 있어야 진정한 의미를 전달할 수 있습니다. 오늘의 글이 회수기간을 단순 계산 이상의 전략적 판단 도구로 활용하는 데 도움이 되었기를 바랍니다.

핵심 개념(재무편): 자본비용(WACC), 산출/Ke/Kd/Rf/DCF

친절한소나무 — Sun, 13 Apr 2025 04:25:18 +0900

1. 오늘 배울 주요 내용

오늘은 자본비용, 그 중에서도 가장 핵심적인 개념인 WACC(가중평균자본비용, Weighted Average Cost of Capital)에 대해 살펴보겠습니다. 많은 분들이 DCF(Discounted Cash Flow) 방식이나 기업가치 평가에서 WACC라는 용어를 흔히 접하지만, 이를 단순히 '할인율' 정도로만 인식하는 경우가 많습니다.

그러나 실무에서 WACC는 단순한 계산 요소가 아니라, 투자 타당성, 기업가치 산정, 자본조달 전략 전반에 영향을 미치는 핵심 지표입니다. 이번 글에서는 WACC의 정의와 구조, 계산 방법, 실무 적용 사례, 그리고 자본구조 전략과 연결된 의미까지 깊이 있게 설명드리겠습니다.

2. WACC는 모든 의사결정의 기준선이다

기업이 어떤 투자 프로젝트를 검토하거나, 자회사 인수 여부를 검토하거나, 내부적으로 EVA(경제적 부가가치)를 계산할 때 기준이 되는 것이 바로 WACC입니다. WACC는 한마디로 기업이 자본을 조달하는 데 드는 총비용이며, 이보다 높은 수익을 낼 수 있는 투자여야 경제적 의미가 있습니다. 다시 말해, WACC는 ‘이 기업이 자본을 써서 수익을 내야 할 최소 요구수익률’입니다. 이보다 수익률이 낮다면 주주의 가치를 오히려 훼손하게 됩니다.

예를 들어 WACC가 7%인 기업이 어떤 프로젝트에서 연 5% 수준의 수익률을 기록한다면, 이는 겉으로는 플러스지만 경제적으로는 손해를 보고 있는 것입니다. 특히 금융기관이나 투자자는 기업의 현재 수익성보다 ‘WACC를 넘을 수 있는 구조인지’를 먼저 따집니다. 실무적으로는 IRR(내부수익률)이나 ROIC(투하자본이익률)과 비교하여, WACC를 초과하는 수준이 유지되는지를 평가하는 것이 일반적입니다.

3. WACC의 계산 방식과 주요 구성 요소

WACC는 자본 구조 내 두 가지 주요 자금 조달 수단인 부채(Debt)와 자기자본(Equity)의 비용을 각각 계산한 뒤, 자본 비중에 따라 가중평균을 낸 값입니다. 일반적인 공식은 다음과 같습니다.
WACC = (E / V) × Re + (D / V) × Rd × (1 - Tc)
여기서
E = 자기자본의 시장가치
D = 부채의 시장가치
V = 전체 자본(E + D)
Re = 자기자본 비용(Cost of Equity)
Rd = 부채 비용(Cost of Debt)
Tc = 법인세율

자기자본 비용(Re)은 보통 CAPM 모델을 사용하여 산출하며, 이는 무위험이자율(Rf) + 베타(β) × 시장위험프리미엄(Rm - Rf)의 형태로 구성됩니다. 이론적 구조이긴 하나, 실무에서는 유사 상장사의 베타 값을 추정하거나 자본시장 데이터를 활용하여 상대 비교 방식으로 Re를 도출하기도 합니다. 반면, 부채비용(Rd)은 실제 차입금리에 기초하되, 세금절감 효과를 고려해 세후 기준으로 조정하는 것이 일반적입니다.

예를 들어, 어느 제조업체의 자기자본 비용이 9%, 차입금 비용이 4%, 자본 구조가 자기자본 60%, 차입금 40%이고 세율이 25%라면,
WACC = 0.6 × 9% + 0.4 × 4% × (1 - 0.25) = 5.4% + 1.2% = 6.6%입니다.
이 값은 이 기업이 새롭게 자본을 조달하여 프로젝트를 수행할 때 최소한 넘어야 할 수익률입니다.

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4. M&A, 투자 타당성 평가, 자본구조 전략에의 활용

WACC는 가장 대표적으로 DCF 기업가치 평가에서 할인율로 활용됩니다. 추정된 FCFF를 WACC로 할인하여 현재가치를 계산하고, 이를 통해 기업가치를 산출합니다. WACC가 1%만 달라져도 기업가치가 수백억 단위로 차이가 나기 때문에, 투자자와 인수자는 WACC 산정의 논리와 전제를 매우 중요하게 다룹니다. 실무에서는 WACC를 논리적으로 설명하지 못하는 경우, 보고서 자체의 신뢰도가 크게 저하됩니다.

또한, 내부 투자 타당성 평가에서도 WACC는 필수적입니다. 기업이 신규 공장을 증설하거나 해외 법인을 세울 때, 해당 프로젝트의 예상 수익률이 WACC를 상회할 수 있는지를 검토합니다. 예컨대 연 수익률이 6%로 추정되는 물류 센터를 건설하려 할 경우, 기업의 WACC가 7%라면 경제적으로 비효율적인 투자로 간주되어 보류될 수 있습니다. 반대로 WACC가 5% 이하라면, 긍정적 투자안으로 평가될 수 있습니다.

자본구조 측면에서도 WACC는 전략적 판단의 기준이 됩니다. 부채 비중을 높이면 이자비용은 증가하지만, 세금 효과로 인해 전체 자본비용이 오히려 낮아질 수도 있습니다. 단, 과도한 레버리지는 리스크를 높이므로 최적 자본구조는 WACC를 최소화하는 지점에서 설정됩니다. 일부 기업은 자사 WACC를 6~7% 수준으로 유지하기 위해 일정한 수준의 차입을 전략적으로 유지하며, 이는 재무전략팀의 중요한 역할 중 하나입니다.

5. 전략적 기준이 되는 WACC

WACC는 단순한 할인율 이상의 의미를 갖습니다. 그것은 기업이 성장하고 투자하며, 자본을 조달하고 리스크를 감내하는 데 있어 가장 중요한 기준선입니다. 특히 금융권 실무자는 이 숫자를 단순히 입력값으로만 다루지 않고, 그것이 의미하는 자본의 비용, 투자 타당성, 그리고 기업의 전략적 방향성까지 종합적으로 이해해야 합니다.

보고서를 작성할 때도 단순히 “WACC는 7%로 가정함”이라고 기술하는 것이 아니라, 왜 그 수치를 썼는지, 그 수치가 무엇을 의미하며, 어떤 전략적 함의를 갖는지를 설명해야 실무자의 분석으로 인정받을 수 있습니다. 오늘의 글이 여러분이 자본비용을 단순 계산이 아닌 재무 전략의 언어로 이해하고 활용하는 데 도움이 되었기를 바랍니다.

핵심 개념(재무편): 자기자본이익률(ROE), 듀폰(Dupont) 분석

친절한소나무 — Sun, 13 Apr 2025 03:20:24 +0900

1. 오늘 배울 주요 내용

오늘은 기업의 수익성과 자본 효율성을 동시에 평가할 수 있는 핵심 지표인 자기자본이익률(ROE: Return on Equity)에 대해 살펴보겠습니다. ROE는 단순한 퍼센트 수치로 보이지만, 그 안에는 기업의 수익 창출력, 자산 활용력, 자본 구조 전략이 집약되어 있습니다.

많은 금융기관과 투자자가 ROE를 중요하게 보는 이유는, 이 수치 하나로 ‘이 기업이 투자자본을 얼마나 효율적으로 사용하고 있는지’를 판단할 수 있기 때문입니다. 이번 글에서는 ROE의 정의부터 DuPont 분석, 실무 사례, 그리고 ROE를 높이기 위한 전략적 접근까지 단계적으로 설명드리겠습니다.

2. '수익’이 아니라 ‘효율’을 보는 눈

ROE는 당기순이익을 자기자본으로 나눈 지표입니다. 즉,
ROE = 순이익 / 평균 자기자본

단순한 구조지만, 기업 경영성과를 가장 압축적으로 보여주는 수치 중 하나입니다. 단지 얼마나 벌었는지가 아니라, ‘내가 가진 돈으로 얼마나 효율적으로 벌었는가’를 의미하기 때문입니다. 특히 주주 입장에서는 ROE가 높다는 것은 자기 투자금에 대한 수익률이 높다는 뜻이며, 금융기관의 경우에도 ROE는 신용등급을 평가하는 중요한 지표로 작용합니다.

ROE가 낮다고 해서 항상 나쁜 것은 아니고, 높다고 해서 무조건 좋은 것도 아닙니다. 중요한 것은 이 수치가 어떤 방식으로 형성되었는지, 그리고 그 구조가 지속 가능한지를 판단하는 것입니다. 따라서 ROE를 분석할 때는 반드시 ‘분해’가 필요하며, 그 대표적인 방법이 바로 DuPont 분석입니다.

3. DuPont 분석으로 ROE의 구조를 해부하다

DuPont 분석은 ROE를 세 가지 구성 요소로 분해하여 분석하는 기법입니다.
ROE = 순이익률 × 자산회전율 × 재무레버리지

이 구조는 기업이 ROE를 어떤 방식으로 만들어내고 있는지를 보여주는 창입니다. 각각의 요소는 다음과 같은 의미를 갖습니다.

첫 번째, 순이익률(Net Profit Margin)은 매출 100원 중 실제로 남는 이익의 비율을 의미하며, 수익성 그 자체를 보여줍니다. 두 번째, 자산회전율(Asset Turnover)은 자산 1원당 얼마나 많은 매출을 창출했는지를 나타내는 지표로, 자산 활용의 효율성을 의미합니다. 세 번째, 재무레버리지(Equity Multiplier)는 총자산을 자기자본으로 나눈 값이며, 외부 차입금을 얼마나 활용하고 있는지를 보여줍니다.

예를 들어 A기업의 순이익률이 5%, 자산회전율이 1.5회, 재무레버리지가 2.0이라면 ROE는 5% × 1.5 × 2.0 = 15%입니다. 반면, B기업은 순이익률 3%, 자산회전율 2.0, 재무레버리지 2.5를 기록했을 경우 ROE는 15%로 동일하지만, 수익이 아닌 자산 운용과 차입을 통해 ROE를 올리고 있는 구조입니다. 이처럼 ROE가 동일하더라도 그 구성은 전혀 다를 수 있으며, 투자자나 금융기관은 이 구조를 반드시 들여다봅니다.

4. ROE 분석과 제고 전략의 실무 적용

M&A 실무에서는 피인수기업의 ROE가 향후 가치창출 구조와 어떻게 연결될지를 분석하는 것이 중요합니다. 단순히 과거 ROE 수치만 보는 것이 아니라, 인수 후 EBITDA 개선, 자산 매각, 레버리지 조정 등을 통해 ROE 개선 여력이 있는지를 판단하게 됩니다. 이때 DuPont 구조 분석은 그 자체로 사업가치 향상 전략 수립의 기초가 됩니다.

실사(FDD)에서는 영업이익률이 정체되어 있음에도 불구하고 ROE가 높게 유지되는 경우, 그 원인을 레버리지 또는 자산매각 효과로 분석하여 지속 가능성을 평가합니다. 예컨대 한 제조기업이 영업수익성은 낮지만, 저금리 대출을 기반으로 외형 확대에 성공하고 ROE를 높게 유지했다면, 향후 금리 환경 변화에 따라 ROE가 급격히 하락할 가능성이 있습니다. 이런 구조는 인수금융 구조 설계 시 경계해야 할 리스크 요인으로 작용합니다.

또한 상장기업의 경우 ROE는 주가순자산비율(PBR)과 함께 사용되며, 시장에서 기업가치를 판단하는 주요 지표가 됩니다. 일반적으로 ROE가 높고, PBR이 낮은 기업은 저평가 상태로 인식되기 쉬우며, 반대로 ROE가 낮은데도 PBR이 높으면 비효율적인 자본 활용으로 평가받을 수 있습니다. 따라서 CFO나 투자유치 담당자는 ROE 제고 방안을 꾸준히 검토해야 하며, 이는 단순히 비용 절감이 아니라, 사업구조 재편, 자산 효율화, 재무 전략의 조합을 통해 이루어져야 합니다.

5. 숫자보다 구조, 구조보다 지속 가능성이 중요하다

ROE는 단순한 수치가 아닙니다. 그것은 경영의 결과이며 동시에 전략의 반영입니다. 더 중요한 것은 이 수치가 어떤 경로로 형성되었는지, 그리고 그 구조가 얼마나 지속 가능한지를 판단하는 통찰력입니다. 실제 실무에서는 ROE가 ‘왜 높아졌는지’ 또는 ‘왜 낮은 상태에서 머물고 있는지’를 설명할 수 있어야 하며, 이를 기반으로 전략적 대응을 할 수 있어야 합니다.

보고서를 작성하거나 분석할 때, 단순히 ROE가 몇 %인지 기술하는 데 그치지 말고, DuPont 요소로 분해하여 각각의 요인이 어떤 수준이며, 어디에서 개선 여지가 있는지를 분석하는 훈련이 필요합니다. 오늘의 글이 자기자본이익률을 숫자 이상의 의미로 바라보는 실무적 시선을 기르는 데 도움이 되었기를 바랍니다.

핵심 개념(재무편): 운전자본 관리와 현금흐름의 관계

친절한소나무 — Sun, 13 Apr 2025 02:15:55 +0900

1. 오늘 배울 주요 내용

오늘은 기업의 현금흐름 분석에서 빠질 수 없는 핵심 주제인 운전자본(Net Working Capital, 이하 NWC) 관리에 대해 이야기해보겠습니다. 흔히 EBITDA가 좋으면 기업의 재무상태도 양호할 것이라 생각하기 쉽지만, 실무에서는 운전자본의 변동이 현금흐름을 결정짓는 결정적인 요소가 됩니다. 특히 제조업, 유통업처럼 재고·외상매출·외상매입의 비중이 큰 산업에서는 NWC의 흐름만 잘 봐도 기업의 유동성 리스크를 선제적으로 파악할 수 있습니다.

이번 글에서는 운전자본의 개념, 구성 항목, 현금흐름에 미치는 구조적 영향, 그리고 실사 및 투자 판단에서의 활용 방법까지 차근차근 살펴보겠습니다.

2. 수익보다 ‘현금’이 더 중요할 때

기업은 아무리 높은 매출과 이익을 기록하더라도, 현금이 돌지 않으면 파산에 이를 수 있습니다. 실제로 많은 기업들이 ‘흑자 도산’을 겪는 가장 큰 이유는 운전자본 관리 실패에 있습니다. 운전자본은 유동자산(매출채권, 재고 등)에서 유동부채(매입채무 등)를 차감한 개념으로, 실질적으로 기업이 매출을 올리기 위해 먼저 투입해야 하는 자금의 총량이라고 보시면 됩니다. 이 값이 커질수록 자금이 묶여 있는 상태가 되며, 기업은 이를 해결하기 위해 외부 차입에 의존하게 됩니다.

예를 들어 한 유통기업이 대형 유통업체와 거래를 늘리기 위해 외상매출을 60일에서 90일로 연장했다고 가정해보겠습니다. 이익률은 오를 수 있지만, 매출채권이 증가하면서 현금이 묶이고, 단기 운전자본 부담은 커지게 됩니다. 반면, 동일한 매출 수준에서 외상매입 조건을 30일에서 60일로 유리하게 조정했다면, 유동성은 단기적으로 개선되었을 수 있습니다. 이런 차이를 구분하지 못하면, 손익계산서의 숫자만 보고 기업의 ‘진짜 현금 사정’을 오판하게 됩니다.

3. 운전자본의 구조와 현금흐름에 미치는 메커니즘

회계상 운전자본은 일반적으로 다음과 같은 항목으로 구성됩니다. 매출채권, 재고자산, 기타 유동자산에서 매입채무, 미지급금, 기타 유동부채를 차감한 값입니다. 이 값이 증가한다는 것은 회계상으로는 ‘자산 증가’로 보일 수 있으나, 현금흐름 관점에서는 ‘현금 유출’로 간주됩니다. 그 이유는 기업이 매출을 늘리기 위해 추가로 재고를 쌓거나, 고객에게 외상 기간을 연장해줌으로써 현금을 즉시 회수하지 못하기 때문입니다.

따라서 FCFF(Free Cash Flow to Firm)를 산정할 때는 EBIT에서 세후영업이익, 감가상각을 더한 뒤, 자본적 지출과 함께 ‘운전자본 증가분’을 차감하게 됩니다. 이 때 자주 실무에서 오해가 발생하는 부분은 운전자본 증가가 반드시 나쁜 것만은 아니라는 점입니다. 예컨대 매출이 증가하는 고성장 기업에서는 재고와 매출채권이 같이 늘어날 수밖에 없으며, 이는 기업의 투자 확대에 따른 당연한 현상입니다. 다만 그 증가 폭과 구조가 경영의 통제를 벗어나 비효율적으로 확대되고 있다면, 이는 분명 리스크 시그널이 됩니다.

4. M&A 실사, 인수금융 모델링, 운영 개선 컨설팅

M&A 딜 구조 설계 시에는 인수 직후 NWC 조정을 반드시 반영하게 됩니다. 대부분의 거래에서는 ‘목표운전자본(Target NWC)’을 기준으로 정산 조항을 설정하며, 인수 시점의 실제 운전자본이 목표치를 초과하거나 미달할 경우 매도인과 매수인 간 금액 조정이 이루어집니다. 이때 목표치는 보통 최근 12개월 평균치를 기준으로 설정하되, 시즌성·매출 구조·계약 조건 등을 반영하여 실무적으로 조율합니다. 목표치를 보수적으로 설정하지 못하면, 인수 직후 매수인이 의도치 않게 유동성 부담을 떠안을 수 있습니다.

또한 인수금융 모델을 구성할 때도 운전자본의 변동은 상환계획의 가정에 직접적으로 반영됩니다. EBITDA가 아무리 양호하더라도, 재고 증가 등으로 인해 운전자본 증가가 심해지면 FCF가 감소하고, DSCR(부채상환커버리지비율)이 낮아지게 됩니다. 특히 제조기업에서는 고객사 요구로 납기를 맞추기 위해 일정 수준 이상의 재고를 지속적으로 유지해야 하는 구조가 많기 때문에, 실무자는 단순히 과거 평균 재고 수준이 아니라, 사업모델상 ‘최소 요구 NWC’를 파악하는 능력이 필요합니다.

실사(FDD) 보고서 작성 시에도 NWC는 핵심 항목입니다. 정상화 조정(Normalization) 작업에서 일회성으로 증가한 매출채권, 반품 예정 재고, 계약에 따른 조기지급항목 등을 식별하고, 이를 제외한 ‘정상적인 NWC 흐름’을 산출해야 합니다. 또한 PE 투자 이후 기업가치 향상 전략 중 하나로 운전자본 효율화를 통한 현금 유입 확대가 자주 제시되며, 실제 많은 사모펀드가 재고 감축, 채권 회전율 개선, 지급 조건 재협상을 통한 즉각적인 현금 창출 효과를 이끌어냅니다.

5. 숫자보다 흐름, 장부보다 현금의 논리를 읽자

운전자본은 단순히 회계상 유동자산과 유동부채의 차이가 아닙니다. 기업이 ‘현금을 언제 버느냐, 언제 쓰느냐’를 보여주는 가장 현실적인 지표이며, 손익보다 현금흐름이 중요한 순간에서 그 진가가 드러납니다. 매출이 늘어나도 돈이 돌지 않으면 아무 의미 없고, EBITDA가 높아도 재고와 채권에 현금이 묶이면 투자도, 상환도, 배당도 모두 불가능해집니다.

실무자는 수치만 보는 사람이 아니라, 수치가 만들어지는 구조를 읽는 사람입니다. 보고서를 작성할 때, 단순히 ‘재고 증가로 인한 자산 증가’라고 쓰는 것이 아니라, ‘현금 유출이 동반된 구조적 확대이며 단기적으로 유동성 리스크가 증가할 수 있음’이라는 문장으로 설명할 수 있어야 진짜 실무자입니다. 오늘의 글이 그런 시선과 분석력을 갖추는 데 도움이 되었기를 바랍니다.

핵심 개념(재무편): 부채비율, 왜 중요한가?

친절한소나무 — Sun, 13 Apr 2025 01:11:18 +0900

1. 오늘 배울 주요 내용

오늘은 재무제표를 구성하는 핵심 지표 중 하나인 부채비율에 대해 다루어보겠습니다. 기업의 재무건전성을 판단할 때 가장 먼저 확인하는 지표가 바로 부채비율입니다. 하지만 단순히 높고 낮음만으로 기업의 재무상태를 판단하는 것은 매우 위험하며, 실제 금융권에서는 그 이면에 숨어 있는 자본구조 전략, 조달 환경, 현금흐름 구조까지 함께 봅니다.

이번 글에서는 부채비율의 개념 정의부터 시작하여, 실무에서의 활용 방식, 자본구조 최적화의 관점, 그리고 실제 인수금융 사례까지 하나하나 살펴보겠습니다. 단순한 수치보다 구조를 해석하는 것이 중요한 이유를 이해하실 수 있을 겁니다.

2. 숫자보다 중요한 것은 ‘지불 능력’

부채비율은 말 그대로 부채가 자본의 몇 배인지 나타내는 지표입니다. 계산식은 단순합니다.
부채비율 = (총부채 / 자본총계) × 100

하지만 이 수치 하나로 기업의 재무건전성을 단정할 수는 없습니다. 오히려 금융기관이나 투자자는 ‘이 부채를 갚을 수 있는 구조인가?’라는 질문에 집중합니다. 즉, 재무제표상 자산이 많고 부채가 적어 보여도, 실제 현금흐름이 불안정하거나 자본이 일회성 이익으로 부풀려져 있다면 그 부채비율은 아무런 의미가 없습니다.

예를 들어, A사와 B사가 모두 부채비율 150%를 기록하고 있다고 가정해보겠습니다. A사는 안정적인 현금창출력을 기반으로 설비 투자를 위해 전략적으로 차입을 늘린 경우이고, B사는 당기순손실로 자본이 급감한 상태에서 유동성 확보를 위해 단기차입을 늘린 경우라면, 외형상 같은 수치라도 의미는 정반대입니다. 실무자는 단순한 비율 수치가 아니라, 그 수치가 만들어진 맥락을 반드시 함께 보아야 합니다.

3. 자본구조 최적화의 관점에서 본 부채비율

기업이 자본을 조달할 수 있는 방법은 크게 두 가지입니다. 하나는 주식을 발행하는 자기자본, 또 하나는 금융기관 차입, 회사채 발행 등 외부로부터 빌려오는 타인자본입니다. 부채비율은 이 두 자본 간의 균형을 나타내는 지표이기도 합니다. 일반적으로 자본조달 비용은 부채가 낮고 자본이 많을수록 높아지며, 부채비율이 높을수록 레버리지 효과는 커지지만 동시에 재무 리스크도 커집니다.

실무에서는 이 개념을 자본구조 최적화(optimal capital structure)로 설명합니다. 기업이 목표하는 부채비율은 존재하며, 이는 산업 특성, 수익성, 성장 전략, 시장 금리 환경 등에 따라 달라집니다. 예를 들어, 설비 투자가 많은 제조업은 100~150% 수준의 부채비율을 적정선으로 보지만, 플랫폼 기업이나 기술기반 회사는 50% 이하로 유지하는 경우도 많습니다. 이처럼 산업마다 허용 가능한 범위가 다르기 때문에, 특정 숫자만으로 판단해서는 안 됩니다.

또한, 부채비율을 구성하는 ‘자본’이 일시적인 평가이익이나 기타포괄손익누계액으로 부풀려져 있는지도 중요합니다. 실무에서는 보통 실질자본(이익잉여금 중심) 기준으로 부채비율을 다시 계산하여, 회계상 착시효과를 제거한 후 자본구조를 분석하기도 합니다. 회계적으로는 적정해 보이는 수치가, 실질적으로는 한계상황에 가까운 경우가 종종 발생하기 때문입니다.

4. 신용평가, 인수금융, 딜 구조 설계에서의 활용

부채비율은 신용평가 기관이 가장 먼저 보는 지표 중 하나입니다. 신용등급이란 결국 ‘이 기업이 차입금을 상환할 수 있느냐’를 수치화한 결과이기 때문에, 부채비율은 그 자체로 기업의 신뢰도를 의미하게 됩니다. 하지만 단순히 비율 수치가 아니라, 이자보상배율(EBIT/이자비용), EBITDA 대비 순부채 등 복합적인 지표들과 함께 종합적으로 분석됩니다.

인수금융에서는 부채비율이 구조 설계의 기준선이 됩니다. 예를 들어 사모펀드가 기업을 인수하며 레버리지를 활용하는 경우, 인수 직후의 예상 부채비율과 이를 3~5년 내 얼마까지 낮출 수 있는지를 모델링합니다. 이때 EBITDA 추정치와 재투자 수준, 배당정책 등이 반영되며, 금융기관은 이 모델이 현실적인지, 그리고 최소한의 부채상환능력을 보장할 수 있는지를 점검합니다.

실제 사례로, 어느 유통회사가 400% 수준의 부채비율을 가지고 있었지만, 해당 부채 대부분이 리스계약에서 발생한 리스부채였고, 운영 현금흐름이 안정적이었기 때문에 금융기관은 1,000억 원 규모의 추가 차입을 승인한 적이 있습니다. 반면, 다른 제조업체는 부채비율이 120%로 낮아 보였지만, 자본이 대부분 재평가이익으로 구성되어 있고, 운전자본 회전율이 급격히 악화되어 있었기 때문에, 대출은 불허된 바 있습니다. 이처럼 부채비율은 단순한 숫자가 아니라, 기업의 재무구조와 자금 운용능력을 종합적으로 판단하는 신호탄 역할을 합니다.

5. 수치를 넘어서 구조를 읽는 분석력이 필요하다

부채비율은 재무제표에 누구나 나와 있는 수치입니다. 그러나 실무자가 해야 할 일은 그 수치가 의미하는 구조와 맥락을 해석하는 것입니다. 차입이 많은 이유가 성장을 위한 전략인지, 아니면 자본 잠식으로 인한 불가피한 선택인지를 구분하지 못한다면, 부채비율을 해석할 자격이 없습니다.

보고서 작성이나 딜 검토를 할 때, 단순히 부채비율이 몇 %인지 말하는 것이 아니라, 그 비율이 왜 그렇게 형성되었는지, 유지 가능한 수준인지, 향후 상환 계획이 구체적으로 수립되어 있는지를 함께 기술해야 실무자로서의 역량을 보여줄 수 있습니다. 오늘의 글이 단순한 수치를 넘어서 기업의 자본구조를 입체적으로 이해하는 감각을 기르는 데 도움이 되었기를 바랍니다.

핵심 개념(재무편): 잉여현금흐름(FCF) 제대로 이해하기

친절한소나무 — Sat, 12 Apr 2025 12:57:22 +0900

1. 오늘 배울 주요 내용

오늘은 기업가치 평가, 투자 의사결정, 인수금융 구조 설계 등에서 핵심적으로 활용되는 개념인 잉여현금흐름(Free Cash Flow, 이하 FCF)에 대해 살펴보겠습니다. 손익계산서상의 순이익과는 달리, FCF는 회계상 수익이나 비용이 아닌 ‘실제로 손에 쥘 수 있는 현금’을 의미합니다.

이 개념은 단순한 수치 계산을 넘어 기업의 현금창출력과 투자 가능성을 판단하는 핵심 지표이며, 실무에서도 DCF(현금흐름 할인법)의 기반이 됩니다. 이번 글에서는 FCF의 개념과 계산 방식, FCFF와 FCFE의 차이, 실무상 유의점, 그리고 투자 분석에서 실제로 어떻게 활용되는지를 사례 중심으로 정리해보겠습니다.

2. 회계 이익보다 중요한 건 ‘현금의 흐름’

재무제표를 보면 기업의 손익이 나와 있습니다. 하지만 손익계산서의 숫자는 회계상 발생주의 기준에 따라 측정된 것이기 때문에, 실제 현금의 유입·유출과는 시차가 있습니다. 예를 들어, 순이익이 100억 원이라도 매출채권 증가, 재고 증가, 설비투자 증가로 인해 실제 현금은 오히려 빠져나가는 구조일 수 있습니다. 이처럼 수익성만으로는 투자 판단이 어려울 때, FCF는 기업이 실제로 얼마만큼의 ‘자유 현금’을 창출하고 있는지를 보여줍니다.

특히 사모펀드(PE)나 대형 투자기관은 기업가치를 판단할 때 단기 손익보다 FCF를 중시합니다. 이들은 기업이 미래에 얼마만큼의 현금을 벌어들이고, 그 현금을 배당, 부채상환, 재투자 등에 어떻게 활용할 수 있는지를 기준으로 투자 여부를 결정합니다. 따라서 FCF는 단순한 재무지표가 아니라, 자본구조 설계와 가치평가의 ‘기반 언어’에 가깝다고 이해하셔야 합니다.

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3. FCF 계산 방식과 FCFF, FCFE의 차이

FCF는 기본적으로 ‘영업활동으로 벌어들인 현금에서 유지·성장을 위한 자본적 지출을 차감한 금액’으로 정의됩니다. 일반적인 계산 공식은 다음과 같습니다.

FCF = 영업활동현금흐름(CFO) - 자본적 지출(CAPEX)

하지만 실무에서는 보다 정교한 계산이 필요하며, 보통 두 가지 방식으로 구분됩니다: FCFF(기업전체 Free Cash Flow), FCFE(지분보유자 관점 Free Cash Flow).

FCFF는 기업 전체, 즉 채권자와 주주 모두에게 귀속되는 현금흐름을 의미합니다. 구체적인 계산식은 다음과 같습니다.

FCFF = EBIT × (1 - 법인세율) + 감가상각 - CAPEX - NWC 변동

여기서 NWC는 운전자본(매출채권, 재고 등)의 변화분이며, 이 값이 증가하면 현금이 묶이므로 차감 대상입니다. 이 방식은 DCF 평가에서 WACC를 할인율로 적용할 때 주로 사용됩니다.

반면 FCFE는 주주에게 귀속되는 현금흐름을 의미하며, 채무 상환 및 조달 요소까지 반영됩니다.

FCFE = FCFF - 이자지급(1 - 법인세율) + 순차입 증가

FCFE는 자본구조가 안정적이거나, 배당·자사주 등 주주환원이 중요한 경우에 유용하며, 할인율로 자기자본비용(Cost of Equity)을 사용합니다. 실무에서는 인수금융 딜에서 주로 FCFF를 기준으로 EV(Enterprise Value)를 산정한 뒤, 순차입금을 차감하여 지분가치를 도출합니다.

예를 들어, EBIT이 200억 원이고, 세율이 25%, 감가상각이 30억 원, CAPEX가 40억 원, NWC 증가가 20억 원이라면 FCFF는 다음과 같이 계산됩니다.

EBIT×(1 - 세율) = 200 × 0.75 = 150억 원
FCFF = 150 + 30 - 40 - 20 = 120억 원
이 수치는 기업이 채권자와 주주에게 분배 가능한 현금흐름의 절대값을 나타냅니다.

4. 실제 쓰임새: 가치평가, 인수금융, 실사에서의 FCF 활용 사례

M&A와 인수금융 현장에서는 FCF 분석이 중심이 됩니다. 실사 보고서에서는 최근 3~5개년의 FCF 흐름을 분석하고, EBITDA 대비 FCF 전환율을 산정하며, 성장성·투자성·배당 가능성 등을 정성적으로 평가합니다. 특히 CapEx의 구조(성장 투자 vs. 유지보수), 운전자본 변동의 일회성 여부, 감가상각 대비 설비투자 수준 등을 확인하면서 ‘이 기업이 진짜로 돈을 버는 구조인지’를 따져봅니다.

예를 들어 어떤 제조기업이 EBITDA는 300억 원이지만, 매년 설비투자에 250억 원, 운전자본 증가에 50억 원이 들어가 FCF가 거의 0에 수렴한다면, 이 회사는 ‘외형은 커지지만 현금은 남지 않는’ 구조로 볼 수 있습니다. 반대로 다른 기업은 EBITDA 200억 원이지만, 유지보수 중심의 CapEx가 40억 원에 불과하고, 운전자본도 안정적이라 매년 130~140억 원 수준의 FCF를 창출한다면, 실질 수익력은 후자가 우월한 것으로 판단할 수 있습니다.

또한 인수금융에서는 이 수치가 레버리지 구조 설계에 직접적으로 영향을 미칩니다. DSCR이나 IRR, 상환 스케줄의 기준이 모두 FCF와 연관되어 있이며, 이 값이 충분하지 않으면 높은 레버리지를 설계하기 어렵습니다. 일부 금융기관은 FCF 커버리지 비율(FCF / 원리금 상환액)을 기준으로 최소 1.2배 이상을 요구하며, 이 값이 충족되지 않으면 자금 조달이 불가능하거나 금리가 높게 책정됩니다.

5. 마치며: FCF는 숫자보다 ‘현금 흐름의 맥’을 보는 도구다

잉여현금흐름(FCF)은 단순한 수치가 아닙니다. 기업의 수익성과 투자 여력, 배당 가능성, 자금 운용 전략까지 아우르는 총체적인 지표입니다. 손익계산서의 순이익, 영업이익만을 기준으로 기업을 평가하는 것은 현금 유출입의 흐름을 무시한 셈이며, 실무에서는 반드시 FCF 중심의 분석이 병행되어야 합니다.

보고서 작성 시에도 FCF는 단순 계산 후 나열하는 항목이 아니라, 이 수치의 의미와 구성 요인을 파악하고, 비정상적 변동이나 왜곡 가능성을 함께 기술해야 설득력 있는 분석이 됩니다. 오늘의 글이 여러분이 숫자 그 자체보다 그 흐름과 구조를 읽어내는 실무자의 시선을 갖는 데 도움이 되었기를 바랍니다.

핵심 개념(재무편): EBITDA, 정확히 어떻게 계산할까?

친절한소나무 — Sat, 12 Apr 2025 11:36:40 +0900

1. 오늘 배울 주요 내용

오늘은 재무 분석에서 가장 빈번하게 언급되지만, 동시에 가장 많이 오해받는 지표인 EBITDA에 대해 정확히 짚어보겠습니다. EBITDA는 기업의 수익성과 현금창출력을 보여주는 대표적인 지표로, 특히 M&A나 인수금융 실무에서는 밸류에이션과 차입 구조 설계의 출발점이 되는 수치입니다.

그러나 계산 방식은 의외로 단순하지 않고, 기업마다 회계 처리나 조정 기준이 다르기 때문에 실무에서 EBITDA 수치를 ‘있는 그대로’ 받아들이는 것은 매우 위험할 수 있습니다. 이번 글에서는 EBITDA의 정의, 계산 방법, 조정 시 유의사항, 그리고 실무에서의 활용 방식까지 체계적으로 정리해보겠습니다. 숫자보다 그 숫자가 만들어지는 구조를 해석하는 것이 핵심입니다.

2. EBITDA는 회계와 재무를 연결하는 중심 축

EBITDA는 Earnings Before Interest, Taxes, Depreciation and Amortization의 약자로, 이자·세금·감가상각 전 영업이익을 의미합니다. 본질적으로는 기업의 핵심 영업활동이 얼마나 현금을 창출하고 있는지를 나타내는 지표이며, 기업 간 비교 가능성을 높이기 위해 비현금성 항목과 비영업적 항목을 제외한 형태로 구성됩니다. 따라서 EBITDA는 순이익이나 영업이익보다 투자자나 금융기관이 ‘핵심 영업력’만을 보고자 할 때 유용한 지표입니다.

특히 레버리지를 활용한 구조에서는 EBITDA가 중요합니다. 이 수치를 기준으로 차입 가능 금액이 결정되고, Net Debt/EBITDA 같은 레버리지 배수도 이 수치를 기준으로 산정됩니다. 실무에서는 이를 기반으로 기업의 채무 상환 능력, 자본 효율성, 그리고 투자 수익률을 평가하게 됩니다. 그런데 문제는, 회계적으로 산출된 EBITDA가 그 자체로는 완전한 지표가 아니라는 점입니다. 항목의 정의가 단순하더라도, 실무에서는 다양한 형태의 조정이 들어가기 때문에 해석과 검증이 반드시 수반되어야 합니다.

3. EBITDA 계산은 단순한 덧셈이 아니다

EBITDA는 보통 다음의 방식 중 하나로 계산됩니다. 첫 번째는 손익계산서상 영업이익(Operating Profit)에 감가상각비(Depreciation)와 무형자산상각비(Amortization)를 더하는 방식입니다. 이 방식은 단순하면서도 일반적인 접근이지만, 모든 경우에 적절한 것은 아닙니다. 두 번째 방식은 매출액에서 매출원가, 판관비, 기타영업비용 등을 차감하되, 감가상각이 포함된 항목은 별도로 가감하여 순수 영업현금창출력을 재구성하는 방식입니다.

예를 들어 어떤 기업의 영업이익이 120억 원이고, 감가상각비가 30억 원, 무형자산상각이 10억 원이라면 EBITDA는 160억 원으로 계산됩니다. 여기서 문제가 되는 것은 감가상각 항목이 손익계산서상 어디에 배분되어 있는지 확인하지 않으면, 정확한 덧셈이 되지 않는다는 점입니다. 감가상각비가 매출원가에도 일부 포함되어 있다면, 단순히 판관비에 잡힌 금액만 더하는 식으로는 정확한 수치가 나오지 않습니다.

또한 실무에서는 조정(Adjustment)을 가해야 하는 경우가 많습니다. 예컨대 일회성 구조조정 비용, 소송 관련 손실, 회계 추정 변경, 지분법손익 등은 조정 대상이 될 수 있으며, 이를 반영한 수치를 Adjusted EBITDA라고 합니다. 따라서 보고서에 ‘EBITDA가 200억 원’이라고 나와 있어도, 그것이 회계기준상 원 데이터인지, 조정이 반영된 수치인지, 조정 항목이 합리적인지를 반드시 확인해야 합니다.

4. M&A와 인수금융 실무에서의 핵심 판단 지표

M&A 거래에서 EBITDA는 거래가격 산정의 기준이 됩니다. EV/EBITDA 배수를 적용하여 기업가치를 평가하고, 인수 금액에 반영하게 되므로, EBITDA가 과대 계상되면 결과적으로 기업가치도 부풀려지게 됩니다. 실무에서는 과거 3~5개년의 EBITDA 추이를 검토하고, 일회성 항목에 대한 조정을 거쳐 Normalized EBITDA를 산정한 후, 이에 적절한 멀티플을 적용하게 됩니다. 따라서 조정 기준이 명확하지 않으면 인수자와 매도자 간의 협상에서 신뢰를 잃게 되고, 거래 자체가 흔들릴 수도 있습니다.

인수금융에서는 더욱 민감합니다. 금융기관은 EBITDA를 기준으로 차입 상환능력을 분석하고, 이자보상비율(EBITDA/Interest), 레버리지 비율(Net Debt/EBITDA)을 통해 대출 가능 금액을 설정합니다. 특히 IRR이나 DSCR(부채상환커버리지비율)을 계산할 때 EBITDA가 기준점이 되기 때문에, 이 수치의 적정성은 금융구조 전체의 전제가 됩니다. 예를 들어 EBITDA가 300억 원으로 보였지만, 그 중 80억 원이 일회성 손익이거나 비경상적인 조정항목이었다면, 금융기관은 이를 제외한 220억 원을 기준으로 차입 한도를 산정하게 됩니다.

실제 사례를 하나 소개하자면, 과거 한 플랫폼 기업 인수에서 조정 EBITDA가 100억 원으로 제시되었지만, 분석 결과 마케팅비 감축, 직원 구조조정 등 비반복적 항목이 EBITDA를 일시적으로 부풀려 놓은 것으로 밝혀진 바 있습니다. 이로 인해 원래 예상했던 8배 EV/EBITDA 기준의 인수금액이 재조정되었고, 일부는 조건부 지급(Earn-out)으로 구조화되었습니다. 이처럼 EBITDA는 단순한 지표가 아니라, 수치가 어떻게 형성되었는지를 해석하고 판단하는 것이 실무의 핵심입니다.

5. 수치가 아닌 구조를 보는 훈련이 필요하다

EBITDA는 기업 분석의 출발점이자 금융 구조 설계의 중심입니다. 하지만 중요한 것은 그 수치가 아니라, 그 수치가 만들어진 ‘구조’입니다. 회계 처리 방식, 일회성 항목, 감가상각의 구성, 회계정책의 변화 등 다양한 요소가 EBITDA에 영향을 미치기 때문에, 실무자는 단순 계산 이상의 해석력을 갖추어야 합니다.

보고서를 읽거나 재무모델을 검토할 때, EBITDA라는 단어가 보이면 먼저 그 수치가 어떻게 산정되었는지, 어떤 조정이 포함되었는지를 먼저 확인하셔야 합니다. 이 수치는 단순히 ‘얼마’가 중요한 것이 아니라, ‘어떻게’와 ‘왜’가 중요합니다. 오늘의 글이 여러분이 EBITDA를 단순한 계산식이 아닌, 실질적인 경영성과의 반영으로 이해하는 데 도움이 되었기를 바랍니다.

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금융권 실무 이론글 모음집

친절한소나무 — Sun, 30 Mar 2025 22:45:26 +0900

티스토리에 올리지 않은 글은 브런치에 연재 중입니다.
아래 링크를 통해 브런치에서 최신 글을 확인하실 수 있습니다.

심화된 회계 개념, 재무 개념, 금융 이야기
관심 있는 분들의 방문부탁드립니다

회계편을 연재하고 있고, 추후 재무편, 기업가치평가편 등이 올라올 예정입니다.

지식이 부족한 사람도 쉽게 이해할 수 있도록 금융권의 회계 실무를 교양 수준에서 풀어쓴 글입니다. 이론적인 깊이보다는 실제 금융 현장에서 자주 접하는 회계 이슈들을 중심으로 설명하여, 독자들이 회계에 대한 기본적인 이해를 쌓고 금융 업무에 대한 통찰력을 넓힐 수 있도록 돕습니다. 딱딱한 이론 대신, 사례와 함께 핵심 개념을 설명하여 독자들이 회계를 쉽고 재미있게 느낄 수 있도록 구성했습니다.

https://brunch.co.kr/@stockology

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친절한소나무의 금융이야기. 여의도 1x년차로서 회사생활, M&A 이야기를 담습니다.

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회계법인 딜부서(M&A) 5년 차 회계사의 하루 – 프로젝트 비투입 편

친절한소나무 — Sat, 22 Mar 2025 00:23:22 +0900

회계법인의 딜부서(Deal Advisory) 는 M&A, 기업 실사(Due Diligence), 가치평가(Valuation), 구조조정(Restructuring) 등의 프로젝트 단위로 운영됩니다.

프로젝트가 Live 상태일 때는 실사 진행, 클라이언트 인터뷰, 보고서 작업 등으로 정신없이 바쁘지만,
비투입 상태일 때는 상대적으로 여유로운 일상을 보낼 수 있습니다.

하지만 비투입 기간이라고 해서 완전히 쉬는 것은 아닙니다.

새로운 프로젝트를 준비하는 제안서(Pitch Book) 작업
산업 리서치 및 네트워킹 활동
내부 교육 및 후배 멘토링
개인적인 커리어 개발 및 자기 계발

이번 글에서는 M&A 프로젝트에 투입되지 않았을 때, 회계법인 딜부서 5년 차 회계사의 하루를 타임라인 형식으로 정리해 보겠습니다.

AM 08:30 – 여유롭게 기상 & 출근 준비

Live 프로젝트가 진행될 때는 아침 7시부터 급박하게 움직이지만,
비투입 상태에서는 출근 시간이 상대적으로 유연합니다.

출근 전 체크 리스트
- 오늘 할 일 정리 (제안서 작업, 내부 미팅, 산업 리서치 등)
- 클라이언트 및 파트너들의 이메일 확인
- 출근 후 커피 한 잔(여유로운 하루 시작)

프로젝트 투입 vs 비투입 비교
- Live 프로젝트: 7시 30분 기상, 9시 전까지 사무실 도착 필수
- 비투입: 8시 30~9시 기상, 9시 30분쯤 출근 가능

AM 09:30 – 사무실 도착 & 뉴스 체크

M&A 업무를 하려면 시장 트렌드 및 산업 동향 파악이 필수적입니다.

아침 뉴스 체크
- M&A 거래 동향 (최근 기업 인수합병 발표, 경쟁사 동향)
- 금융시장 뉴스 (금리 변동, 경제 지표 발표 등)
- 클라이언트 관련 뉴스 (기존 고객사 및 잠재 고객사 리서치)

비투입 기간을 활용하여 산업 트렌드 및 금융시장에 대한 인사이트를 강화하는 것이 중요합니다.

AM 10:00 – 제안서(Pitch Book) 작업

비투입 기간에는 새로운 프로젝트 수주를 위한 제안서(Pitch Book) 작성을 합니다.

제안서 작업 주요 내용
- 인수 후보 기업 분석 (잠재적 매수자/매도자 리서치)
- 기업 재무제표 및 벤치마킹 데이터 정리
- 투자 스토리 & M&A 시너지 효과 분석

5년 차 회계사의 역할:
- 주니어(1~3년 차)들이 만든 리서치 자료를 검토하고 논리적으로 정리
- 파트너(Partner)가 클라이언트 미팅에서 사용할 자료 준비
- 제안서 논리 구조 점검 및 파워포인트(PT) 정리

프로젝트 투입 vs 비투입 비교
- Live 프로젝트: 클라이언트 실사 & 보고서 작업에 집중
- 비투입: 향후 프로젝트 수주를 위한 제안서 작업

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PM 12:00 – 점심

비투입 상태에서는 점심시간이 완전히 자유롭습니다.

프로젝트 Live일 때는 점심도 일의 연장선이지만,
비투입 기간에는 동료들과 여유롭게 외부 식사 가능

- 동료들과 네트워킹 (M&A 딜 진행 경험 공유)
- 후배들과 함께 점심 먹으며 멘토링
- 개인적인 일정(은행 업무, 짧은 산책 등)도 가능

프로젝트 투입 vs 비투입 비교
- Live 프로젝트: 바쁜 일정으로 점심도 업무와 함께
- 비투입: 점심시간에 개인 일정 조정 가능

PM 02:00 – 내부 교육 & 산업 분석

비투입 기간에는 자신의 전문성을 높이기 위해 공부할 기회가 많습니다.

오늘의 교육 일정
- K-IFRS, M&A 법률 관련 내부 세미나 참석
- 최근 완료된 M&A 사례 분석 (기업 가치평가 모델링)
- 데이터 분석 & 금융 모델링 교육

산업 리서치 진행

최근 M&A 거래 트렌드 분석 (IT, 헬스케어, 반도체 등)
글로벌 사모펀드(PEF) 및 전략적 투자자(SI) 동향 체크
특정 기업의 가치평가 사례 연구

PM 04:30 – 파트너 & 클라이언트 미팅 준비

M&A 프로젝트는 새로운 고객을 확보하는 것이 중요하기 때문에, 비투입 기간에는 파트너(Partner)와 함께 클라이언트 미팅을 준비합니다.

미팅 준비 주요 내용
- 클라이언트(PEF, 대기업) 대상 투자 제안서 업데이트
- 매수 후보 기업 리스트 정리 (M&A 타겟팅)
- 파트너가 미팅에서 논의할 주요 포인트 정리

5년 차 회계사의 역할:
- 주니어들이 만든 자료 검토 & 논리 정리
- 클라이언트 미팅에서 파트너가 사용할 데이터 준비
- 미팅 후 클라이언트 요청사항 정리

PM 06:30 – 퇴근 or 개인 공부

비투입 기간의 가장 큰 장점은 야근 없이 퇴근할 수 있다는 것입니다.
Live 프로젝트일 때는 밤 12시 넘어서 퇴근하는 것이 일반적이지만,
비투입 기간에는 6~7시경 퇴근 가능합니다.

- 퇴근 후 운동, 독서, 네트워킹 활동
- CFA, AICPA 등 추가 자격증 공부
- 영어 공부 (TOEIC, OPIc, 비즈니스 영어)

프로젝트 투입 vs 비투입 비교
- Live 프로젝트: 새벽까지 야근이 일상
- 비투입: 퇴근 후 개인적인 생활 가능

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현직자의 리얼한 하루를 담은 전자책을 소개합니다.

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회계법인 딜부서(M&A) 5년 차 회계사의 하루 – 프로젝트 투입 편

친절한소나무 — Fri, 21 Mar 2025 23:22:59 +0900

회계법인의 딜부서(Deal Advisory)는 기업 인수합병(M&A), 실사(Due Diligence), 기업 가치평가(Valuation), 구조조정(Restructuring) 등의 업무를 수행하는 곳입니다.

감사부서와 비교하면, 딜부서는 고객(PEF, 대기업, 사모펀드, VC 등)과 직접적인 협업이 많고, 프로젝트 기반으로 움직이는 특성이 있습니다.

프로젝트가 Live(진행 중)인 경우: 실사(Due Diligence), 모델링, 보고서 작업 등으로 정신없이 바쁨
프로젝트가 없는 경우: 시장 조사, 제안서 작업, 내부 트레이닝, 네트워킹 등 비교적 여유로움

이번 글에서는 M&A 프로젝트가 Live 상태일 때 Big4 회계법인 딜부서 5년 차 회계사의 하루를 타임라인 형식으로 정리해 보겠습니다.

AM 07:30 – 기상 & 출근 준비

M&A 프로젝트가 Live로 돌아가면 평소보다 훨씬 바쁜 일정이 됩니다.

실사가 진행 중이라면 고객사 방문, 인터뷰, 데이터 검토가 연달아 이어짐
PE(Private Equity)나 대기업 고객들과 미팅이 많아 고객 커뮤니케이션이 중요
투자은행(IB), 로펌, 컨설팅사 등 다양한 기관과 협업

출근 전 필수 체크:
- 전날 밤 받은 클라이언트 요청사항 확인
- 오늘 일정 (미팅 & 실사 진행 사항) 점검
- 아침에 커피 필수(야근이 예상됨)

AM 09:00 – 사무실 도착 & 팀 미팅

보통 M&A 프로젝트는 4~6주 동안 집중적으로 진행됩니다.
출근 후 가장 먼저 하는 일은 프로젝트 팀 미팅입니다.

팀 미팅 주요 내용
- 현재 진행 상황 리뷰 (Due Diligence 진행률)
- 데이터 요청 및 클라이언트 피드백 확인
- 오늘의 주요 인터뷰 대상 & 핵심 질의사항 정리

5년 차 회계사의 역할:
- 주니어(1~3년 차)들이 정리한 재무 데이터 검토
- 클라이언트(매도자/매수자)와 직접 소통하여 필요한 자료 확보
- 상급자(파트너, 디렉터)에게 주요 리스크 및 핵심 이슈 보고

AM 10:30 – 고객사 CFO & 실무진 인터뷰

오늘은 M&A 실사(Due Diligence) 진행 중이라 고객사 방문 일정이 잡혀 있습니다.
실사 과정에서는 클라이언트의 재무제표와 주요 사업 지표를 분석하고, 실무진과 인터뷰를 진행합니다.

오늘의 인터뷰 내용
- 최근 3년간 매출 및 원가 구조 변화
- 핵심 고객 및 매출 성장 가능성
- 부채 및 이연수익 관련 회계 처리 방식
- 리스크 요인(세무 이슈, 소송, 내부통제 등)

5년 차의 역할:
- 인터뷰를 리딩하면서 핵심 회계 & 재무 리스크 파악
- 자료 부족 시 클라이언트에 추가 요청
- 매수자(PEF, 전략적 투자자)에게 주요 리스크 브리핑

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PM 12:30 – 점심

평소 같으면 점심을 여유롭게 먹겠지만, M&A 프로젝트가 Live일 때는 점심도 업무와 함께 진행되는 경우가 많습니다.

현실적인 상황:
- 비즈니스 런치에서 실사 관련 논의 → 점심도 일의 연장선
- 혼자 먹을 땐 사무실에서 간단히 배달음식 & 샐러드

PM 02:00 – 데이터 분석 & 리스크 정리

M&A 실사의 핵심은 재무 리스크를 조기에 발견하는 것입니다.
인터뷰 후 받은 자료를 정리하고 기업의 수익성, 현금흐름, 부채 구조를 분석합니다.

주요 분석 항목
- EBITDA(상각전 영업이익) 조정 → 실제 수익성을 반영한 조정 EBITDA 계산
- 운전자본 변동 분석 → 회사가 현금을 잘 관리하고 있는지 확인
- 비정상적인 회계 처리 발견 → 조세 리스크, 부외부채 존재 여부 분석

5년 차의 역할:
- 주니어들이 분석한 데이터를 검토하고 논리적으로 정리
- 이상 현상이 발견되면 고객사에 추가 질의 준비
- 상급자(파트너)에게 주요 이슈 보고

PM 06:00 – 실사 보고서(Due Diligence Report) 초안 작성

M&A 실사 보고서(DD, Due Diligence)는 매수자(PEF, 기업)가 투자 결정을 내리는 데 중요한 자료가 됩니다.

보고서 주요 내용
- 기업 개요 & 산업 분석
- 주요 재무 리스크 & 조정 항목 정리
- EBITDA 조정 결과 & 기업 가치 평가 (Valuation)
- 법무 및 세무 이슈 요약

5년 차의 역할:
- 보고서 초안 작성 & 논리 검토
- 클라이언트에게 전달할 핵심 포인트 정리
- 상급자(파트너)에게 주요 Findings 보고

PM 08:00 – 저녁 & 추가 업무

M&A 프로젝트가 Live일 때는 야근이 일상입니다.
저녁식사는 보통 사무실에서 배달음식으로 해결하고, 이후에도 업무가 계속됩니다.

- 클라이언트 추가 요청 대응
- 실사 중 발견된 리스크 사항 정리
- 추가 인터뷰 질문 리스트 업데이트

현실적인 상황:

"파트너님, 오늘까지 보고서 초안 정리해 주세요" → 새벽까지 야근 확정
PEF(사모펀드) 고객이 급하게 요청 → 긴급 대응 필요

AM 01:00 – 야근 후 퇴근 or 추가 업무

야근이 확정되는 경우: 실사 마감일이 다가오면 새벽까지 분석
조금 여유로운 날: 밤 11~12시경 퇴근 가능

- 주니어 시절보다는 업무 조율 능력이 생겨 야근 부담이 줄어듦
- 하지만 프로젝트에 따라 강도 차이가 심함

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관세란 무엇인가(뜻, 물가, 관세전쟁, 사례, 한국영향, 대응)

친절한소나무 — Wed, 19 Mar 2025 23:03:43 +0900

요즘 뉴스에서 관세 이야기가 자주 나옵니다. 트럼프 전 미국 대통령이 다시 관세를 올리겠다고 하면서 세계 무역에 긴장감이 돌고 있기 때문입니다. 그런데 관세가 대체 뭐길래 이렇게 시끄러운 걸까요? 이번 기회에 총 정리해보겠습니다.

관세, 왜 이렇게 난리일까?

관세는 나라가 수입품에 부과하는 세금입니다. 원래는 국가 재정을 확보하기 위한 목적이었지만, 지금은 국내 산업 보호와 무역 협상에서 유리한 고지를 점하기 위한 전략적 도구로 활용됩니다.

예를 들어, 미국이 중국산 제품에 높은 관세를 부과하면 중국산 제품의 가격이 올라갑니다. 그러면 미국 소비자들은 같은 제품을 더 비싼 가격에 사야 하지만, 반대로 미국 내 기업들은 값싼 중국산 제품과 경쟁할 필요가 줄어들면서 보호받게 됩니다. 단기적으로 보면 국내 기업에는 유리할 수 있지만, 소비자 부담이 커지는 문제가 있습니다.

더 큰 문제는 상대국도 가만히 있지 않는다는 점입니다. 미국이 중국 제품에 관세를 부과하면, 중국도 미국 제품에 보복 관세를 매깁니다. 이렇게 되면 양국 간 수출·수입이 줄어들면서 기업들은 수출 시장을 잃고, 소비자는 물가 상승을 체감하게 됩니다. 결과적으로 무역 전쟁이 벌어지고, 세계 경제 전체가 영향을 받게 됩니다.

관세가 오르면 물가는?

관세가 오르면 가장 먼저 영향을 받는 것은 기업과 소비자입니다. 수입품 가격이 올라가면 기업의 원자재 비용이 상승하고, 결국 그 부담은 소비자에게 전가됩니다. 이론적으로 열심히 설명해볼 수도 있지만, 경제학 원론에서 배우는 것으로 하고.. 그냥 직관적으로 설명해보자면,

1) 기업의 비용 증가

관세가 부과되면 수입 원자재 가격이 올라갑니다. 철강, 반도체, 원유 같은 핵심 원자재를 수입하는 기업들은 더 비싼 비용을 지불해야 하므로 제품 가격을 올릴 수밖에 없습니다. 예를 들어, 철강 관세가 인상되면 자동차·건설업계가 가장 큰 타격을 받습니다. 자동차 제조사는 더 비싼 철강을 써야 하므로 차량 가격이 오르고, 건설업계도 철근·건축자재 비용이 증가하면서 전체 건설비가 상승하게 됩니다.

2) 소비자 부담 증가

기업이 제품 가격을 올리면 소비자들은 더 높은 가격을 지불해야 합니다. 예를 들어, 트럼프 행정부가 2018년 중국산 제품에 관세를 부과했을 때, 미국 내 전자제품과 생활용품 가격이 급등했습니다. 애플의 아이폰, 가전제품, 의류, 신발 등 다양한 제품의 가격이 인상되었고, 소비자들은 이전보다 더 많은 돈을 지출해야 했습니다.

3) 물가 상승과 인플레이션

관세는 단순히 특정 제품 가격만 올리는 것이 아니라, 전반적인 물가 상승을 초래할 수 있습니다. 특히, 식료품이나 생필품 같은 필수 소비재에 영향을 미치면 소비자들은 체감 물가 상승을 더 크게 느낍니다. 예를 들어, 수입 농산물이나 가공식품에 높은 관세가 부과되면 마트에서 판매되는 제품 가격이 전반적으로 오릅니다. 이런 식으로 가격이 올라가면 실질 소득이 줄어드는 효과를 낳고, 소비 심리가 위축될 수도 있습니다.

관세가 꼭 나쁘기만 할까?

그럼 관세를 왜 부과하는걸까요? 관세는 단순히 경제에 악영향을 주는 요소가 아닙니다. 때로는 국내 산업을 보호하고, 국가 경제를 안정적으로 운영하는 데 기여하기도 합니다.

1) 국내 산업 보호

저가 수입품이 무분별하게 유입되면 국내 기업이 경쟁력을 잃고 무너질 수 있습니다. 예를 들어, 한국이 철강산업을 보호하기 위해 외국산 철강에 관세를 부과하면, 국내 철강업체들은 가격 경쟁력을 유지할 수 있습니다. 이는 산업 보호뿐만 아니라 일자리 유지에도 중요한 역할을 합니다.

2) 무역 협상 카드

관세는 국가 간 무역 협상에서 중요한 협상 카드가 됩니다. 미국이 중국에 높은 관세를 부과한 이유 중 하나는 무역 불균형을 해소하고, 중국의 불공정 무역 관행을 바로잡겠다는 목적이 있었습니다. 한국도 FTA 협상에서 관세를 조정하는 방식으로 자국 산업을 보호하면서도 외국 시장을 개방하는 전략을 활용합니다.

3) 특정 산업 육성

정부가 특정 산업을 키우고 싶을 때, 관세를 활용할 수도 있습니다. 예를 들어, 한국이 친환경 전기차 산업을 육성하기 위해 외국산 전기차에 높은 관세를 매긴다면, 국내 전기차 업체들이 성장할 기회를 얻을 수 있습니다.

관세는 단순히 '좋다' 혹은 '나쁘다'로 평가할 수 없는 요소입니다. 단기적으로는 특정 산업을 보호하고 국가 경제를 안정적으로 운영하는 데 도움이 될 수 있지만, 장기적으로 보면 소비자 부담 증가, 기업 경쟁력 약화, 물가 상승 등 부작용이 발생할 가능성이 높습니다. 따라서 정부와 기업들은 관세 정책 변화를 면밀히 분석하고, 변화에 유연하게 대응할 필요가 있습니다.

역사 속 관세 전쟁, 어떻게 끝났을까?

관세를 둘러싼 갈등은 어제오늘 일이 아닙니다. 과거에도 수많은 나라가 자국 산업을 보호하기 위해 관세 정책을 도입했지만, 오히려 역효과를 초래한 사례가 많습니다.

1) 1930년 스무트-홀리 관세법(Smoot-Hawley Tariff Act)

대표적인 실패 사례가 1930년 미국의 스무트-홀리 관세법입니다. 당시 미국은 대공황으로 인해 국내 경제가 붕괴하는 상황이었고, 이를 타개하기 위해 수입품에 높은 관세를 부과했습니다. 의도는 단순했습니다. 외국 제품보다 미국산 제품을 싸게 만들어 자국 산업을 살리겠다는 것이었습니다.

하지만 결과는 정반대였습니다. 다른 나라들도 이에 대한 보복으로 미국산 제품에 고율 관세를 부과했고, 세계 무역이 급격히 위축되면서 미국 경제는 더 깊은 불황에 빠졌습니다. 결국 이 정책은 대공황을 더욱 악화시킨 주범으로 평가되었고, 2차 세계대전 이후 미국은 자유무역을 지지하는 방향으로 선회하게 됩니다.

2) 2018년 미중 무역전쟁

좀 더 최근 사례로는 2018년 시작된 미중 무역전쟁이 있습니다. 트럼프 행정부는 중국의 불공정 무역 관행을 문제 삼으며 중국산 제품에 25% 이상의 관세를 부과했습니다. 이에 맞서 중국도 미국산 제품에 보복 관세를 매겼습니다.

이로 인해 양국 모두 큰 피해를 입었습니다. 미국 소비자들은 더 비싼 제품을 사야 했고, 농업·제조업체들은 중국 시장에서 경쟁력을 잃었습니다. 특히 미국의 대두(콩) 농가와 자동차 기업들이 타격을 받았습니다. 반면, 중국은 미국산 제품을 대체할 공급처를 찾기 시작했고, 러시아와 남미 등 다른 국가들과 무역을 확대하는 계기가 되었습니다.

결국 2020년 1단계 무역 합의가 이루어졌지만, 근본적인 문제는 해결되지 않았고, 미중 간 갈등은 여전히 진행 중입니다.

3) 유럽연합(EU)의 대응 사례

미국과 중국뿐만 아니라 유럽도 과거 관세 문제로 여러 차례 갈등을 겪었습니다. 특히 EU는 회원국 간 자유무역을 유지하면서도 외부 국가에 대한 보호무역 정책을 활용해 자국 산업을 보호하는 전략을 펼쳐 왔습니다. 예를 들어, 중국산 철강 제품이 유럽 시장을 잠식하자 EU는 중국산 철강에 반덤핑 관세를 부과하며 시장을 방어했습니다.

하지만 이런 조치가 항상 긍정적인 결과를 낳지는 않습니다. 유럽이 외국산 철강에 높은 관세를 부과하자, 철강을 원자재로 사용하는 자동차·건설업체들이 원가 상승 부담을 겪게 되었습니다. 이처럼 보호무역이 단기적으로 국내 산업을 살릴 수 있지만, 장기적으로는 제조업과 소비자에게 부담이 될 수 있습니다.

한국 경제, 관세 전쟁에서 안전할까?

미국과 중국이 관세 전쟁을 벌이는 일인데 한국이 신경 써야 할까? 오히려 한국은 이 싸움에서 가장 큰 영향을 받을 나라 중 하나입니다.

1) 미중 무역전쟁의 직격탄

한국은 수출 중심의 경제 구조를 가지고 있습니다. 특히 미국과 중국은 한국의 최대 교역국입니다. 따라서 두 나라가 무역 갈등을 일으킬 때마다 한국 경제는 직접적인 영향을 받을 수밖에 없습니다.

예를 들어, 미국이 중국산 배터리에 높은 관세를 매기면, 한국 자동차 업체들도 원가 부담이 커집니다. 현대차와 기아 같은 글로벌 자동차 제조사들은 중국산 배터리를 사용하기 때문에 관세가 오르면 차량 생산 비용이 증가하고, 이 비용이 소비자 가격에 반영될 가능성이 큽니다.

2) 반도체, 자동차, 철강 등 한국의 주요 산업은 안전할까?

한국 경제에서 가장 중요한 산업인 반도체, 자동차, 철강도 관세의 영향을 받기 쉽습니다.

반도체: 한국의 대표적인 수출 품목인 반도체는 미국과 중국의 기술 경쟁 속에서 중요한 위치를 차지하고 있습니다. 만약 미국이 중국에 대한 반도체 수출을 제한하면, 삼성전자와 SK하이닉스 같은 한국 기업들도 타격을 받을 수 있습니다.
자동차: 한국 자동차 업계는 미국과 중국 시장에 의존도가 높습니다. 미국이 수입 자동차에 대한 관세를 인상하면 현대차와 기아의 미국 판매량이 줄어들 가능성이 높아집니다.
철강: 미국은 자국 철강업계를 보호하기 위해 한국산 철강 제품에도 높은 관세를 부과한 적이 있습니다. 이러한 보호무역 조치가 반복되면 한국 철강업체들은 수출 시장을 잃을 위험이 커집니다.

3) 자유무역협정(FTA)은 안전장치가 될까?

한국은 미국과 한미 자유무역협정(FTA)을 체결하고 있기 때문에 어느 정도 관세 위험에서 자유롭다고 생각할 수 있습니다. 하지만 미국이 특정 산업에 대해 추가 관세를 부과할 가능성은 항상 존재합니다.

예를 들어, 트럼프 전 대통령이 재집권할 경우 중국산 제품에 60% 관세를 부과하겠다고 공언했는데, 이렇게 되면 글로벌 공급망 전체가 흔들릴 가능성이 큽니다. 한국 기업들도 미국·중국 양국의 요구를 조율하면서 복잡한 무역 환경에 대응해야 합니다.

4) 대응 전략: 어떻게 대비해야 할까?

이런 리스크를 줄이려면 한국 기업들은 다음과 같은 전략을 고려해야 합니다.

수출 시장 다변화: 특정 국가 의존도를 낮추고, 동남아, 유럽, 중동 등 다양한 시장을 개척해야 합니다.
현지 생산 확대: 미국 시장을 겨냥한 기업이라면 현지 공장을 설립해 관세 부담을 줄일 수 있습니다. 예를 들어, 현대차는 미국 내 생산을 확대하면서 관세 영향을 최소화하려 하고 있습니다.
무역 협상 주도적 대응: 한국 정부는 주요 교역국과 지속적으로 무역 협상을 강화하고, 불공정한 보호무역 조치에 대해 적극적으로 대응해야 합니다.

[사모펀드 투어] MBK파트너스(펀드규모, 주요 포트폴리오, 연봉)

친절한소나무 — Tue, 18 Mar 2025 21:01:27 +0900

MBK파트너스는 아시아 최대 규모의 독립 사모펀드(PEF) 중 하나로, 한국을 비롯한 동북아 시장에서 활발하게 투자 활동을 하고 있습니다. 최근 홈플러스 사태로 인해 많은 언급이 되고 있는데, 오늘은 MBK파트너스에 대해 자세히 알아보겠습니다.

보유자산

MBK파트너스는 2005년 마이클 병주 김이 설립한 이후, 경영권 인수를 중심으로 한 바이아웃(Buyout) 전략을 앞세워 소비재, 금융, 헬스케어, 미디어 등 다양한 산업에 투자해 왔습니다. 글로벌 사모펀드와 차별화되는 점은 아시아 지역에 집중된 독립 펀드로서, 지역 내 딜 소싱과 네트워크를 강점으로 내세운다는 점입니다.

아래 그래프를 보면, 왼쪽 막대는 현재 보유 중인 포트폴리오 수를, 오른쪽 막대는 엑싯(Exit)한 포트폴리오 수를 나타냅니다. 이를 통해 MBK파트너스가 한국, 일본, 중국 시장에 집중하고 있음을 알 수 있습니다. 참고로 국내 사모펀드들은 대부분 한국 내 투자가 많은 편이지만, MBK파트너스는 일본과 중국에서도 활발한 투자를 진행할 만큼 역량을 갖춘 곳입니다.

보유/엑싯 포트폴리오 수

MBK파트너스의 투자 철학은 기업의 가치를 높인 후 일정 기간이 지나면 매각을 통해 수익을 극대화하는 방식입니다. 경영권을 확보한 후 사업 구조를 개편하고, 비용 절감과 운영 효율화를 통해 기업의 수익성을 개선하는 전략을 자주 활용합니다. 이는 전통적인 성장 바이아웃(Growth Buyout) 방식의 사모펀드 운영 형태입니다.

MBK파트너스의 펀드 규모는 지속적으로 증가하고 있습니다. 1호 펀드부터 5호 펀드까지 자금 조달 규모가 꾸준히 확대되었으며, 1호 펀드(15.6억 달러)에서 5호 펀드(65억 달러)까지 점진적인 성장을 이뤄냈습니다. 또한, 현재 6호 펀드는 80억 달러를 목표로 설정되어 있으며, 이는 기존 펀드보다 더욱 큰 규모를 계획하고 있다는 점에서 의미가 큽니다. 이외에도 MBK파트너스는 2개의 스페셜 시추에이션(Special Situation) 펀드를 운용하고 있습니다.

펀드 규모 변화

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투자사례

대표적인 투자 사례로는 코웨이, 홈플러스, 메디트, ING생명(현 오렌지라이프) 등이 있습니다.

코웨이의 경우, 2013년 MBK파트너스가 웅진코웨이를 인수한 후 수익성 개선과 글로벌 시장 확장을 추진하였고, 2019년 넷마블에 매각하면서 높은 수익을 거둔 사례로 평가받고 있습니다.

홈플러스 인수 역시 큰 화제가 되었습니다. MBK파트너스는 2015년 영국 테스코(Tesco)로부터 홈플러스를 인수한 후 점포 구조조정과 부동산 자산 매각을 통해 재무 구조를 개선하고자 했습니다. 그러나 구조조정 과정에서 일자리 축소와 기업 가치 훼손 논란이 제기되며 비판을 받기도 했습니다. 또한, 높은 거래가액과 인수금융 차입 부담, 온라인 중심으로 변화하는 소비 패턴, 그리고 코로나19 등의 영향으로 인해 기업 실적이 악화+ 최근 다시 논란이 되고 있습니다.

메디트는 디지털 덴탈 스캐너 기업으로, MBK파트너스가 투자한 후 글로벌 시장 공략을 강화하며 기업 가치를 대폭 상승시켰습니다. 그 결과 최근 5조 원이 넘는 금액에 매각되며 성공적인 엑싯 사례로 기록되었습니다. 금융 분야에서는 ING생명을 인수한 후 오렌지라이프로 재편하고, 이를 신한금융지주에 매각하면서 높은 수익을 올린 바 있습니다.

재밌는 사실

MBK파트너스는 미국 투자회사 다이얼캐피털(Dyal Capital)에 지분 13%를 매각하며 기업 가치를 9조 원 이상으로 평가받았고, 이를 통해 10억 달러(약 1조 1,900억 원)의 투자 재원을 확보하였습니다. 다이얼캐피털은 소수 지분 투자에 특화된 사모펀드 운용사로, 이번 거래를 통해 MBK파트너스가 향후 창출할 운용 보수 및 성과 보수, 출자 회수금을 지분율만큼 공유하게 됩니다.

이 투자를 계기로 MBK파트너스는 부동산 및 그로스캐피털(Growth Capital) 투자로 영역을 확장하는 방안을 검토 중이며, 이는 아시아 사모펀드 운용사인 퍼시픽얼라이언스그룹(PAG)과 베어링프라이빗에쿼티(Baring Private Equity)가 과거 진행했던 소수 지분 매각 전략과 유사한 행보로 평가됩니다.

재밌는 사실 2. 배우 이혜영 씨의 남편이 MBK파트너스의 부대표로 근무하고 있습니다.

재밌는 사실 3. MBK파트너스의 초봉은 3억 이상, 5년차는 5억 이상 받는 것으로 알려졌다.

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PE(사모펀드)에서 살아남기 2 : 5가지 핵심 전략/딜소싱/펀드레이징/정치

친절한소나무 — Tue, 25 Feb 2025 12:30:51 +0900

PE(사모펀드) 업계에서 살아남는 것은 단순한 실력의 문제가 아닙니다. 성과를 내는 것은 물론이고, 치열한 내부 경쟁을 이겨내고, 투자자와의 관계를 유지하며, 극한의 업무 강도를 버틸 수 있어야 합니다. 살아남는 사람과 그렇지 못한 사람의 차이는 결국 전략에서 갈립니다. 이번 글에서는 PE에서 장기적으로 살아남고 승진하기 위해 반드시 갖춰야 할 다섯 가지 핵심 전략을 깊이 있게 설명하겠습니다.

1. 딜 메이킹(Deal Making) 역량을 길러라: 실적이 전부다

PE에서 가장 중요한 것은 투자 성과입니다. 보고서를 아무리 깔끔하게 작성하고, 논리적으로 사고한다고 해도, 결국 딜을 성사시키지 못하면 아무 의미가 없습니다. 실적이 없는 사람은 조직에서 인정받기 어렵고, 자연스럽게 도태됩니다. 애널리스트나 어소시에이트 단계에서는 상사가 지시하는 대로 업무를 수행하는 것이 전부일 수 있지만, VP(부장급) 이상이 되면 직접 딜을 소싱하고, 협상하며, 성사시키는 능력을 증명해야 합니다. 딜을 해보지 못한 사람은 절대 승진할 수 없습니다.

PE에서 딜을 성사시키는 사람들은 몇 가지 공통점을 가지고 있습니다. 먼저, 시장의 흐름을 빠르게 읽습니다. 어느 기업이 매물로 나올 가능성이 있는지, 특정 산업이 성장하고 있는지 등을 남들보다 먼저 파악하는 것이 중요합니다. 단순히 뉴스를 읽는 것이 아니라, 업계 관계자들과의 네트워킹을 통해 비공식적인 정보를 확보하는 것이 핵심입니다. 또한, 이들은 경영진, 투자은행(IB), 컨설턴트들과 지속적으로 관계를 맺으며, 언제든지 딜이 발생할 가능성이 있는 기업과 연결될 수 있도록 준비합니다. 아무리 좋은 투자 아이디어가 있어도 딜을 성사시킬 네트워크가 없다면 무용지물입니다.

딜 메이킹에서 중요한 또 다른 요소는 협상력입니다. 좋은 투자 기회를 발견하는 것만으로는 부족하며, 최적의 조건으로 거래를 성사시키는 것이 중요합니다. 이를 위해서는 상대방이 원하는 것이 무엇인지 정확히 파악해야 하며, 때로는 창의적인 구조를 제안할 수도 있어야 합니다. PE에서 살아남고 싶다면, 빠르게 "내가 직접 가져온 딜"을 만들어야 합니다.

2. 투자자(LP)와 관계를 구축하라: 자금 조달 능력이 곧 실력이다

PE는 기본적으로 남의 돈으로 투자하는 산업입니다. 투자할 돈이 없다면 아무리 좋은 딜을 찾아도 의미가 없습니다. 따라서 장기적으로 살아남기 위해서는 투자자(LP)들과의 관계를 잘 관리해야 합니다. 단기적으로는 딜 실행이 가장 중요하지만, 중장기적으로는 LP들의 신뢰를 얻고, 지속적으로 펀딩(Fundraising)을 받을 수 있어야 합니다.

LP와의 관계에서 가장 중요한 것은 그들의 니즈를 정확히 이해하는 것입니다. 연기금, 보험사, 패밀리 오피스 등 각 투자자들은 서로 다른 투자 목표와 리스크 성향을 가지고 있습니다. PE 매니저로서, 우리는 그들이 원하는 수익률, 투자 기간, 선호하는 산업 등에 대해 정확히 파악해야 하며, 이에 맞는 펀드 전략을 제시할 수 있어야 합니다. 단순히 "좋은 투자 기회가 있다"는 식의 피치(pitch)가 아니라, LP의 포트폴리오 전략에 맞춘 제안을 해야 신뢰를 얻을 수 있습니다.

투자 성과를 투명하게 공유하는 것도 중요합니다. PE 업계에서는 신뢰가 생명입니다. 손실이 발생했더라도 솔직하게 커뮤니케이션하며, 장기적인 투자 관점에서 LP들에게 명확한 비전을 제시하는 것이 필요합니다. 펀딩을 지속적으로 받으려면 한 번의 성과보다, 안정적이고 신뢰할 수 있는 투자자로 자리 잡는 것이 더 중요합니다.

LP 네트워크를 지속적으로 확장하는 것도 필수적입니다. 한 번 펀딩을 받은 투자자에게만 의존할 것이 아니라, 새로운 투자자들과의 관계를 구축하고, 다양한 채널에서 펀딩을 확보할 수 있어야 합니다. PE에서 승진하고 싶다면, 단순한 투자 전문가가 아니라 LP들이 신뢰하는 펀드 매니저가 되어야 합니다.

3. 투자한 기업을 직접 ‘경영’할 수 있어야 한다

PE에서 투자한 기업은 단순히 돈을 넣어두고 기다린다고 성장하지 않습니다. 직접 경영을 개선하고, 기업 가치를 높이는 것이 PE의 핵심 역할입니다. 따라서 PE에서 살아남으려면, 단순한 금융 전문가가 아니라 ‘기업 경영자’의 마인드를 가져야 합니다.

포트폴리오 기업의 가치를 높이기 위해서는 경영진과 긴밀한 관계를 맺고, 기업 운영 방향을 함께 고민해야 합니다. PE에서 가장 중요한 역량 중 하나는 CEO 및 경영진과 협력하는 능력입니다. 단순히 재무 모델을 분석하는 것이 아니라, 기업의 실질적인 문제를 해결할 수 있는 실행력을 갖춰야 합니다. 투자 후에도 주기적으로 경영진과 미팅하며, 비용 절감, 매출 확대, 신규 M&A 전략 등을 함께 논의해야 합니다.

경영진 교체 및 의사결정 개입 능력도 필요합니다. 포트폴리오 기업의 CEO가 기대만큼 성과를 내지 못할 경우, 경영진을 교체해야 하는 상황이 발생할 수도 있습니다. 이때, 기업의 핵심 인재를 파악하고, 적절한 리더십을 구성할 수 있는 안목이 필요합니다. PE에서 오래 살아남으려면, 기업을 ‘경영하는’ 마인드를 가져야 합니다.

4. 내부 경쟁에서 살아남는 ‘정치력’도 필요하다

PE는 단순한 실력 싸움이 아닙니다. 내부 경쟁에서 살아남는 것도 중요합니다. 아무리 성과가 좋아도 내부 정치에서 밀리면 승진이 어려워질 수 있습니다.

파트너(MD)의 기대치를 정확히 파악하는 것이 필수적입니다. PE에서는 상사의 평가가 승진을 좌우하며, MD가 원하는 스타일에 맞춰 움직이는 것이 중요합니다. 또한, 자신의 성과를 적극적으로 어필해야 합니다. 회의나 평가 시즌에는 자신의 기여도를 정량적으로 보여주고, 내부적으로 인정받을 수 있도록 전략적으로 행동해야 합니다.

팀 내 우군을 확보하는 것도 중요합니다. PE에서도 팀워크와 네트워킹이 필요하며, 내부에서 신뢰할 수 있는 동료 및 상사와 좋은 관계를 유지하는 것이 장기적으로 생존에 유리합니다.

5. 체력과 멘탈을 관리하라: 버티는 사람이 이긴다

PE의 업무 강도는 매우 높습니다. 많은 사람이 실력이 부족해서가 아니라, 체력적으로나 정신적으로 버티지 못해 떠나게 됩니다. PE에서 살아남는 사람들은 체력과 멘탈 관리를 철저히 합니다. 꾸준한 운동과 건강 관리는 필수적입니다. 체력이 떨어지면 업무 효율도 낮아지고, 장기적으로 승진이 어려워집니다. 스트레스 해소법을 찾는 것도 중요합니다. 요가, 명상, 상담 등 자신만의 멘탈 관리 방법을 찾아야 합니다.

결국, PE에서 끝까지 살아남으려면, 체력과 멘탈 관리가 필수적입니다. 지속적인 자기 계발과 학습을 병행하며, 변화하는 시장 환경 속에서도 꾸준히 성장할 수 있는 사람이 최종적으로 승리합니다.

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PE(사모펀드)에서 살아남기 3 : 성공하는 사람들의 특징

친절한소나무 — Tue, 25 Feb 2025 01:33:20 +0900

PE(사모펀드) 업계에서 살아남는 것도 어렵지만, 진짜 성공하는 것은 훨씬 더 어렵습니다. 많은 사람이 PE 업계에 입문하지만, 일정 수준 이상으로 올라가는 사람은 소수에 불과합니다. 단순히 오랫동안 버티는 것만으로는 성공할 수 없으며, PE에서 독보적인 커리어를 쌓고, 시장에서 인정받는 투자 전문가가 되려면 특정한 역량과 태도를 갖춰야 합니다.

그렇다면 PE에서 단순한 생존을 넘어, 진정한 성공을 거두는 사람들은 어떤 특징을 가질까요?
이번 글에서는 PE에서 최고의 투자자가 되기 위해 반드시 갖춰야 할 5가지 요소를 깊이 있게 살펴보겠습니다.

1. 시장의 흐름을 빠르게 읽고, 기회를 포착하는 사람

PE에서 성공하는 사람들은 시장의 흐름을 누구보다 빠르게 읽습니다. 단순히 뉴스를 보는 것이 아니라, 시장 변화를 감지하고 투자 기회를 포착하는 능력이 뛰어납니다. 이들은 특정 산업이 성장할 조짐이 보이면, 그 산업 내에서 유망한 기업을 미리 분석하고, 투자 기회를 탐색합니다. 거시경제적 흐름뿐만 아니라, 기업 내부의 미묘한 변화까지도 감지하는 능력을 갖추고 있습니다. 단순히 재무제표를 분석하는 것이 아니라, 기업의 경쟁력, 비즈니스 모델, 경영진의 역량 등을 종합적으로 고려해 남들이 보기 전에 투자 기회를 포착합니다.

특히 성공하는 PE 투자자들은 네트워크를 통해 정보를 빠르게 얻고, 딜이 시장에 나오기 전부터 미리 움직입니다. 투자은행(IB), 컨설팅펌, 산업 내 주요 경영진과 지속적으로 연락하며, 비공식적인 정보를 확보합니다. 이렇게 남들보다 한 발 앞서 움직이는 것이 PE에서 성공하는 핵심 요소 중 하나입니다.

2. 창의적으로 딜을 설계하고, 복잡한 구조를 다룰 수 있는 사람

PE에서 단순한 M&A는 더 이상 경쟁력이 없습니다. 진정으로 성공하는 사람들은 복잡한 딜을 창의적으로 설계하는 능력을 갖추고 있습니다. PE에서 딜 구조(Deal Structure)는 투자 수익률을 결정하는 중요한 요소입니다. 성공하는 투자자들은 단순히 기업을 사서 되파는 것이 아니라, 레버리지를 최적화하고, 세금 효율적인 구조를 설계하며, 인수 후 기업가치를 극대화할 수 있는 전략을 구사합니다.

예를 들어, 같은 기업을 인수하더라도,

- 레버리지를 활용해 자기자본 투자금을 최소화하는 방식
- 경영진과 공동 투자(Co-Investment) 구조를 활용해 동기 부여를 극대화하는 방식
- 여러 PE펀드와 협력하여 공동 인수를 진행하는 방식
등 다양한 전략을 활용할 수 있습니다.
PE에서 성공하는 사람들은 단순히 “이 기업이 좋다”가 아니라, “이 기업을 어떤 방식으로 인수해야 최고의 수익을 낼 수 있는가”를 고민합니다. 즉, 딜 구조를 설계하는 창의적인 사고방식이 필수적입니다.

3. 투자 후 기업을 획기적으로 성장시킬 수 있는 사람

PE는 단순한 금융 투자자가 아니라, 기업을 경영하고 성장시키는 투자자입니다. 투자한 기업의 가치를 획기적으로 증가시켜야만, PE가 원하는 수익률을 확보할 수 있습니다. 성공하는 PE 투자자들은 기업 경영에 대한 깊은 이해를 바탕으로,
- 비용 절감(Cost Reduction)
- 매출 확대(Revenue Growth)
- 신규 시장 개척(Market Expansion)
- 추가 M&A(Strategic M&A)
등 다양한 방법을 활용해 투자한 기업을 성장시킵니다. 특히, PE에서 성공하는 사람들은 포트폴리오 기업의 CEO 및 경영진과 긴밀한 협력 관계를 유지하며, 필요할 경우 경영진을 교체하고, 새로운 전략을 직접 실행하기도 합니다. 단순히 숫자만 보는 것이 아니라, 기업을 진짜로 성장시킬 수 있는 능력을 갖춰야 PE에서 최상위 투자자로 올라설 수 있습니다.

4. LP(투자자)들에게 신뢰를 얻고, 펀딩을 지속적으로 확보하는 사람

PE에서 성공하려면 투자만 잘해서는 부족합니다. PE 펀드는 기본적으로 LP(연기금, 보험사, 패밀리 오피스 등)들의 자금으로 운영되기 때문에, 펀딩(Fundraising) 능력도 필수적입니다.

PE에서 탑티어로 올라가는 사람들은, LP들에게 꾸준한 신뢰를 얻고, 지속적으로 펀딩을 받을 수 있는 능력을 갖추고 있습니다. 즉, 투자 성과를 내는 것뿐만 아니라,

- 투자 철학과 전략을 명확하게 설명하고,
- 펀드의 장기적인 비전을 제시하며,
- LP들의 니즈에 맞춰 투자 기회를 구조화하는 능력을 갖추고 있습니다.
PE에서 아무리 좋은 딜을 찾아도, 투자할 자금이 없으면 의미가 없습니다. 결국, 성공하는 투자자들은 LP들과 강한 네트워크를 형성하고, 지속적으로 펀딩을 유치할 수 있는 사람들입니다.

5. 장기적으로 버티면서도 끊임없이 배우고 성장하는 사람

PE는 단기적인 승부가 아니라, 장기적인 커리어 게임입니다. 진짜 성공하는 사람들은 단순히 몇 년 동안 좋은 성과를 내는 것이 아니라, 10년, 20년 이상 지속적으로 성과를 내며 성장합니다.

이를 위해서는 체력과 멘탈을 철저하게 관리해야 합니다. PE는 업무 강도가 높고, 스트레스가 극심한 업계입니다. 많은 사람들이 정신적, 체력적 한계를 느껴 중도에 이탈하지만, 성공하는 사람들은 꾸준한 자기관리로 오랫동안 버틸 수 있는 기반을 만듭니다.

또한, 지속적인 학습과 자기 계발이 필수적입니다. PE에서 성공한 사람들은 단순한 금융 전문가가 아니라, 기업 경영, 산업 분석, 거시경제 흐름까지 광범위한 지식을 갖춘 전문가입니다. 시장이 변화함에 따라 계속해서 새로운 인사이트를 얻고, 배우려는 태도를 가진 사람들이 장기적으로 성공합니다.

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PE(사모펀드)에서 살아남기 1 : 생존율이 낮은 이유/적성/경쟁/현실

친절한소나무 — Tue, 25 Feb 2025 00:08:09 +0900

사모펀드(Private Equity, PE) 업계는 높은 보상과 빠른 커리어 성장을 보장하지만, 동시에 매우 치열한 경쟁과 극한의 성과 압박이 존재하는 곳입니다. 많은 사람이 PE 업계로 들어오지만, 일정 기간이 지나면 상당수가 퇴출되거나 스스로 떠나게 됩니다. 그렇다면, 왜 PE에서 생존하는 것이 이렇게 어려울까요? 이번 글에서는 PE 업계의 생존율이 낮은 이유를 깊이 있게 살펴보겠습니다.

1. 극도로 높은 성과 압박: “성과를 못 내면 버틸 수 없습니다”

PE 업계는 기본적으로 성과 기반 산업입니다. 애널리스트(Analyst)나 어소시에이트(Associate) 단계에서는 보고서 작성, 재무 모델링, 실사(Due Diligence) 등의 업무를 수행하며 상사의 기대치를 충족하는 것이 중요하지만, 그 이상으로 승진하려면 반드시 딜(Deal)을 만들어내고, 성사시키며, 최종적으로 성과(Exit, 투자 회수)를 내는 능력을 증명해야 합니다.

일반적인 회사에서는 업무를 ‘잘’ 수행하는 것만으로도 자리를 보전할 수 있지만, PE에서는 “성과가 없으면 아무리 똑똑하고 성실해도 인정받기 어렵습니다.” 특히 VP(부장급) 이상이 되면 직접 딜을 소싱(Sourcing)하고, 협상하며, 투자 대상 기업의 가치를 극대화할 수 있어야 합니다. PE는 궁극적으로 성과를 숫자로 평가하는 산업이기 때문에, 지속적으로 성과를 내지 못하면 생존이 어렵습니다.

PE에서 살아남으려면?
단순히 열심히 일하는 것만으로는 부족합니다. 회사 내부적으로 인정받으려면 ‘내가 가져온 딜’, ‘내가 창출한 투자 수익’이라는 명확한 실적을 만들어야 합니다.

2. 극한의 업무 강도와 높은 기대치

PE의 업무 강도는 상상을 초월합니다. M&A 딜이 진행되면 수개월 동안 주말 없이 근무하는 것은 기본이고, 투자한 기업에서 문제가 발생하면 즉시 대응해야 합니다. PE는 단순한 ‘금융업’이 아니라 M&A, 경영 컨설팅, 법률, 세무까지 전반적으로 다뤄야 하는 하이브리드 업무이기 때문에, 하루에도 수십 개의 업무를 처리해야 합니다.

또한, PE에서 요구하는 기대치는 매우 높습니다. 상사(파트너, MD)는 항상 “더 빠르게, 더 완벽하게”를 요구하며, 투자자(LP, Limited Partner)들은 “더 높은 수익률”을 기대합니다. 결국, PE에서 살아남으려면 24/7 업무 모드에 적응할 수 있어야 하며, 멘탈적으로 강인해야 합니다. 단순히 ‘열심히’가 아니라 ‘버틸 수 있는 체력과 멘탈을 갖추는 것’이 핵심입니다.

PE에서 살아남으려면?
체력과 정신력이 강해야 합니다. PE에서 오래 살아남는 사람들은 보통 운동을 꾸준히 하고, 체력 관리를 철저히 합니다. 또한, 극한의 스트레스 속에서도 멘탈을 유지하는 방법을 스스로 터득해야 합니다.

3. M&A 딜의 불확실성과 높은 리스크

PE는 기업을 인수하고, 경영을 개선한 후, 더 높은 가격에 매각(Exit)하는 방식으로 수익을 창출합니다. 그러나 이 과정은 매우 복잡하며, 수많은 변수가 존재합니다.

예를 들어, 수년간 공들여온 M&A 딜이 마지막 순간에 깨지는 경우도 흔합니다. 경쟁사가 더 좋은 조건을 제시하면 인수 대상 기업이 돌연 태도를 바꿀 수 있습니다. 글로벌 경제 상황이 악화되면서 인수금융(Leverage Finance) 조달이 어려워질 수 있습니다. 정부의 규제 심사가 예상보다 길어지거나, 아예 승인이 나지 않을 수도 있습니다. 이렇게 예측 불가능한 변수가 많기 때문에, 몇 년 동안 실적이 없을 수도 있습니다. 딜이 하나라도 성사되지 않으면 내부적으로 입지가 불안해지며, 승진은커녕 자리 유지조차 어려워질 가능성이 큽니다.

PE에서 살아남으려면?
딜이 성사되지 않는 시기를 대비해 항상 여러 개의 프로젝트를 동시에 진행해야 합니다. 하나의 딜에만 의존하면 리스크가 너무 크기 때문에, 다수의 투자 기회를 발굴하는 능력이 중요합니다.

4. 내부 경쟁과 강한 정치적 요소

PE 내부에서는 치열한 경쟁이 벌어집니다. 회사 내에서 승진할 수 있는 자리는 한정적이며, 같은 팀 내에서도 누가 더 많은 성과를 냈는지에 따라 평가가 극명하게 갈립니다. 또한, 내부에서는 누가 상사의 신뢰를 받느냐가 매우 중요합니다.

파트너(MD)의 기대치를 충족하는 직원이 승진 기회를 얻습니다. 내부 정치에서 밀리면 성과가 좋아도 자리 보전이 어려울 수 있습니다. 실적이 낮으면 조직에서 도태되기 쉽습니다. 이처럼 PE는 내부적으로도 ‘살아남기 위한 경쟁’이 치열한 조직입니다.

PE에서 살아남으려면?
조직 내에서 신뢰받는 사람이 되어야 합니다. 상사의 기대치를 정확히 파악하고, 본인의 성과를 어필할 줄 알아야 합니다.

5. PE 커리어 현실

많은 사람이 높은 연봉과 화려한 커리어를 꿈꾸며 PE 업계에 들어오지만, 결국 상당수는 3~5년을 채 버티지 못하고 이직하거나 떠나게 됩니다. PE는 IB(투자은행), 컨설팅, 회계법인 등의 경험을 바탕으로 넘어오는 경우가 많지만, 막상 PE에 들어오면 예상보다 훨씬 힘든 환경이라는 것을 깨닫게 됩니다.

PE에서 성공하려면 단순한 금융 지식만으로는 부족합니다. M&A와 기업 경영을 이해하고, 딜을 직접 만들어낼 수 있어야 하며, 투자한 기업을 성장시킬 능력이 있어야 합니다. 단순한 ‘금융업’이 아니라 실제 기업을 경영하는 것과 가까운 일이기 때문에, 사고방식 자체가 기업가처럼 바뀌어야 합니다.

PE에서 살아남으려면?
이 업을 진정으로 즐길 수 있어야 합니다. 단순히 ‘돈을 많이 벌겠다’는 동기만으로는 버티기 어렵습니다. 기업과 산업을 깊이 이해하고, 투자하는 과정을 재미있다고 느낄 수 있는 사람이 PE에서 끝까지 살아남을 수 있습니다.

마치며

PE는 높은 연봉을 보장하지만, 동시에 극한의 성과 압박과 치열한 경쟁이 존재하는 곳입니다. 딜 성사 여부가 커리어를 좌우하며, 불확실성이 큰 환경 속에서도 끝까지 버티는 능력이 필요합니다. 체력, 멘탈, 실적, 내부 정치력까지 모두 갖춰야 오랫동안 살아남을 수 있습니다. PE에서 살아남기 위해서는 단순한 ‘스펙’이 아니라 근본적인 생존 전략과 마인드셋이 필요합니다. 다음 글에서는 PE에서 끝까지 살아남고 승진하는 핵심 전략을 구체적으로 다뤄보겠습니다.

사모펀드(PE) 이야기1 : 연봉/업무/입사/현실

1. 들어가며 여러분들은 연봉을 가장 많이 받는 직장이 어디라고 알고 계신가요? 2023년 국내에 상장되어 있는 주요 회사 직원 평균 연봉 순위로는 S-oil 1억 7천 3백만원, SK텔레콤 및 SK이노베이션

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현직자의 리얼한 하루를 담은 전자책을 소개합니다.

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회계법인 감사부서 5년 차 회계사의 하루 (비시즌 편)

친절한소나무 — Sun, 23 Feb 2025 23:00:17 +0900

회계법인에서 감사 시즌(15월)이 지나면, 상대적으로 여유로운 비시즌이 찾아옵니다. 이 시기에는 감사 업무가 줄어들고, 교육, 내부 프로젝트, 컨설팅 업무 등이 주요 일정이 됩니다.이번 글에서는 Big4 회계법인(삼일, 삼정, 한영, 안진) 감사부서 5년 차 회계사의 비시즌 하루를 실제 타임라인 형식으로 정리해 보겠습니다.

AM 08:30 – 기상 & 여유로운 출근 준비

감사 시즌과 비교하면 출근 시간이 1~2시간 늦어지는 것이 가장 큰 차이점입니다.

시즌과 비교하면?
- 시즌: 새벽까지 야근 후 7시 기상
- 비시즌: 출근이 상대적으로 자유로워 8시 30분~9시 기상

비시즌에는 재택근무가 가능한 날도 많고, 출근 후에도 비교적 여유롭게 하루를 시작할 수 있습니다.

AM 10:00 – 사무실 도착 & 커피 한 잔

비시즌에는 출근하자마자 업무가 몰아치는 시즌과 달리 커피 한 잔의 여유를 즐기면서 하루를 시작합니다.

출근 후 체크 리스트
✔ 오늘 해야 할 업무 정리
✔ 클라이언트 요청 사항 확인 (비시즌에도 특정 요청이 있을 수 있음)
✔ 내부 교육 일정 확인

시즌과 비교하면?
- 시즌: 도착하자마자 바로 팀 미팅 & 감사 업무 시작
- 비시즌: 상대적으로 한가한 오전, 업무 스케줄 조정 가능

AM 10:30 – 내부 교육 & 컨설팅 업무 진행

비시즌에는 내부 교육과 프로젝트 업무가 많아집니다.

오늘의 주요 업무:
✔ 내부 회계기준(K-IFRS) 변경 교육
✔ 후배 회계사 대상 OJT(신입 트레이닝)
✔ M&A 컨설팅 프로젝트 진행

내부 교육 참여
회계기준과 세법은 매년 변경되므로, 비시즌에는 새로운 기준을 숙지하는 교육이 진행됩니다.

내부 세미나 참석하여 최신 회계 및 세무 트렌드 학습
시즌과 비교하면?
- 시즌: 감사 업무로 정신없이 바쁨, 교육 참여 불가능
- 비시즌: 새로운 기준 학습 & 전문성 향상에 집중 가능

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PM 12:30 – 점심시간 (제대로 즐길 수 있는 한 끼!)

비시즌에는 점심시간이 보장되는 것이 가장 큰 차이점입니다.

감사 시즌: 바빠서 책상에서 도시락 or 배달
비시즌: 팀원들과 여유롭게 외부 식당에서 점심
점심 후 커피 한 잔 & 동료들과 네트워킹
비시즌에는 비교적 여유로운 분위기 속에서 회계법인 동료들과 네트워킹을 할 수 있는 좋은 기회입니다.

시즌과 비교하면?
- 시즌: 빠른 식사 후 바로 업무 복귀
- 비시즌: 1시간 넘게 식사 & 산책까지 가능

PM 02:00 – 신규 프로젝트 미팅 (M&A, 컨설팅 등)

비시즌에는 회계 감사뿐만 아니라 다양한 프로젝트 업무가 주어집니다.

비시즌 주요 업무 유형:
✔ 내부통제 개선 프로젝트 (클라이언트 내부 회계 시스템 점검)
✔ M&A 실사 프로젝트 (기업 인수합병 시 재무 분석)
✔ ESG 회계 컨설팅 (기업의 ESG 경영 보고서 작성 지원)

오늘의 업무: M&A 실사 프로젝트
기업의 재무제표를 검토하여 인수 대상 기업의 가치를 평가
부채 및 리스크 요소 분석
인수 기업의 미래 수익성 전망 보고서 작성

시즌과 비교하면?
- 시즌: 감사 위주의 반복적인 업무
- 비시즌: 다양한 컨설팅 프로젝트 참여 가능

PM 04:30 – 클라이언트와 미팅 & 피드백 반영

M&A 프로젝트와 같은 컨설팅 업무는 클라이언트와의 협업이 중요합니다.

오늘 미팅 내용:
✔ 기업가치 평가 보고서 초안 검토
✔ 주요 리스크 요소 피드백 반영
✔ 추가적인 자료 요청

비시즌에는 클라이언트와 보다 전략적인 논의를 할 시간이 충분하므로, 심층적인 분석과 보고서 작성이 가능합니다.

시즌과 비교하면?
- 시즌: 감사 일정이 빡빡하여 미팅도 빠르게 진행됨
- 비시즌: 클라이언트와 충분한 논의를 통해 맞춤형 솔루션 제공

PM 06:30 – 퇴근 or 워라밸을 즐기기

비시즌의 가장 큰 장점은 야근이 거의 없다는 점입니다.

감사 시즌: 최소 밤 10시~새벽까지 야근
비시즌: 6~7시 퇴근 가능, 저녁 약속도 가능
퇴근 후에는 운동, 자기 계발, 가족과의 시간 등 개인적인 생활을 즐길 수 있는 시간이 많아집니다.

시즌과 비교하면?
- 시즌: 저녁식사 후 다시 업무 복귀
- 비시즌: 퇴근 후 개인 생활 가능 (헬스장, 독서, 취미 생활)

PM 08:30 – 자기 계발 (운동, 독서, 공부 등)

비시즌에는 야근 부담이 적어, 자기 계발을 할 시간이 충분합니다.

금융 및 투자 공부 (IPO, 기업 분석, 밸류에이션 등)
영어 공부
비시즌을 잘 활용하면, 커리어 발전에 큰 도움이 됩니다.

시즌과 비교하면?
- 시즌: 자기 계발 불가능 (업무 집중)
- 비시즌: 미래 커리어를 위한 시간 활용 가능

결론

- 감사 시즌과 비교하면 워라밸이 확실히 보장됨
- 다양한 컨설팅 프로젝트 참여 기회가 있음
- 자기 계발과 네트워킹을 할 수 있는 시간 확보 가능

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현직자의 리얼한 하루를 담은 전자책을 소개합니다.

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회계법인 감사부서 5년 차 회계사의 하루 (시즌 편)

친절한소나무 — Sun, 23 Feb 2025 22:30:18 +0900

회계법인에서 근무하는 회계사들의 연봉과 커리어 패스는 매력적이지만, 특히 감사 시즌 동안의 업무 강도는 매우 높습니다. 이번 글에서는 Big4 회계법인(삼일, 삼정, 한영, 안진) 감사부서 소속 5년 차 회계사의 하루를 실제 타임라인 형식으로 소개해 보겠습니다. 시즌 중 회계사들의 바쁜 일상이 궁금하신 분들은 끝까지 읽어 주세요!

AM 07:30 – 기상 & 출근 준비

감사 시즌이 되면 출근 시간이 점점 앞당겨집니다. 신입 회계사 시절에는 6시 기상도 흔했지만, 5년 차가 되면 스케줄을 효율적으로 조정하면서 늦어도 7시 30분에는 기상합니다.

Tip: 감사 시즌에는 철야가 잦아 수면 시간이 부족하기 때문에 출근 전 30분이라도 커피 한 잔과 함께 정신을 깨우는 루틴이 중요합니다.

AM 08:30 – 사무실 도착 & 팀 미팅 준비

출근 후 가장 먼저 하는 일은 당일 업무 우선순위 정리입니다.

전날 야근하며 마무리하지 못한 감사보고서 리뷰
오전에 진행될 클라이언트 미팅 준비
후배들에게 분배할 업무 리스트 정리
감사 시즌에는 여러 프로젝트가 동시다발적으로 진행되므로, 업무 우선순위를 정하고 효율적으로 관리하는 것이 중요합니다.

AM 09:00 – 감사팀 회의 & 업무 배분

감사팀(Partner, Director, Manager, Senior, Staff)과 함께 당일 주요 감사 일정 및 클라이언트 관련 논의를 진행합니다.

✔ 감사 주요 포인트 리뷰 (재무제표에서 주의해야 할 사항)
✔ 팀원별 업무 분배 (자료 검토, 인터뷰, 감사 증빙 확보)
✔ 고객사 회계팀과 커뮤니케이션 계획 수립

5년 차의 역할:
신입 및 주니어들의 업무 관리 및 검토
클라이언트(재무팀)와 직접 소통하며 감사 진행
상급자(파트너, 매니저)에게 주요 리스크 사항 보고

AM 10:00 – 클라이언트 미팅 (재무팀 인터뷰)

감사 과정에서 가장 중요한 부분 중 하나는 고객사의 재무제표 및 내부통제 관련 인터뷰입니다.

오늘의 주요 인터뷰 내용:
✔ 주요 회계 이슈 (올해 변경된 회계정책이 있는가?)
✔ 내부통제 절차 (이상거래 여부 및 리스크 확인)
✔ 감사 증빙 요청 (계약서, 세금계산서, 거래 내역 등)

현실적인 상황:
클라이언트가 감사에 비협조적일 경우 필요한 자료를 받기까지 시간이 오래 걸리거나, 커뮤니케이션이 지연되는 경우가 많습니다.

PM 12:00 – 감사 증빙 자료 분석 & 문서 작성

오전 미팅 후 받은 감사 자료를 분석하고, 주요 이슈를 정리하는 작업을 진행합니다.

5년 차 회계사의 주요 역할:
✔ 클라이언트가 제출한 데이터 검토 및 오류 확인
✔ 감사 샘플링 및 거래 테스트 진행
✔ 감사보고서 초안 작성

PM 01:30 – 점심시간 (그러나 현실은...?)

회계법인의 점심시간은 의외로 유동적입니다.

바쁜 날: 팀 미팅 후 사무실에서 도시락 or 배달음식
비교적 여유로운 날: 근처 식당에서 팀원들과 간단한 점심
하지만 감사 시즌에는 점심시간이 짧아지고, 미팅 준비 때문에 밥을 먹으며 자료를 검토하는 경우도 흔합니다.

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PM 02:00 – 감사 샘플링 테스트 & 추가 요청 자료 검토

오후에는 감사 샘플링 테스트 및 추가 자료 요청을 진행합니다.

✔ 매출 인식 테스트: 회사가 매출을 과대 계상하지 않았는지 확인
✔ 재고 실사 검토: 기업이 보유한 자산이 실제 장부와 일치하는지 분석
✔ 기타 리스크 점검: 내부거래, 대손충당금 등 감사 리스크 평가

현실적인 상황:

감사팀에서 추가 증빙을 요청하면 클라이언트가 "다음 주에 주겠다"며 미루는 경우가 많음
클라이언트의 협조가 원활하지 않으면, 내부적으로 논의 후 감사인의 직권으로 특정 거래를 의심하고 추가 분석 진행

PM 06:00 – 팀장 & 파트너 보고

하루 동안 진행된 감사 작업을 매니저 및 파트너에게 보고합니다.

보고 내용:
✔ 오늘 진행한 감사 절차 및 주요 발견사항
✔ 추가적으로 필요한 감사 절차 및 고객사 요청 사항
✔ 감사 진행 중 리스크 있는 항목 공유

5년 차의 역할:

주니어들이 수행한 작업을 검토하여 상급자에게 보고
감사 전략을 조정하고, 클라이언트와 추가 협의 진행

PM 08:00 – 저녁 & 추가 업무 (야근 시작 )

감사 시즌에는 저녁을 사무실에서 해결하는 경우가 많습니다.

7~8시쯤 야근 식대를 지원받아 근처 식당에서 간단히 식사
팀원들과 사무실에서 배달음식 먹으면서 업무 지속
저녁 이후 주요 업무:
✔ 감사보고서 초안 수정
✔ 클라이언트와 추가 요청 사항 협의
✔ 데이터 샘플링 및 분석

현실적인 상황:
"이거 오늘까지 꼭 마무리하자"라는 상급자의 말이 나오면 자정까지 야근 확정
클라이언트가 급하게 자료를 주면, 그에 맞춰 추가 분석 진행

AM 12:00 – 퇴근 or 추가 야근

빠르면 밤 12시 퇴근
업무가 많거나 마감일이 다가오면 새벽 2~3시까지 야근

시즌 중 현실적인 상황:
"이거 마무리 안 하면 내일 일정이 밀려서 더 힘들어진다"라는 압박
신입 때는 체력적으로 부담되지만, 5년 차 정도 되면 효율적으로 업무를 조정하면서 버티는 노하우 생김

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회계사 되는 법 총정리 – 시험 준비부터 취업까지(1차, 2차 합격률)

친절한소나무 — Sun, 23 Feb 2025 22:00:06 +0900

회계사는 기업의 재무제표를 감사하고, 경영 컨설팅을 수행하며, 기업 인수합병(M&A) 실사와 세무 자문을 제공하는 등 다양한 역할을 수행하는 전문직입니다. 높은 연봉과 안정적인 커리어 덕분에 많은 사람들이 회계사를 목표로 공부하지만, 시험 난이도가 높고 준비 기간이 길어 철저한 전략이 필요합니다.

이번 글에서는 회계사가 되기 위한 단계별 과정(시험 준비, 합격 후 커리어 패스, 취업 전략) 까지 자세히 정리해 보겠습니다.

1. 회계사 되는 법, 전체 과정 개요

회계사가 되기 위해서는 다음과 같은 5단계를 거쳐야 합니다.

1단계: 응시 자격 확인 (상경계열 12학점 이상 이수 필수)

대학에서 회계 및 경영 관련 과목을 12학점 이상 이수해야 시험 응시 가능
비전공자도 학점은행제, 사이버대학 등을 통해 학점 충족 가능

2단계: 공인회계사(CPA) 시험 준비

1차 시험: 재무회계, 세법, 경영학, 경제학 등 5개 과목
2차 시험: 회계감사, 재무관리, 세법, 원가관리회계, 재무회계 (논술형)

3단계: CPA 시험 합격 후 실무 연수

회계법인에서 1년 실무 수습 필수
실무 경험을 바탕으로 한국공인회계사회(KICPA) 정회원 자격 취득

4단계: 회계법인 or 기업 취업

Big4 회계법인(삼일, 삼정, 한영, 안진) 취업 선호
금융권, 대기업, 컨설팅 펌, 공공기관 등 다양한 진로 가능

5단계: 경력 개발 및 전문 회계사로 성장

5~10년 차 이후에는 파트너 승진, CFO, M&A 전문가 등 다양한 커리어 패스 가능

2. 공인회계사(CPA) 시험, 어떻게 준비할까?

CPA 시험 과목 및 일정

회계사 시험은 1차, 2차 두 단계로 진행됩니다.

시험과목주요 내용

1차 시험	재무회계, 원가관리회계, 세법, 경제학, 경영학	객관식 (선택형) 문제
2차 시험	재무회계, 원가관리회계, 세법, 재무관리, 회계감사	논술형 문제 (심화 난이도)

1차 시험 합격률: 약 30~40%
2차 시험 합격률 10~20%
총 합격률: 약 10% 내외로 난이도가 높은 편

CPA 시험 준비 전략

시험 준비는 보통 2~4년이 걸리며, 다음과 같은 방법이 효과적입니다.

1차 시험 준비 (기본 개념 + 문제 풀이 집중)

✔ 재무회계, 원가회계: 기본 개념을 철저히 익힌 후 문제 풀이 반복
✔ 경제학, 경영학: 경제학은 수학적 접근 필요, 경영학은 암기 비중 높음
✔ 세법: 법 개정이 자주 이루어지므로 최신 자료 학습 필수

2차 시험 준비 (논술형 대비 & 실전 적용 연습)

✔ 재무회계, 원가회계: 회계 기준(K-IFRS)과 실무 적용 이해 필요
✔ 회계감사: 회계법인의 감사 절차 및 감사 기준서 공부 필수
✔ 세법: 세무 조정 및 기업 세무 리스크 분석 능력 필요
✔ 재무관리: 기업 가치평가 및 금융 관련 개념(DCF, WACC) 이해 필수

모의고사 및 실전 연습
✔ 1차 시험은 객관식, 2차 시험은 논술형이므로 연습 필수
✔ 시간 배분 연습이 중요 (특히 2차 시험에서 답안 작성 능력 필요)

3. CPA 시험 합격 후, 취업 전략

회계사 합격 후 선택할 수 있는 진로

회계사 합격 후에는 회계법인, 대기업, 금융권, 공공기관 등 다양한 분야로 진출할 수 있습니다.

진로주요 업무연봉 수준 (경력 3~5년 기준)

Big4 회계법인 (삼일, 삼정, 한영, 안진)	외부감사, M&A 실사, 컨설팅	8,000만~1억 원
대기업 (재무팀, CFO 코스)	회계 관리, 내부감사	7,000만~1.2억 원
금융권 (은행, 증권사, VC, PE)	기업 분석, 투자	9,000만~2억 원
공공기관 (금융감독원, 국세청)	회계감독, 세무조사	6,000만~1억 원

회계법인 → 대기업 CFO, 금융권 진출 가능성 높음
Big4 회계법인 출신이면 경력 이직에 유리

4. 회계사, 결국 돈 많이 벌 수 있을까?

회계사는 커리어 패스에 따라 연봉이 큰 폭으로 상승합니다.

회계사 연봉 (경력별 평균)

경력연봉 수준 (성과급 포함)

신입 (1~2년 차)	6,000만~7,000만 원
3~5년 차	8,000만~1억 원
6~10년 차	1억~2억 원
파트너급 (10년 이상)	2억~10억 원 이상

파트너가 되면 수억 원 이상 연봉 가능
대기업 CFO, 금융권으로 이직 시 연봉 2억 원 이상 가능

5. 회계사, 나에게 맞는 직업일까?

회계사에 적합한 사람

✔ 숫자와 논리적 사고를 좋아하는 사람
✔ 안정적인 직업과 높은 연봉을 원하는 사람
✔ 금융, 기업 경영, 투자 분석에 관심 있는 사람

고려해야 할 현실적인 단점

✖ 시험 난이도가 높아 준비 기간이 길다
✖ 회계법인 신입 시절 업무 강도가 높다
✖ 파트너 승진 경쟁이 치열하다

회계사, 도전할 가치가 있을까?

회계사는 높은 연봉과 안정적인 커리어 패스를 보장하는 직업이지만, 시험 난이도가 높고, 신입 시절 업무 강도가 높다는 단점도 존재합니다. 삶에 가치관과 목표를 잘 생각해서 결정하는 것이 중요합니다!

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회계사 vs 세무사, 어떤 직업이 더 좋을까?(연봉, 개업, 현실)

친절한소나무 — Sun, 23 Feb 2025 21:23:30 +0900

회계사와 세무사는 모두 재무와 세금을 다루는 전문직이지만, 커리어 패스와 수익 구조에서 차이가 큽니다. 일반적으로 회계사는 대기업, 금융권, 컨설팅, 회계법인 등으로 진출할 수 있는 반면, 세무사는 세무법인 근무 후 개업을 많이 선택하는 경향이 있습니다. 이번 글에서는 회계사와 세무사의 연봉, 업무 차이, 개업 현실, 그리고 ‘회계사가 세무사의 상위호환인가?’라는 논란까지 깊이 있게 다뤄보겠습니다.

1. 회계사 vs 세무사, 연봉 및 커리어 차이

회계사와 세무사의 연봉 차이는 경력과 근무 형태에 따라 크게 달라집니다.

신입 연봉 비교

회계사 (Big4 회계법인): 6,000만~7,000만 원
세무사 (세무법인): 3,500만~5,000만 원

세무사의 경우, 대형 세무법인이 존재하지 않고 소규모 사무소가 많아 상대적으로 낮은 연봉을 받는 경우가 많습니다. 반면, 회계사는 신입 연봉 자체가 높고, 초반 커리어 기회도 다양한 편입니다.

경력 연봉 비교

경력 연차	회계사 (CPA)	세무사 (CTA)
신입 (1~2년)	6,000만~7,000만 원	3,500만~5,000만 원
3~5년 차	8,000만 원~1억 원	6,000만~8,000만 원
6~10년 차	1억~2억 원	7,000만~1.5억 원
파트너급/개업	2억~10억 원 이상	1억~5억 원 이상

2. 세무사는 왜 개업이 많을까?

세무사는 일반적으로 세무법인에서 시작하지만, 대기업 CFO나 금융권으로 이직하는 사례가 적습니다. 이유는 다음과 같습니다.

세무법인의 박봉 문제

세무법인은 규모가 작고, 대형 고객사가 많지 않기 때문에 회계법인보다 보상이 낮습니다.

신입 세무사 연봉이 낮은 이유: 소규모 법인의 수익구조가 한정적이며, 초기에는 경험이 부족하여 단순 신고 업무 위주로 진행되기 때문입니다.
연봉 상승이 더딘 이유: 회계법인은 기업 감사를 통해 꾸준히 성장하며 높은 피드(fee)를 받지만, 세무법인은 주로 세금 신고와 절세 컨설팅이 중심이므로 보수 체계가 제한적입니다.

그래서 개업이 답이다?

세무사들은 일정 경력을 쌓으면 개업을 많이 고려합니다. 개업을 하면 고객을 확보하는 만큼 월 매출 3,000만~5,000만 원 이상도 가능합니다.

잘된 세무사는 연 5억 이상도 가능하지만, 경쟁이 치열하고 고객 확보가 쉽지 않습니다.
반대로, 실패하면 연 5,000만 원도 벌지 못하고 생활고에 시달리는 경우도 있습니다.

세무사 개업 성공 사례

잘된 개업 세무사들은 보통 법인 고객을 많이 확보하거나, 부동산 세금(양도세, 상속세) 전문으로 차별화한 경우입니다.

법인 고객 중심: 규모가 큰 기업을 다루면 장기적인 계약이 가능하여 안정적인 수익 구조를 만들 수 있습니다.
부동산 및 상속 전문: 최근 부동산 투자자, 상속 절세 관련 수요가 증가하면서 이 분야를 전문적으로 다루는 세무사들의 연봉이 급등하고 있습니다.

결론: 세무사 개업은 성공하면 고소득이 가능하지만, 경쟁이 심하고 고객 확보가 가장 큰 문제입니다.

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3. ‘회계사가 세무사의 상위호환인가?’ 논란

회계사와 세무사는 업무가 일부 겹치지만, 역할과 전문성이 다르기 때문에 단순한 상위호환 개념으로 보기 어렵습니다. 하지만 업계에서는 "회계사가 세무사의 상위호환" 이라는 말이 종종 나옵니다.

왜 회계사가 세무사의 상위호환이라는 말이 나올까?

1) 세무업무는 회계사도 할 수 있다

회계사는 세무 업무를 수행할 수 있지만, 세무사는 회계 감사 업무를 할 수 없습니다.
예를 들어, 회계사는 법인세, 소득세, 양도세 컨설팅을 할 수 있으며, 회계법인에서도 세무 자문을 제공합니다.

2) 회계사는 더 넓은 커리어 기회를 가짐

회계사는 회계법인, 대기업 CFO, 금융권, 컨설팅 펌 등 다양한 진출 기회가 있음
반면, 세무사는 세무법인 또는 개업이 유일한 선택지

3) 연봉과 커리어 성장 차이

회계사는 M&A, 투자 분석, 기업 가치평가, 회계 감사 등 다양한 분야에서 일하며, 연봉도 상대적으로 높습니다.
세무사는 주로 세금 신고 및 컨설팅을 중심으로 하므로, 고소득을 위해서는 개업이 필수적입니다.

4. 결론: 회계사와 세무사, 나에게 맞는 직업은?

✔ 회계사가 유리한 경우

- 대기업, 금융권, 회계법인, 컨설팅 회사에서 높은 연봉을 받고 싶다면
- M&A, 기업 분석, 투자 관련 업무를 하고 싶다면
- 승진 및 커리어 성장이 중요하다면

✔ 세무사가 유리한 경우

- 개업하여 독립적으로 일하고 싶다면
- 세법 및 절세 컨설팅에 관심이 많다면

- 경기 영향을 덜 받고 안정적인 직업을 원한다면

회계사와 세무사는 각각 장단점이 있으므로 본인의 목표와 성향에 맞는 직업을 선택하는 것이 중요합니다.

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회계사 연봉과 현실, 정말 괜찮을까?

친절한소나무 — Sun, 23 Feb 2025 21:10:12 +0900

회계사 연봉과 현실

많은 분들이 회계사라는 직업을 안정적이고 고소득이 가능한 전문직으로 생각합니다. 하지만 실제로 회계사가 되는 과정부터 연봉 상승의 구조, 업무 강도 등 현실적인 부분까지 고려해 보면 단순히 ‘돈을 많이 버는 직업’이라고 단정 짓기는 어렵습니다.

회계사 연봉이 얼마나 되는지, 그리고 현실적인 근무 환경은 어떤지 궁금하신 분들을 위해 신입 회계사의 연봉부터 경력 회계사들의 연봉 수준, 그리고 회계사로서의 커리어 패스까지 정리해 보겠습니다.

1. 회계사 연봉, 신입부터 파트너까지

신입 회계사 연봉

대형 회계법인(삼일, 삼정, 한영, 안진)의 신입 회계사 연봉은 기본급 약 6,000만 원 수준입니다. 여기에 성과급을 포함하면 최대 7,000만 원까지 받을 수 있습니다.

하지만 연봉이 높다고 해서 마냥 좋은 것은 아닙니다. 특히 회계법인에서 신입으로 시작하는 경우, 업무 강도가 매우 높고 근무 시간이 길어 실제 ‘시급’으로 환산하면 만족스럽지 않다는 의견도 많습니다. 감사 시즌에는 야근과 주말 출근이 당연시되며, 업무 강도를 버티지 못하고 퇴사하는 사례도 적지 않습니다.

경력 회계사 연봉

경력이 쌓이면 연봉도 크게 오릅니다. 일반적인 연차별 연봉 수준을 살펴보겠습니다.

경력 연차평균 연봉 (성과급 포함)

신입 (1~2년 차)	6,000만~7,000만 원
3~5년 차	8,000만 원~1억 원
6~10년 차	1억~2억 원
파트너급 (10년 이상)	2억~10억 원 이상

특히 파트너(Partner) 가 되면 회계법인에서 주도적인 역할을 맡으며, 연봉이 수억 원 이상으로 올라갑니다. 하지만 모든 회계사가 파트너가 될 수 있는 것은 아닙니다. 대형 회계법인의 경우 파트너 승진 경쟁이 매우 치열하기 때문에, 중간에 이직하거나 일반 기업으로 전향하는 경우도 많습니다.

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2. 회계사 현실, 생각만큼 좋지만은 않다?

연봉이 높은 직업이지만, 그만큼 현실적으로 고려해야 할 요소도 많습니다.

업무 강도

신입 회계사들의 가장 큰 고민 중 하나는 살인적인 업무 강도입니다.

감사 시즌(1~5월): 대부분의 회계사가 하루 12~15시간 이상 근무하며, 주말 출근도 잦습니다.
비수기(6~9월): 상대적으로 한가한 편이지만, 내부 교육과 보고서 작업 등으로 여전히 바쁜 일정을 소화해야 합니다.
컨설팅 및 세무 업무: 일반적인 외부 감사 업무보다 훨씬 복잡하며, 프로젝트 성격에 따라 밤을 새우는 경우도 많습니다.

회계법인 vs 기업 회계사

많은 회계사들이 일정 경력을 쌓은 후 기업으로 이직합니다. 회계법인에서는 업무 강도가 매우 높고, 장기적으로 커리어를 유지하는 것이 쉽지 않기 때문입니다.

회계법인 근무: 연봉이 높지만 경쟁이 심하고, 업무 강도가 매우 높음.
기업 내부 회계사(CFO, 재무팀 등): 상대적으로 워라밸이 보장되지만, 연봉 상승 속도가 느림.

실제로 대기업이나 금융사에서 근무하는 회계사들의 경우, 초반에는 연봉이 회계법인보다 낮을 수 있지만, 임원급(CFO, 감사, 컨설팅 책임자)까지 올라가면 연봉이 2~5억 원 이상이 되기도 합니다.

지속적인 학습과 전문성 유지

회계사는 단순히 자격증을 취득했다고 해서 끝나는 직업이 아닙니다.

회계 기준(K-IFRS, US-GAAP) 이 매년 변화함에 따라 지속적인 공부가 필요합니다.
세법 개정 역시 자주 이루어지므로, 관련 내용을 숙지하지 않으면 실무에서 뒤처질 수 있습니다.
데이터 분석, IT 회계(ERP 시스템 등) 등 신기술에 대한 이해도 점점 중요해지고 있습니다.

3. 회계사, 결국 돈 많이 벌 수 있을까?

결론적으로 회계사는 고연봉을 받을 수 있는 직업이지만, 모든 회계사가 고소득을 얻는 것은 아닙니다. 커리어 패스에 따라 연봉 수준이 다르고, 경쟁과 업무 강도 역시 고려해야 합니다.

- 회계법인에서 경력을 쌓고 파트너가 되면 수억 원 연봉 가능
- 기업으로 가면 워라밸이 보장되지만, 연봉 상승 속도는 상대적으로 느림
- 업무 강도가 높고, 지속적인 학습이 필수적

이런 분들에게 추천합니다

회계사라는 직업은 단순히 돈을 많이 벌기 위해서 선택하기보다는, 숫자에 대한 이해가 뛰어나고 논리적인 사고를 즐기는 분들에게 적합합니다. 또한, 장기적인 커리어를 고려했을 때 법인 내 경쟁, 승진 가능성, 이직 기회 등을 종합적으로 따져보는 것이 중요합니다.

고민해야 할 점

고연봉을 받기 위해서는 일정 기간 힘든 시기를 견뎌야 한다.
파트너가 되지 않으면, 일정 시점에서 이직을 고려해야 할 수도 있다.
업무 강도가 높고, 지속적인 학습이 필요하다.

4. 회계사, 현실적으로 선택할 가치가 있을까?

회계사는 여전히 안정적이고, 전문성이 높은 직업입니다. 하지만 실제 현업에서는 업무 강도, 승진 경쟁, 커리어 패스 고민 등 다양한 요소를 고려해야 합니다. 만약 단순히 높은 연봉만 보고 회계사를 목표로 한다면, 현실적인 부분까지 충분히 고민한 후 결정하는 것이 좋습니다. 반면, 숫자와 재무 분석에 흥미가 있고, 장기적인 성장 가능성을 고려한다면 매우 매력적인 직업이 될 수도 있습니다.

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친절한소나무 전문가의 전자책 서비스를 만나보세요. 사모펀드 심사역은 어떤 요소를 중점적으로 검토할까? 회계법인의 딜팀은 기업...

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사모펀드에 대한 부정적인 시각 : 수익률 측면에서

친절한소나무 — Tue, 15 Oct 2024 11:36:14 +0900

사모펀드에 대한 부정적인 시각 : 수익률 측면에서

구글Talks 에 올라온 영상 중 수익률에 대한 비판적인 시각에 대해서 정리해보았습니다.

사모펀드 비판 강의 보러가기

사모펀드와 '마법의 콩' 비유

금융 세계에서 사모펀드는 투자자들에게 높은 수익을 약속하지만, 그 약속이 실제로 지켜지는지에 대해 의문을 제기하는 목소리가 있습니다. 투자 은행가이자 재정학 교수인 제프리 C. 훅(Jeffrey C. Hooke) 교수님께서는 구글 강연에서 "사모펀드의 신화"라는 주제로 이를 심도 있게 다루셨습니다. 훅 교수님께서는 고전 동화 ‘잭과 콩나무’의 이야기를 비유로 들어, 사모펀드가 마치 잭이 얻은 ‘마법의 콩’처럼 투자자들에게 마법 같은 수익을 약속한다고 설명하셨습니다. 그러나 잭의 콩이 부를 가져다준 것과 달리, 사모펀드의 수익은 기대에 미치지 못한다고 주장하십니다.

사모펀드의 기대와 현실

훅 교수님께서는 오랜 기간 투자 은행과 사모펀드, 그리고 학계에서 쌓은 방대한 경험을 바탕으로 사모펀드가 공모 주식 시장을 능가하는 수익을 내지 못한다는 점을 강조하셨습니다. 사모펀드가 복잡한 구조와 높은 수수료를 통해 수익을 창출하려 하지만, 실제 성과는 공모 주식 시장에 비해 뒤처지는 경우가 많다고 지적하십니다. 교수님께서는 전 세계 다양한 금융 경험을 바탕으로 사모펀드의 주요 전략인 레버리지 바이아웃(LBO)과 벤처 캐피탈에 대해 설명하시며, 사모펀드 산업이 기대에 못 미치는 이유를 분석하셨습니다.

사모펀드 수익 감소의 원인

훅 교수님의 주된 논점은 사모펀드의 성과가 주식 시장에 비해 저조하다는 것입니다. 사모펀드 회사들은 대규모 자본을 모아 소수의 기업을 매수하고, 개선한 후 매각하는 방식으로 수익을 창출하려고 합니다. 그러나 2000년대 초반 이후 사모펀드의 수익률은 감소하고 있으며, 이는 더 많은 투자자들이 사모펀드에 뛰어들어 경쟁이 치열해지고, 그 결과 인수 비용이 증가하면서 발생한 문제라고 하십니다. 사모펀드가 과거와 같이 시장을 크게 능가하는 수익을 내는 시기는 이미 지나갔다는 것이 교수님의 견해입니다.

높은 수수료의 문제

특히 사모펀드의 높은 수수료 구조는 훅 교수님께서 가장 문제로 삼는 부분 중 하나입니다. 저비용 인덱스 펀드는 연간 수수료가 0.05%에 불과한 반면, 사모펀드는 연간 약 3%의 수수료를 부과합니다. 이러한 수수료 차이는 사모펀드 매니저가 매년 3% 이상의 추가 수익을 올려야 시장을 능가할 수 있음을 의미합니다. 하지만 교수님께서는 소수의 상위 펀드만이 일관되게 시장을 능가할 수 있으며, 대부분의 펀드는 평균적인 인덱스 투자보다 성과가 낮다고 지적하십니다.

불투명한 평가 및 수수료 구조

또한 훅 교수님께서는 사모펀드의 성과와 수수료에 대한 불투명성에도 주목하십니다. 많은 기관 투자자들은 사모펀드의 복잡한 수수료 구조를 충분히 이해하지 못하며, 이는 투자자들에게 명확히 공개되지 않는 경우가 많습니다. 더욱이, 사모펀드 매니저들이 자신이 보유한 포트폴리오 기업들의 가치를 스스로 평가할 수 있다는 점에서 이해 상충의 위험이 존재한다고 교수님은 경고하십니다. 이 과정에서 실적이 과대평가될 가능성이 크며, 이는 교수님께서 “초등학생이 자신의 숙제를 채점하는 것”에 비유할 정도로 신뢰도가 낮을 수 있습니다.

벤처 캐피탈과 사모펀드의 차이점

벤처 캐피탈 역시 사모펀드와 다른 방식으로 운영되지만, 유사한 도전 과제가 존재합니다. 벤처 캐피탈 투자자들은 젊고 리스크가 큰 기업에 자금을 제공하며 때로는 경영에 대한 조언도 함께 제공하지만, 이러한 투자가 성공할 가능성은 여전히 낮습니다. 교수님은 종종 성공적인 사례가 존재하지만, 이는 대부분의 경우에 해당하지 않는다고 경고하십니다.

왜 여전히 사모펀드에 투자하는가?

그렇다면 왜 기관 투자자들은 사모펀드의 부진한 성적에도 불구하고 여전히 이곳에 자금을 투자할까요? 훅 교수님께서는 이에 대해 몇 가지 이론을 제시하십니다. 첫 번째는, 사모펀드를 통해 주식 시장보다 나은 성과를 낼 수 있다는 믿음을 가진 낙관적인 투자자들입니다. 두 번째로, 많은 투자자들이 컨설턴트의 조언을 따르는데, 컨설턴트들은 대개 복잡한 고수익 투자 전략을 권장하는 경향이 있습니다. 마지막으로 교수님은 '스톡홀름 증후군'을 언급하며, 사모펀드 업계에 오랫동안 몸담은 사람들이 결국 이 산업의 신화를 믿게 된다고 설명하십니다.

결론: 신중한 접근의 필요성

결론적으로, 훅 교수님의 발표는 사모펀드에 대한 기존의 통념을 비판적으로 바라보게 합니다. 사모펀드가 약속하는 높은 수익은 대부분 실현되지 않으며, 높은 수수료와 치열한 경쟁, 그리고 불명확한 평가 방식으로 인해 투자자들이 기대하는 만큼의 성과를 내기 어렵다는 점을 강조하십니다. 투자자들은 사모펀드에 대해 신중하게 접근할 필요가 있으며, 이제는 사모펀드의 ‘마법의 콩’이 더 이상 부를 가져다주지 않는다는 사실을 인지해야 할 시점입니다.

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현직자의 리얼한 하루를 담은 전자책을 소개합니다.

https://kmong.com/gig/655532

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사모펀드 인터뷰/면접 질문과 답변 : 질문 예시 다운로드

친절한소나무 — Tue, 15 Oct 2024 11:26:38 +0900

사모펀드 입사 면접 질문 및 답변

최근 몇 년간 사모펀드(PE) 채용은 큰 변화를 겪었습니다. 과거에는 투자은행(IB)이나 경영 컨설팅 등 딜 중심의 산업에서 경력을 쌓은 후, MBA를 마친 뒤 사모펀드로 전환해 애널리스트 대신 어소시에이트로 입사하는 것이 일반적이었습니다. 하지만 지난 5년간 많은 사모펀드 펀드들이 학사 학위만으로도 애널리스트를 직접 채용하는 추세로 바뀌고 있습니다. 이 말은 곧, 만약 투자은행 입사가 어려운 경우 사모펀드 펀드에도 지원할 수 있다는 것을 의미합니다.

투자은행(IB) 질문 400개 다운로드

400-Finance-Questions.pdf

1.06MB

사모펀드와 투자은행의 역할은 비슷한 점이 많습니다. 특히 재무 모델링, 재무제표 분석, 마케팅 자료 해석 등의 업무는 양쪽에서 모두 중요합니다. 다만, 사모펀드는 바이사이드(Buy-side)에 위치해 있어 투자은행과는 차별화됩니다. PE 인터뷰 준비를 위해서는 면접이 일반적으로 세 가지 주요 영역으로 나뉜다는 점을 알아야 합니다: 기술적 질문, 재무 모델링, 그리고 행동 면접입니다.

사모펀드 질문 및 답변 예시 50개 보러가기

기술적 질문:

인터뷰의 첫 번째 부분은 회계, 재무, 평가 기법, LBO(레버리지 바이아웃), M&A(인수합병) 및 사모펀드 전반에 대한 지식을 테스트하는 것입니다. 여기서는 다양한 재무 모델을 설명하고, 자본 구조 및 평가 방법에 대한 이해도를 보여줘야 합니다.

재무 모델링:

재무 모델링 과제는 회사마다 다릅니다. 어떤 회사는 1시간짜리 LBO 모델링을 요구할 수도 있고, 다른 회사는 훨씬 더 복잡하고 시간이 많이 걸리는 모델링을 요구할 수도 있습니다. 과제의 복잡성은 주로 해당 사모펀드 회사가 투자하는 기업의 유형에 따라 달라집니다. 초기 단계 기업에 투자하는 회사라면 모델링 과제가 짧고 간단할 수 있지만, 성숙한 기업에 투자하는 회사라면 복잡한 자본 구조와 재무 모델링을 요구할 것입니다.

행동 면접:

행동 면접은 지원자의 동기, 회사에 대한 이해도, 그리고 PE 문화에 잘 맞는지 평가하는 데 사용됩니다. 이 질문들에서는 주로 업계에 대한 관심을 증명하고, 과거 경험을 통해 왜 이 회사와 잘 맞는지 설명해야 합니다. 또한, 회사가 중점적으로 다루는 산업, 투자 유형, 그리고 지역에 대한 이해를 보여주는 것이 중요합니다.

면접에서 흔히 나오는 기술적 질문 중 하나는 "이력서에 있는 딜에 대해 설명해 주세요"라는 것입니다. 여기서는 투자 결정, 매입 가격, 자본 구조, 운영 예측, 예상 수익률 등을 구체적으로 설명해야 합니다. 또한, 해당 딜에서 자신의 역할, 가정했던 사항, 그리고 딜을 어떻게 구조화했는지에 대해 준비되어 있어야 합니다. 또 다른 필수 질문은 "왜 이 회사에서 일하고 싶으신가요?"라는 질문입니다. 이 질문에 대해서는 웹사이트에 있는 정보를 그대로 반복하는 것이 아니라, 자신의 경력과 경험이 어떻게 이 회사의 목표와 일치하는지를 구체적으로 설명해야 합니다.

사모펀드 거래에서 구매자와 판매자가 가격에 대해 이견을 보일 때 이를 해결하는 방법 중 하나는 ‘언아웃(Earn-Out) 스케줄’을 설정하는 것입니다. 이는 기업이 매각 이후 일정 목표를 달성하면 판매자가 추가 보상을 받을 수 있도록 하는 구조입니다. 이러한 방식은 구매자와 판매자 간의 가치 차이를 해소하는 효과적인 방법입니다.

실사(Due Diligence):

실사는 사모펀드 거래에서 매우 중요한 과정입니다. 실사를 통해 대상 기업이 실제로 운영 중이며, 재정적으로 건전하고, 성장 가능성을 지니고 있는지 확인하는 것이 필수적입니다. PE 전문가들은 회사의 재무제표가 올바르게 작성되었는지, 특허가 보호되고 있는지, 유통 채널이 원활히 운영되고 있는지 등 여러 측면에서 검토해야 합니다. 이를 위해 외부 컨설턴트, 회계사, 변호사 등을 활용할 수 있습니다.

재무 모델링 경험이 있는 경우, 더 고급 질문을 받을 수 있습니다. 예를 들어, "가장 복잡한 자본 구조 모델링을 설명해 주세요" 또는 "내부 수익률(IRR)과 자본 배수(MoM)의 차이는 무엇인가요?"와 같은 질문을 받을 수 있습니다. 이러한 측정 지표는 매우 중요합니다. IRR은 투자자에게 중요한 요소이고, MoM은 전체 투자 수익을 측정하는 데 도움이 됩니다.

행동 면접 팁:

약점에 대한 질문을 받을 경우, 자신의 업무에 부정적인 영향을 미치지 않을 만한 답변을 선택하는 것이 중요합니다. 예를 들어, 분석가로서 공적인 발표나 위임 업무가 약점일 수 있지만, 이는 일상 업무에 영향을 미치지 않을 것입니다. 반면, 상급 직급에서는 이러한 약점이 문제가 될 수 있으므로 약점 선택에 신중해야 합니다.

마지막으로, 인터뷰어에게 질문을 준비하는 것이 중요합니다. 회사의 문화, 최근 거래, 또는 일반적인 하루 일과에 대해 질문할 수 있습니다. 이와 같은 질문을 통해 지원자는 인터뷰에 진심으로 관심을 가지고 있음을 보여줄 수 있습니다.

결론적으로, 기술적 질문, 재무 모델링, 행동 면접을 모두 잘 준비하는 것이 사모펀드 면접에서 성공할 확률을 크게 높입니다. 이러한 모든 요소를 마스터하면, 경쟁이 치열한 이 업계에서 좋은 기회를 잡을 수 있을 것입니다.

인수합병(M&A) 시너지 총정리 : 매출/비용/재무/예시

친절한소나무 — Sat, 27 Jul 2024 23:36:44 +0900

인수합병(M&A) 시너지 총정리

시너지는 M&A(인수합병)에서 일반적으로 사용되는 용어로, 거래를 통해 창출되는 추가적인 가치를 의미합니다. PE들이 Bolt-on을 하는 가장 핵심적인 포인트인데, PE들이 어떻게 접근하는지 다뤄보려고 합니다. 이번 글에서는 대표적인 시너지인 매출, 비용, 재무 관점에서 좋은 예시와 나쁜 예시를 검토해보겠습니다.

1. 들어가며

어떤 기업 매물을 거래할 때, 보통 bidding을 하는 경우가 많습니다. 예를 들어, 기존 주주 A가 X라는 기업을 매각한다고 합시다. 그럼 A는 자문사(골드만삭스, JP모건 등)를 끼고 적당한 잠재 인수자들한테 "우리 X의 지분 100%를 팔고 싶은데, 관심이 있으면 LOI 내봐" 정도로 IM을 들고 탭핑을 하러 다니고, 의향이 있는 곳들이 LOI를 제출함으로써 Deal이 시작 됩니다.

사모펀드(PE) 이야기5 : 인수 검토/실사/가치평가/협상

1. 들어가며2. 실사(DD)3. 기업가치평가4. 협상5. 마무리하며1. 들어가며 앞 글에서 말한 전체 Deal Process 중 펀드레이징이 완료가 되었다면, 또는 펀드레이징을 하기 위해 투자할만한 적절한 딜을

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위 글과 같은 어쩌구저쩌구 실사 등 지난한 과정을 거쳐서 최종 인수가격을 제출해야하는데, 우리가 낙찰을 받기 위해서는 가능한 높게 써야겠죠. 하지만 수익률을 극대화 하는게 목적이므로 무작정 쓸 수 있는 돈을 모두 쓸 수는 없고, 인수를 해서 창출할 수 있는 가치를 식별해서 가치를 평가하고, 적당한 수익률을 설정한 다음 인수가를 결정하게 될 것입니다. 여기서 필요한 게 "시너지"를 가치에 반영하기 입니다.

그래야 입찰가를 높일수 있기 때문이죠. 어떤 거래이든 궁극적인 동기는 새로운 시장에 진입하든, 새로운 제품 라인을 추가하든, 또는 추가 인수를 통해 규모를 확장하든 가치를 창출하는 것이고, 인수합병의 성패는 시너지를 얼마나 잘 시현해 내느냐의 싸움이라고 해도 과언이 아닐 것입니다. 결국 bidding에서 중요 승리 포인트 중 하나는 "누가 더 시너지를 많이 볼 수 있느냐" 가 됩니다. 하지만 그러다가 물리면 ..

2. 매출 시너지

그렇기 때문에 매각자 입장 A에서도 시너지에 대한 어필을 하는게 중요하게 되고(그래야 비딩이 흥행할 수 있을 테니까), IM을 보면 Investment highlight 에 빠짐없이 들어가는 문구들이 있습니다. '교차판매(Cross selling)', '새로운 시장으로 확장'이 그것 입니다. 이따금씩은 그저 약 파는 것 처럼 보이지만, 그게 논리적으로는 말이 되고 실제로 일어나기도 하는데 어쩌겠습니까.

Cross selling

교차 판매(Cross-Selling)는 고객이 이미 구매하거나 관심을 보인 제품 또는 서비스와 관련된 다른 제품이나 서비스를 제안하여 추가 매출을 창출하는 전략입니다. 이는 고객의 다양한 요구를 충족시키고, 기업의 매출을 증대시키는 효과적인 방법이 되는데, 사모펀드가 포트폴리오로 유사 회사를 보유하고 있을 때 잘 먹힐 수 있습니다.

교차 판매가 가능하려면 다음이 필요합니다.

1) 연관성: 교차 판매는 고객이 이미 구매한 제품 또는 서비스와 연관성이 있어야 합니다. 예를 들어, 노트북을 구매한 고객에게 마우스나 노트북 가방을 추천하는 것이 좋은 예입니다. 이렇게 하면 고객이 추가 제품에 관심을 가질 가능성이 높아집니다.

2) 고객 이해: 교차 판매를 효과적으로 실행하기 위해서는 고객의 구매 행동과 필요를 잘 이해해야 합니다. 이를 위해 고객 데이터를 분석하고, 그들의 구매 패턴을 파악하는 것이 중요합니다. 이를 통해 적절한 제품을 추천할 수 있기 때문입니다.

새로운 시장으로 확장

기업 X를 인수함으로써 보유하지 못했던 파이프라인을 가지게 되거나, 고객을 유치하게 되거나, 수출이 가능해지는 경우도 많습니다.즉, 기존 시장의 포화 상태나 경쟁 심화로 인해 성장이 정체될 수 있는 상황에서, 새로운 시장은 기업에게 새로운 성장 동력을 제공하는 것이죠. 이러한 시장 접근은 지리적 확장, 새로운 고객 세그먼트 확보, 또는 새로운 제품 라인의 도입을 통해 이루어질 수 있습니다.

성공적인 새로운 시장 접근의 사례로는 여러 기업이 있습니다. 그 중에서도 구글의 유튜브 인수는 좋은 예입니다. 구글은 유튜브를 인수함으로써 동영상 콘텐츠 시장에 효과적으로 진입했으며, 이를 통해 광고 수익을 크게 증대시켰습니다. 구글이 2006년에 유투브를 인수한 신의 한수.. 알고 계셨나요?

구글, 유튜브 16억5천만달러에 인수

구글이 동영상 공유사이트인 유튜브(YouTube.com)를 16억5천만달러에 인수키로 합의했다고 9일 발표했다. 구글의 유튜브 인수 가격은 이제까지 구글의 기업인수 합병 사상 가장 많은 액수이다. 에릭

www.hani.co.kr

또 다른 성공적인 Case로는 디즈니가 2006년에 픽사를 인수한 사례가 매출 시너지 예시로 자주 언급됩니다. 예를 들어, 디즈니의 규모는 픽사가 매우 인기 있는 영화를 더 정기적으로 출시하고 확장된 유통망을 통해 배포할 수 있게 했습니다. 또한, 픽사의 캐릭터를 포함한 상품이 전 세계 수백 개의 디즈니 매장을 통해 판매될 수 있었고, 디즈니의 테마파크를 통해 홍보될 수 있었습니다. 우연찮게도 디즈니의 픽사 인수도 2006년이군요.

Disney To Acquire Pixar - The Walt Disney Company

Burbank, CA and Emeryville, CA (January 24, 2006) – Furthering its strategy of delivering outstanding creative content, Robert A. Iger, President and Chief Executive …Read More

thewaltdisneycompany.com

3. 비용 시너지

수익 시너지가 프론트에서 부가 가치를 더하는 것이라면, 비용 시너지는 백오피스에서 부가 가치를 더하는 것으로 이해할 수 있습니다. 인수합병 후 두 회사는 잉여 자원, 중복 부서를 남기게 됩니다. 예를 들어, 포트폴리오 사와 합병을 하면, 각각의 인사부서는 중복되는 기능을 하게 됩니다.

마케팅 전략 및 마케팅 채널에서도 비용이 절감될 수 있고, 정보 공유와 새로운 연구 개발에 접근할 수 있게 되면 생산성이 개선될 수 있습니다. 또한, 프로세스를 간소화하면 더 효율적으로 운영될 수 있어 시간과 비용을 절감할 수 있고, 공급망이 더 효율적이 될 수 있으며, 회사가 커짐으로써 공급업체와의 협상력이 올라갈 수 있겠죠.

따라서 중복 기능들을 단순히 하나로 합치는 것 이상으로 비용 시너지가 창출이 되는 것 입니다. 다만, 이러한 시너지를 실현하는 것은 이론적으로는 쉬워 보이지만 실제로는 다음과 같은 이유에서 오히려 더 어려운 경우가 많습니다. 따라서 PMI 용역으로 이것만 전문적으로 실사를 하기도 합니다.

구분	내용
문화적 통합	두 회사가 합병될 때, 서로 다른 기업 문화가 충돌할 수 있습니다. 이는 직원들의 저항이나 비협조를 초래할 수 있으며, 통합 과정에서 효율성을 저해할 수 있습니다. 예를 들어, 두 회사의 인사 부서를 통합하려 할 때 각 부서의 운영 방식, 기업 철학, 직원 복지 등이 다를 수 있습니다.
구조조정의 어려움	중복된 부서를 통합하고 불필요한 직위를 제거하는 과정에서 구조 조정이 필요합니다. 이는 민감한 문제로, 직원 해고나 재배치가 필요할 수 있습니다. 이 과정에서 직원들의 사기 저하와 불안감이 발생할 수 있으며, 이는 생산성 감소로 이어질 수 있습니다.
기술적 통합	두 회사의 IT 시스템이나 생산 설비를 통합하는 과정에서 기술적 문제가 발생할 수 있습니다. 시스템 간의 호환성 문제나 데이터 이전 과정에서의 오류 등이 발생할 수 있으며, 이는 추가 비용과 시간을 초래할 수 있습니다. 예를 들어, 서로 다른 ERP 시스템을 사용하는 두 회사가 하나의 시스템으로 통합하려면 상당한 시간과 노력이 필요할 수 있습니다.
법적/규제 문제	합병 과정에서 법적 및 규제적 요구사항을 충족하는 것도 어려운 과제 중 하나입니다. 각 회사가 위치한 지역의 법적 요구사항을 준수해야 하며, 합병으로 인한 독점 금지 규제를 피하기 위한 조치가 필요할 수 있습니다. 이는 추가적인 법적 비용과 시간 지연을 초래할 수 있습니다.
인적자원 관리	합병 후 남은 직원들의 관리와 동기 부여도 중요한 문제입니다. 새로운 조직 구조에 적응하고, 통합된 목표를 달성하기 위해 직원들의 협력이 필요합니다. 이를 위해서는 효과적인 커뮤니케이션과 리더십이 필요합니다.

비용 시너지와 관련된 대표적인 예시로는 엑슨과 모빌이 있습니다. 현재는 ExxonMobil로 알려져 있지만 사실은 합병을 통해 탄생한 회사인데요. 두회사는 전국적으로 주유소, 정유소를 중복하여 보유하고 있었으며, 합병 후 중복 기능 및 자산을 제거함으로써 엄청난 시너지를 낼 수 있었습니다. 그리고 요즘에도 인수합병을 통해 이런 시너지를 꾀하고 있습니다.

ExxonMobil announces merger with Pioneer Natural Resources in an all-stock transaction

SPRING and IRVING, Texas – Exxon Mobil Corporation (NYSE: XOM) and Pioneer Natural Resources (NYSE: PXD) jointly announced a definitive agreement for ExxonMobil to acquire Pioneer.

corporate.exxonmobil.com

4. 재무 시너지

재무 시너지는 인수합병(M&A)을 통해 기업이 얻을 수 있는 중요한 혜택 중 하나입니다. 이는 기업의 재무 상태와 자본 조달 능력을 개선함으로써, 장기적인 성장과 안정성을 확보하는 데 기여합니다. 재무 시너지의 주요 내용은 다음과 같습니다.

재무 상태 개선: 합병된 기업의 재무 상태가 강화되면 더 나은 신용 등급을 받을 수 있으며, 이는 자본 조달 비용을 낮추는 데 도움이 됩니다.

낮은 자본 비용: 합병된 기업은 더 큰 규모로 인해 더 낮은 금리로 자금을 조달할 수 있습니다. 이는 운영 비용을 절감하고, 투자 기회를 확대하는 데 도움이 됩니다.

세금 혜택: 특정 국가의 낮은 법인세율을 활용하거나, 세금 공제 혜택을 극대화할 수 있습니다. 이는 기업의 순이익을 증가시키는 데 기여할 수 있습니다.

자본 접근성 향상: 합병된 기업은 더 큰 규모와 안정성을 바탕으로 자본 시장에서 더 쉽게 자금을 조달할 수 있습니다. 이는 추가적인 성장 기회를 창출하는 데 생각보다 많이 중요합니다.

5. 마무리하며

인수합병에서 시너지를 실현하는 것은 기업의 가치 창출과 성장을 위한 핵심 전략입니다. 성공적인 M&A는 매출, 비용, 재무 시너지의 세 가지 관점에서 철저한 분석과 실행을 통해 가능할 것입니다.

인도 투자포인트 3가지

친절한소나무 — Sat, 27 Jul 2024 18:12:28 +0900

인도 투자포인트 3가지

인도 주가 지수를 보신 적이 있으신가요? 많은 분들이 간과하고 있는 국가지만, 장기 지수추이를 보면 절대 무시할 수 없는 시장입니다. 인도에 투자해야하는 5가지 이유를 검토해보겠습니다. 더 늦어서 날아가버리기 전에, 기회를 포착해보시죠.

2011년 이후 Nifty 50 추이

1. 인구 증가 및 높은 경제성장 기대감

인도가 14억 이상의 인구를 보유하며 세계에서 가장 인구가 많은 나라로 등극한 사실을 아셨나요? 특히 인도의 평균 연령은 28세로 젊은 노동력이 풍부하여 강력한 내수경제 성장이 기대되고 있습니다. 젊은 인구가 40%를 차지하고 있는데, 이는 중국(39세), 미국(38세)에 비해 상당히 높은 수치입니다.

전세계 인구수 순위 보러가기

이러한 인구 구조가 무엇을 의미할까요? 도로 및 철도, 재생 가능 인프라 등에 대한 투자가 활발해지고, 디지털 상품 이용, 은행, 자동차, 가전 등에 대한 소비가 커지는 것으로 이어지게 될 것으로 예상되고, 인도의 GDP 성장률은 연평균 6~7%대를 기록할 전망입니다. 현재 GDP 규모는 세계 5위지만, 2030년 전후로 2위에 올라설 것으로 보기도 합니다.

디지털 전환 및 핀테크

최근 몇 년간 인도는 디지털 전환과 핀테크 산업의 급성장을 통해 경제 전반에 큰 변화를 가져왔습니다. 스마트폰 보급률이 빠르게 증가하면서 인도 경제의 디지털화가 가속화되고 있으며, 현재 약 5억 4000만 명이 스마트폰을 사용하고 있습니다. 이는 전체 인구의 약 40%에 해당하며, 매년 한국 인구만큼 스마트폰 사용자가 증가하고 있습니다. 증가 규모도 규모인데 중요한 건 앞으로도 성장 잠재력이 충분하다는 것이죠.

인도 스마트폰 사용 인구 비중 현황

핀테크 산업의 성장도 주목할 만합니다. 인도의 핀테크 기업들은 전통적인 은행 시스템을 뛰어넘어 빠르게 성장하고 있으며, 특히 페이티엠(Paytm)과 같은 기업들은 은행 계좌가 없는 10억 명의 금융 소외층 문제를 해결하는 데 큰 역할을 하고 있습니다. 이들은 온라인 계좌 개설과 대안 신용평가 모델을 통해 신용등급을 부여하고 대출을 실행하여 인도의 소비와 소득 성장을 촉진하고 있습니다.

가전 및 자동차

자동차와 백색 가전 산업의 성장 가능성도 높습니다. 인도 자동차 산업은 세계 4위 규모이지만, 소비는 아직 기대에 미치지 못했습니다. 인도의 1인당 국민소득이 2006년의 중국과 비슷한 수준인 약 2100달러에 머물러 있으며, 금융 소외층 문제로 인해 자동차 구매가 어려웠습니다. 그러나 핀테크를 통한 대출이 가능해지면서 자동차 시장의 성장 가능성이 높아지고 있습니다. 2021년 인도의 승용차 판매량은 308만 대에 그쳤지만, 앞으로는 더욱 증가할 것으로 예상됩니다.

백색 가전 산업도 비슷한 상황입니다. 현재 인도의 세탁기 보급률은 16%, 에어컨 보급률은 13%에 불과합니다. 이는 2000년대 초중반의 중국과 유사한 상황으로, 인도의 1인당 GDP가 1300달러에서 4600달러까지 성장할 때까지 백색 가전 수요는 매년 15%씩 증가했습니다. 인도 역시 지금부터 본격적인 성장이 기대됩니다.

2021년 세계 실시간 결제건 순위(단위 : 십억달러)

2. 중국 대체, Post 중국?

중국의 경제 둔화와 미국과의 갈등이 장기화되면서 투자자들은 신흥 시장으로 눈을 돌리고 있습니다. 특히, 중국은 디플레이션과 부동산 거품 붕괴로 인한 타격을 예상하며 주식시장이 침체기를 겪고 있고, 홍콩 역시 이러한 영향을 받아 IPO 및 주가지수가 감소 추세를 보이고 있습니다.

반면, 인도는 경제 성장과 인프라 개발을 통해 투자자들의 관심을 끌고 있습니다. 경제 성장 기대감으로 인해 해외 투자자들의 자금 유입이 이어졌고, 이는 다시 국내 투자자들의 관심을 불러일으켰습니다. 인도 가계 자산 중 주식 투자 비중은 2013년 2.2%에서 2023년 4.7%로 증가하는 등 가계 투자 포트폴리오에도 변화가 나타나고 있습니다. 인구가 성장하면서 점유율도 커지면, 그 상승률은 더욱 가속화 되겠죠.

인도/중국 인구 구성 변화 보러가기

시장에서 돈은 어떻게든 어디로든 가게 되어있습니다. 중국과 홍콩이 아니라면, 아시아에 배정된 돈은 어디로 가게 될까요?

3. 개인투자자 증가

온라인 거래 활성화와 함께 젊은 세대의 투자 참여가 증가하면서 인도 중산층의 금융 인식도 높아지고 있습니다. 코로나19로 인한 재택근무 증가 등으로 인해 개인투자자 수가 급증하며 온라인 기반 주식 투자가 활발해졌습니다. 2019년 말 3,600만 개였던 개인 주식 계좌는 2023년 말 9,000만 개로 증가했다고 합니다. 역시 인구수가 모든 걸 말해주네요. 그만큼 주식시장으로 돈이 몰릴거고, 그럼 주가가 오르겠죠.

또한, 지난 10년간 인도 정부가 추진한 디지털 인프라 확장도 중요한 역할을 했습니다. 인도 곳곳에 인터넷 보급이 대대적으로 이루어졌고, 핀테크 업체들이 등장하면서 온라인 거래가 활성화되었습니다. 특히, 핀테크 업체인 그로우(Groww)와 제로다(Zerodha) 등의 서비스가 안정적으로 자리를 잡으면서 이를 통해 주식 투자를 하는 개인 투자자들이 급증했습니다.

이에 더해, 정부는 IPO 장려를 위해 IGP(Innovators Growth Platform) 관련 제도를 개선하여 실적 요건을 완화하고 절차를 개선했습니다. 이러한 노력은 주식시장의 활성화를 촉진시키고 있습니다.

인도 IPO 건수

재무모델 이야기4 : FMWC 문제 맛보기(FMWC 3/3편)

친절한소나무 — Sat, 13 Jul 2024 16:00:00 +0900

재무모델 월드컵 3편에서는 문제사례3개를 검토해보고, 우리가 덤벼서 이길 수 있을지 알아보겠습니다. 한국인은 전세계가 알아주는 E-Sports 강국이니 FMWC에서도 꼭 좋은 성적을 내시기를 바라겠습니다. 조금만 공부한다면 우승은 못하더라도 상위권에는 들어갈 수 있을 거에요(안해봄).

<목차>

1.FWMC 2020, Stage4 문제
2. June 8, 2021 FMWC Live Battle 문제 : "Cake to Bake"
3. FMWC Battle 문제 : "Knowledge Is Power"

1. FMWC 2020, Stage 4 (Dec 18-21) 문제

2시간 2,000점 Stage 중 350점짜리에 해당하는 문제 총 7개 중 3개를 추렸습니다. 별도의 재무모델이 제공되지 않고, Sheet1의 엑셀창을 켜서 계산해서 문제를 풀고 계산 엑셀파일과 답을 제출하면 됩니다.

Q1. A financial analyst is planning to move to a new house and to take a mortgage to buy it. The house costs $1,000,000. The bank offers a mortgage on the following conditions:
i. At least 10% downpayment (i.e., $100,000 should be paid by the analyst upfront and the loan amount will then be $900,000)
ii. 1.9% annual interest rate (assume 30/360 convention, i.e., the monthly interest rate is equal to 1/12 of annual interest rate)
iii. 40-year term with monthly repayments
iv. Annuity repayment schedule (i.e., equal monthly payments)
v. The monthly payment should be no more than 30% of the analyst’s monthly salary

In addition to having the required savings for the downpayment, what is the minimum annual salary the analyst should earn to afford the house? Disregard bonuses - assume that annual salary is equal to 12 monthly salaries – 50 Points

a. $96,419
b. $106,826
c. $106,963
d. $107,132
e. $109,185
f. $110,745

Q3. A group of friends is playing a board game named Catan. Under the rules of the game, a player might receive resources (e.g., wood, clay, etc.) each turn. Each turn 2 dices are rolled and the sum of points rolled is calculated. If a player has a city next to a cell that is labeled with the same number as the sum of points rolled, then the player receives the resources provided by the cell. Player 1 has built 2 cities. One of them is located next to cells numbered 3, 6 and 10. The other city is located next to cells numbered 5, 6 and 9. What is the probability that a player gets any resources next turn? – 50 Points
a. 44.96%
b. 47.24%
c. 50.00%
d. 51.21%
e. 52.80%
f. 63.89%

Q5. There is a traffic light near John’s school. John has noticed the following:
i. The traffic light blinks yellow throughout the night
ii. Exactly at 7 AM the traffic light switches to red for pedestrians
iii. Red light is on for pedestrians for exactly 2 minutes
iv. After that, the green light switches on for 15 seconds
v. Then the green light starts blinking for another 10 seconds
vi. The cycle repeats itself up until 10 PM when the blinking yellow lights switch on for the night
What light will be on for pedestrians at 2:43:41 PM when John approaches the traffic light on his way back from school? – 50 Points
a. Red
b. Green
c. Blinking Green
d. Yellow
e. Blinking Yellow
f. Blue

2. June 8, 2021 FMWC Live Battle 문제 : "Cake to Bake"

문제 "Cake to Bake"는 케이크, 사탕 및 기타 맛있는 음식을 제조하는 회사입니다. 모델을 해결하려면 매출 및 생산 비용 모델링뿐만 아니라 외환 매출을 유로화로 환산해야 합니다. 총 1000점 만점의 21개의 질문이 있고, 40분 이상 걸리도록 설계되었습니다!

혹시 관심있으신 분들은 다운로드하여 풀어보세요! 두개(pdf, excel) 모두 다운받아서 풀어보시면 됩니다.

Cake to Bake - Case Materials.pdf

0.19MB

Cake to Bake - Case Assumptions and Questions.xlsx

0.53MB

이 문제는 실제로 시합으로 중계가 되었는데, 먼저 풀어보시고 우승자들은 어떻게 풀었는지 구경해보는 것도 굉장히 재밌습니다.

[Cake to Bake 문제 풀이 시합 중계 보러가기]

3. FMWC Battle 문제 : "Knowledge Is Power"

이 문제는 Diarmuid Early와 Joseph Lau 간의 경기에서 공개되었습니다. 이 문제는 호주와 미국에서 운영되는 온라인 학교에 관한 것입니다. 모든 수익은 구독 결제에서 발생하고, 회사는 미국에 본사를 두고 있으며 미국 달러로 보고합니다. 그러나 호주에서의 요금은 호주 달러로 책정되어 있어 환율 변동에 영향을 받습니다. 모델을 해결하기 위해 상세한 수익 예측 모델을 만들어야 합니다. 총 1000점 만점의 14개의 질문이 있고, 30분 내에 해결하도록 설계되었습니다.

이것도 혹시 관심있으신 분들은 다운로드하여 풀어보세요! 세개(pdf, excel) 모두 다운받아서 풀어보시면 됩니다.

Knowledge Is Power - Case Materials.pdf

0.20MB

Knowledge Is Power - Questions.pdf

0.16MB

Knowledge Is Power - Financial Model.xlsx

0.49MB

이 문제도 실제로 시합으로 중계가 되었는데 우승자의 풀이를 구경해보세요.

[FMWC Battle 문제 풀이 시합 중계 보러가기]

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재무모델 이야기3 : FMWC 우승자 랭킹(FMCW 2/3편)

친절한소나무 — Wed, 10 Jul 2024 19:47:46 +0900

재무모델계 월드컵 FMWC 1편에 이어서 2편에서는 과거 대회 우승자와 현재 랭킹을 파악해보도록 하겠습니다.

<목차>

1. 과거 대회 우승자
2. 우승자 정보
3. 현재 랭킹

1. 과거 대회 우승자

사실 앉아서 게임을 하는 것도 스포츠(E- Sports)라고 분류한다면, 재무모델링도 스포츠에 포함되지 말라는 법도 없습니다. 똑같이 컴퓨터 앞에 앉아서 누가 빠르고 정확하게 재무모델을 만드는지 대결하면, 그게 스타크래프트랑 크게 다르지 않을 것 같습니다. 물론 문제는 "그걸 누가 보고 앉아있냐"겠지만, 최종라운드에서는 방송으로 중계도 합니다. 그리고 스포츠라하면 랭킹이 있기 마련이죠. 이 대회도 순위가 있는데 이름, 국가, 문제별 점수, 소요시간까지 공식적으로 공개가 됩니다.

1) Season 2020

2020년 첫대회의 우승자는 호주의 Joseph Lau로 Commonwealth Bank of Australia에 다니고 있네요. 총점 5535점인데 그때는 지금과 방식이 달라 4번의 Stage만 있었던 것으로 보입니다. 우승자의 Stat을 조금 더 자세히 봐보시죠. Stage별 성적을 볼 수 있는데, Stage 4에서는 2시간 중 1시간 38분을 쓴 것으로 나타나네요.

2) Season 2021

두번째 대회인 2021년에는 Diarmuid Early라는 ID를 쓰는 미국인이 1위를 차지했습니다. 아시아 중에는 인도 출신의 Anup Agarwal이 2등을 차지했고, 한국인은 순위에 보이지 않네요. 출전을 하지 않은 것 같습니다.

3) Season 2022

세번째 대회인 2022년에는 Laurence Lau라는 미국인이 1위를 Diarmuid Early라는 ID를 쓰는 아일랜드인이 2위를 차지했습니다. Diarmuid Early는 2021년에는 미국으로 출전했는데, 올해는 아일랜드로 출전을 한 것을 보면, 이직을 한것일까요. 작년 2위를 했던 Anup Agarwal 인도는 이번대회는 7위를 했네요. 한국인은 여전히 보이지 않습니다.

팀랭킹도 확인해볼 수 있는데요, 이건 뭐 많이 참여하면 높은 점수를 받는 것이다 보니 큰 의미는 없겠지만 그래도 재밌는 경쟁인 것 같습니다. 팀랭킹으로는 Operis가 1위, PwC/KPMG/EY가 2~4위에 위치해 있습니다. Operis는 프로젝트파이낸싱 쪽에서 모델링 용역 등을 하는 자문사인 것 같습니다. [Operis 홈페이지]

4) Season 2023

작년에 이어 네번째 대회인 2023년에도 Laurence Lau라는 미국인이 1위를 Diarmuid Early라는 ID를 쓰는 아일랜드인이 2위를 차지했습니다. 아무 이유없지만 제가 한번 트래킹해봤던 Anup Agarwal 인도는 이번대회는 12위를 했네요. 한국인은 여전히 보이지 않습니다. 아시아태평양에서는 호주, 인도, 필리핀, 뉴질랜드 정도의 국가가 주로 보이네요.

2. 우승자 정보

여기서 조금만 옆길로 새보겠습니다. Laurence Lau는 6천점(만점)을 받아서 우승을 했는데, 뭐하는 사람일까요? 추적을 좀 해보죠. 팀랭킹을 살펴보면 낯익은 이름 두명이 보이네요. Laurence Lau와 Diarmuid Early. 둘다 세계 1, 2위를 다투고 있는 분들이네요.

두 분이 The Golden Company라는 곳에서 근무하고 계시는데 The Golden Company는 어디일까요? 조금 찾아보니 여기도 데이터분석, 재무모델 제작, 운영효율화, 전략 컨설팅을 도와주는 자문사인 것으로 보입니다. FMWC의 유명세를 기반으로 개업을 해서 PE나 기타 법인을 상대로 여러 자문을 해주고 있는 것으로 보이네요. 영업방식이 마케팅도 없이 아주 깔끔(?)합니다. 세계대회 1등하면 됐지않냐.

The Golden Company 업무

그럼 Laurence Lau 와 Diarmuid Early의 백그라운드가 궁금하지 않을 수 없네요. 먼저 홈페이지에 나온 Laurence Lau 입니다. 홈페이지 소개를 좀 따오겠습니다.

로렌스는 2018년에 The Golden Company(이전 명칭: Ease Consulting)를 설립했으며, 각 프로젝트에 분석적인 엄격함과 체계적인 사고를 적용하여 비즈니스 가치를 극대화하는 데 중점을 둡니다. 로렌스는 월스트리트 퀀트로서 분석 기술을 개발하였으며, 재무 분석, 백테스팅, 스트레스 테스트 등을 필요에 따라 수행합니다. 그는 데이터 요구 사항 브레인스토밍 및 생성, 데이터 정리, 데이터 분석 및 데이터 프레젠테이션에서 광범위한 경험을 가지고 있습니다.

로렌스는 Strategy&에서 컨설팅 기술을 습득했습니다. Strategy&와 The Golden Company에서의 경험은 다국적 조직의 C-레벨 전략 자문을 포함하며, 분야와 기능을 막론하고 기업 전략, 사모펀드 가치 창출, 공급망 최적화를 포함합니다. 그는 CFA 차터홀더이며, 보스턴에 거주하고 있습니다.

학력:

MBA, MIT
정보 시스템 학사, 카네기 멜론 대학교

수상 경력:

2023 금융 모델링 월드컵 챔피언
2022 금융 모델링 월드컵 챔피언

네, 다음으로는 Diarmuid Early입니다.

디어미드는 스타트업부터 주요 글로벌 브랜드에 이르기까지 다양한 기업들이 데이터를 이해하여 더 나은 결정을 내릴 수 있도록 돕는 데 10년 이상의 경험을 보유하고 있습니다. 그는 복잡한 데이터를 간단하게 시각화하고 제시하여 사람들이 통찰력을 얻을 수 있도록 하며, 직관적인 사용자 인터페이스를 갖춘 스프레드시트와 애플리케이션을 구축하는 데 특화되어 있습니다.

디어미드는 런던에서 BCG의 경영 컨설턴트로 경력을 시작한 후, 도이치뱅크의 기원 및 자문 부서에서 거의 10년을 보낸 후, 더 넓은 고객층에게 자신의 기술을 제공하기로 결정했습니다.

컴퓨터 과학 박사 학위를 소지한 디어미드는 모델 설계, 자동화 및 효율성에 대한 자문을 제공할 수 있는 적임자이며, 고객의 수작업을 몇 번의 버튼 클릭으로 줄여주는 작업을 자주 수행합니다. 전 CFA 차터홀더로서, 그는 복잡한 금융 모델을 개발하고 자문하는 전문 지식을 보유하고 있습니다. 디어미드는 아내와 두 자녀와 함께 뉴욕에 거주하고 있습니다.

학력:

컴퓨터 과학 박사, University College Cork
수학 및 물리학 학사, University College Cork

수상 경력:

2021 금융 모델링 월드컵 챔피언
2023 금융 모델링 월드컵 준우승
2022 금융 모델링 월드컵 준우승
2020 금융 모델링 월드컵 준우승
2003 IMO(국제 수학 올림피아드) 특별 언급 (완벽한 해결책 제공)

네, 역시나 훌륭하신 분들이었네요. 우리 꼭 1등 할 필요있나요.

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3. 현재 랭킹

현재는 2024년 대회가 진행되고 있고, 역시 랭킹이 공시가 됩니다. 올해는 Diarmuid Early형님이(갑자기 형님) 1등을 하고 계시네요. Laurence Lau형님은 어디계실까요. 증명했으니 현업이 바쁘신걸까요. Individual Result에서 Laurence Lau를 쳐봐도 정보가 아무것도 뜨지 않는 것을 보면 아무래도 다른 분들도 1등해보라고 양보해준게 아닐까 싶네요.

참고로, 올해 한국국적은 한명 뜨긴 하는데 점수는 없는 것을 보면 등록만하고 일정이 생기신게 아닐까합니다. 여러분들이 한번 도전해보시는 건 어떨까요?

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[엑셀 대회 중계 다시보기(유투브)]

재무모델 이야기2 : FMWC 소개 참가방법 참가비 상금(FMWC 1/3편)

친절한소나무 — Sun, 7 Jul 2024 16:40:06 +0900

재무모델 만들기는 스포츠입니다. 뭔 헛소리냐 하신다면 헛소리 맞지만, FMWC라고 Financial Model World Cup이라는 대회가 있습니다. 오늘은 전세계인의 재무모델 E-Sports 대회 FMWC에 대해서 소개해드리겠습니다.

<목차>

1. 재무모델 대회 FMWC 소개
2. 참가방법, 참가비, 상금

1. 재무모델 대회 FMWC 소개

사실 앉아서 게임을 하는 것도 스포츠(E- Sports)라고 분류한다면, 재무모델링도 스포츠에 포함되지 말라는 법도 없습니다. 똑같이 컴퓨터 앞에 앉아서 누가 빠르고 정확하게 재무모델을 만드는지 대결하면, 그게 스타크래프트랑 크게 다르지 않을 것 같습니다. 물론 문제는 "그걸 누가 보고 앉아있냐"겠지만, 방송으로 중계도 되고 있습니다. 유투브에 치면 대회를 구경해볼 수 있고, 홈페이지 구경한번 해보세요.

FMWC – Financial Modeling World Cup | $25,000 Prize Fund

Yes, it's a thing. Participants solve unusual game tasks in Microsoft Excel. No finance, just Microsoft Excel and logical thinking skills. Use IFS, XLOOKUP, SUM, VBA, Power Query: anything is allowed, and the strategy is up to you. All battles are live-str

fmworldcup.com

2. 참가자격, 대회방식

참가자격

FMWC는 연령, 성별, 인종, 거주지 등 제한요소 없이 참가가능하고, 나이에 따른 그룹만 구분됩니다(시즌 동안 나이가 변하더라도 그룹이 변경되지 않음)

U-25: 1999년 이후 출생
Open: 1998년 이전 출생

대회방식

구분	내용
참가시간	금요일 00:01AM(런던 시간)부터 월요일 11:59PM(런던 시간)까지 진행되며, 유연하게 온라인으로 편한 시간에 참가하면 됩니다. 예를 들어, 직장을 다니시고 계시면 토요일 늦잠자고 일어나셔서 풀고 제출하고 운동가시면 되겠군요. 다만, 세계 상위 30위, 그룹 상위 5위, 지역 상위 5위 참가자는 문제 유출 방지를 위해 첫 이틀 동안 대회를 완료해야 합니다.
시간제한	총 시간은 2시간이 주어지며, 참가자는 2시간 내에 아래의 과정을 완료해야 합니다: 1. Case 다운로드 2. 읽기 및 분석 3. 재무모델 작성 4. Case 질문 답변 완료 5. 제출 완료 한번 시작하면 Case 다운로드하다가 인터넷이 끊겨서 시간이 가든, 누구에게 전화가 오든 멈출 수 없으니 2시간 동안 핸드폰 끄고 참가하기를 추천드립니다.
문제유형	다양하게 주어지며, 크게 두 가지 유형으로 나뉩니다: 1. 전통 Case : M&A 모델링, Debt 모델링, 밸류에이션 등의 문제를 포함합니다. 2. 프리스타일 Case : 모델을 활용해 다양한 문제를 해결하는 유형이며, 게임 형식의 문제도 포함될 수 있습니다. 현업에 종사하시는 분이라면 1번은 익숙하실테지만, 2번도 만만치 않으니까 준비가 필요합니다. 다른 글에서 사례를 한번 살펴보겠습니다.
포인트 시스템	총점수 및 보너스 점수 - 각 단계에서 모든 사례를 올바르게 해결할 경우 총 점수는 1,000점입니다. - 추가로, 어려운 질문에 대한 추가 점수 보너스가 도입될 수 있습니다. - 참가자가 2시간 마감 전 모든 사례를 해결하면 절약된 각 전체 분마다 10점의 보너스 점수가 부여됩니다. - 보너스 점수를 받으려면 최소한 정규 점수의 90%를 획득해야 합니다. 단계 점수 정규화 - 서로 다른 FMWC 단계는 서로 다른 주제를 다루며, 일부 단계는 평균보다 더 쉽거나 어렵게 나타납니다. - 이를 전체 순위와 비교할 수 있도록 정규화된 점수가 적용됩니다. - 단계 우승자의 점수는 항상 1,000점으로 설정되며 다른 참가자의 결과는 비례적으로 조정됩니다.
2024년 FMWC 날짜	1단계: 2024년 1월 26-29일 2단계: 2024년 3월 8-11일 3단계: 2024년 4월 19-22일 4단계: 2024년 6월 7-10일 5단계: 2024년 7월 19-22일 6단계: 2024년 9월 6-9일 7단계: 2024년 10월 18-21일 8단계: 2024년 11월 15-18일
순위	참가자는 현재 시즌 동안 획득한 총 점수를 기반으로 전 세계적으로 순위가 매겨집니다. 순위는 참가자의 가장 좋은 6단계의 총 점수를 기준으로 합니다(참가자의 하위 2개 단계 성과는 제외). 따라서 2024 시즌 총 8단계 동안 최대 6,000점을 획득할 수 있습니다. 발표되는 정보는, 참가자의 전체 목록, 세계 순위, 지역, 국가, 획득 점수, 최근사진(상위참가자만)인데, 못할까봐 걱정안하셔도 되는게, 상위 100명 외에는 이름이 공개되지 않도록 선택할 수 있습니다.
참가신청방법	각 단계의 시작일 전에 참가 신청을 하는 방식임 따라서 1, 2단계 참가를 못했더라도 3단계부터 8단계까지 참가한다면 6천점을 획득할 수 있으며, 1~5단계를 풀어보고 점수가 안나오면 이후에 참가를 안해도 됨

3. 참가비 및 상금

구분	내용
참가비	Open 연령 그룹 : 25달러 U-25 연령 그룹 : 15달러 2024년 시즌패스 : 할인 제공(홈페이지 참고) 티켓 판매 중단 시점 : 각 단계별로 참가자가 문제에 접근할 수 있는 시점에 중단됨
상금	<금융 모델링 부문> 1위 : $7,000 + 컵 + 챔피언 반지 2위 : $4,000 + 컵 3위 : $2,000 + 컵 4위 : $1,000 5위 : $800 6위 : $750 7위 : $700 8위 : $650 9위 : $600 10위 : $550 <지역부문> 아프리카 지역 챔피언 : $500 아시아/태평양 지역 챔피언 : $500 유럽 지역 챔피언 : $500 남미/라틴아메리카 지역 챔피언 : $500 북미 지역 챔피언 : $500 *생각보다 아시아/태평양 지역 참가자가 없으니 빈집털이 추천드립니다! <기타> 단계 우승자 : $250 x 8단계 상위 신규 참가자 : $100 x 5단계 (늦참러들을 위한 배려) - 참가자가 여러 상금에 자격이 있는 경우 가장 큰 상금만 수여됩니다. 예를 들어, FMWC 우승자가 대륙 챔피언인 경우 $7,000만 수여되며, 해당 부문의 차점자가 $500를 받습니다.
기타 혜택	대회 우승자는 브랜드 홍보 대사로 활동하며, 언론과 소셜 미디어의 주목을 받게 됩니다.(?)

재무모델 이야기1 : 필요성/실무/만들기

친절한소나무 — Fri, 5 Jul 2024 22:01:18 +0900

오늘은 앞에서 한번 언급했던 재무모델에 대해서 이야기해보려고 합니다. 재무모델의 테크니컬한 부분보다는 이런저런 이야기에 집중해보겠습니다.

<목차>

1. 재무모델이 뭔데? 왜 필요해?
2. 실무에서의 재무모델

1. 재무모델이 뭔데? 왜 필요해?

재무모델은 회사를 사고 팔때 가장 기본적으로 검토하는 자료입니다. 여기에는 회사의 재무적인 내용이 포괄적으로 들어가게 되는데, 매출액부터 현금흐름까지 회사가 굴러가는 흐름을 실적과 향후 추정까지 모두 파악할 수 있게끔 되어 있습니다. 그러니까 인수합병 당사자들은 이 모델을 바탕으로 인수가 산정도 검토하고, 향후 현금흐름도 살펴보고, 수익률도 뽑아보고, Debt structuring도 하고, 사우나도 가고 다 합니다.

예를 들어서, 매도인이 "우리가 실사를 바탕으로 이정도의 논리로 이렇게 짜봤더니 이런 현금흐름이 나오고 이정도 수준의 가격이 적당하다!" 주장하면서 협상 상대에게 재무모델을 주면, 매수인은 내부적으로 따로 모델링을 하여 인수가를 산정해서 거래에 응찰하거나, 그 모델을 가지고 분석한 뒤에 "글쎄? 재무실사에 따르면 그 논리는 이 부분이 조금 이상한데 조금 조정해볼게. 그리고 너무 낙관적인 것 같아." 라고 하면서 협상을 시작하기도 합니다.

여기서는 설명 편의상 둘이 한 모델을 가지고 협상한다고 합시다. 협상 어느 선에선가 둘다 고개를 끄덕이는 선이 생기면 좋겠지만, 도저히 간격이 좁혀지지 않을 수도 있습니다. 매도인은 시장 성장을 정말 좋게 봐서 "아니 산업 성장성을 봐봐. 적어도 EBITDA 10%는 매년 성장할수 있다니까? 실적도 그렇잖아"라고 하는 반면, 매수인은 "그거 인건비 쥐어짜서 겨우 만든거고.. 시장은 지금까지는 좋았을지 모르지만 지금 상황이 안 좋은것 같아.."라고 하면서 눈높이가 안맞으면 .. 뭐 그냥 없던 일 되는 것입니다. 간혹 뉴스에 '모 PE 의 A회사 인수 결렬'이라고 뜨는 것 중에 한 사유인 것이죠. 물론 딜이 깨지는 사유는 수도 없이 많습니다.

재무모델이 협상의 도구가 된다는 것을 말씀드린 것이고, 사실 인수가 산정 자체로는 모델이 그렇게 필수적이지는 않습니다. 의사결정권이 있으신 높은분의 머리속에서 "아~ EBITDA가 이정도고 비교회사들이 EBITDA대비 이정도에 거래되고 있으니까 얼마에 사는게 좋겠네" 정도로 결정되는 경우도 많습니다. 하지만 그럼에도 딜에서 모델이 필요한 경우가 대부분입니다. 그 머리속의 " 아~... 좋겠네" 부분의 근거를 만들어야 되는 경우가 대부분이기 때문입니다.

쩐주로부터 돈을 받아와서 투자하는 경우라면 "우리 이런 논리를 기반으로 인수가를 산정했고, 이런 현금흐름이 예상되는 회사를 살겁니다. 그래서 수익률은 IRR 18%가 기대되네요."라고 말해줘야 할 것이고, 어떤 회사가 다른회사를 산다고 하면 이사회에서 승인받을 근거자료가 필요하기 때문입니다. 나중에 투자 성과가 잘 안 나왔을 때 "왜이렇게 비싸게 샀냐"라고 했을 때 그때 그 높으신 영감님께서 "아~...좋겠네"라던데요? 라고 할 수는 없는 노릇입니다.

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2. 실무에서의 재무모델

재무모델이 그럼 정확하냐? 개뿔 하나도 안맞습니다. 분기별로 추정한다고 해도, 아무리 정교해도 당장 다음분기부터 틀리는 경우가 절대 다수고 5월말에 작성해서 2Q 추정을 해도 틀립니다. 만들면서 꼭 맞을거라고 기대도 안합니다. 그런데도 기를 쓰고 만듭니다. 경우에 따라서는 시트가 150장을 넘어가기도 합니다. 맞지도 않을 거 왜 만드는지는 앞에서 말한 대로 협상, 설득에 필요하고 배임이슈 등이 있다고 말씀드렸죠.

이런 재무모델은 엑셀로 만들고 엑셀로 주고 받습니다. 요즘 좋은 프로그램 많은데 왜 엑셀로 하냐?라고 물으신다면, 뭐 예전부터 그렇게 해왔고 불편함을 못느껴서가 아닐지요. 제가 생각하기에도 일단 이해하기가 쉽고 검토하기도 쉽고 다수가 사용하고 있고 엑셀로도 충분하고 가장 효율적이기도 한 것 같네요. 특별히 높은 수준의 프로그래밍 지식도 필요없습니다. 누군가를 설득하려면 이해하기 쉬운 도구를 써야합니다. 경우에 따라서 VBA도 활용할줄 알아야 하지만, 그렇더라도 기초적인 수준으로 커버가 가능합니다.

그럼 어떻게 만드는건데? 는 하루종일 잡아놓고 훈련을 시켜줄수 있지만, 글이 너무 길어지고 테크니컬한 부분이다 보니 패스하겠습니다. 배우고 싶으신 분들은 저를 찾아와서 모델링에 필요한 회계와 재무 기술적인 테크닉에 대해 과외를 받..아도 되지만 그냥 Sheet1을 켜서 아무 모델이나 받아다가 따라서 만들어보시면 됩니다. 회계와 재무의 기초를 이해하고 계시다면 시력만 조금 포기한다면 곧잘하시게 될겁니다.

재무모델을 만드는 것을 업계에서는 "판잡는다"라고 표현을 하는데, 굉장히 지엽적이고 눈알빠지도록 엑셀을 보고 있어야 해서 주니어들이 주로 맡는 업무입니다. 시니어들은 사람들 만나러 다니면서 네트워킹 해야지요. 결국 금융의 본질은 연결/영업입니다. 재무모델은 수단일 뿐이고요.

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역사상 가장 큰 M&A Top 10

친절한소나무 — Thu, 4 Jul 2024 21:16:06 +0900

거래규모가 클수록 더 좋은 거래를 의미하는 것은 아니지만, 그만큼 중요한 결정을 내린 것이라고 볼 수 있습니다. 오늘은 M&A 역사상 가장 큰 딜 10개를 준비했습니다. 10위부터 함께 보시죠. 거래 시점별 물가 환산을 따로 하지는 않았으니 재미로만 보세요.

10위 : RFS Holdings가 인수한 ABN AMRO

10위는 2007년 RFS Holdings가 130조원(10.1billion달러)에 인수한 ABN AMRO입니다. 피인수기업 ABN AMRO는 1991년 Algemene Bank Nederland(ABN)과 Netherlands-Amsterdam-Rotterdam Bank(AMRO)가 합병하여 탄생한 회사이고, 인수기업 RFS Holdings는 RBS(38%), Fortis Bank(34%), Banco Santander SA(28%)로 구성된 은행 컨소시엄이 설립한 회사입니다.

RFS Holdings는 ABN AMRO의 영업망 및 글로벌 결제 시스템 등을 활용하려는 목적으로 인수했지만, 이 거래는 최악의 거래 중 하나였다는 평가를 받고 있습니다. 우선, 당시 약 PBR 3배로 인수를 결정했는데 인수가 마무리되는 시점에서 은행주의 시장 PBR은 1배수준이었습니다. 그 큰 딜이 인수하자마자 1/3토막이 된 것입니다.

또한, 인수할 때 함께 가져온 자산이 인수직후 2008년 금융위기로 크게 훼손되면서 결국 RBS는 정부로부터 50조원이 넘는 긴급구제를 받는 빌런이 되고, Fortis Bank가 국유화되는데 큰 영향을 미쳤습니다.

9위 : Pfizer가 인수한 Warner – Lambert

9위는 1999년 150조원(11.6billion 달러)에 Pfizer 가 인수한 Warner-Lambert입니다. 이 거래는 특히 Warner-Lambert의 베스트셀러 약물 리피토(Lipitor)에 대한 Pfizer의 관심에서 비롯되었습니다. 리피토는 고지혈증 치료제로, 당시 엄청난 매출을 기록하고 있었습니다. 합병을 통해 Pfizer는 리피토의 독점권을 확보할 수 있었으며, 이를 통해 매출과 시장 점유율을 크게 확대하였습니다.

8위 : United Technologies가 인수한 Raytheon

8위는 2019년 150조원(12.1billion달러)에 United Technologies(이하 “UT”)가 인수한 Raytheon입니다. UT는 Raytheon을 인수하여 Raytheon Technologies라는 새로운 방위산업 대기업을 탄생시켰습니다. 이 거래는 두 회사의 항공우주 및 방위 기술을 결합하여 세계에서 가장 큰 항공우주 및 방위산업 기업 중 하나를 만들었습니다.

UT는 인수전부터 Pratt & Whitney와 Collins Aerospace라는 우수한 항공우주 사업부를 보유하고 있었고, Raytheon은 방위산업에서 광범위한 제품 라인을 갖추고 있었습니다. 이 두 기업의 합병은 제품과 기술의 상호 보완성을 극대화하고, 방위 및 항공우주 부문에서 더 큰 시장 점유율을 확보하는 것을 목표로 했습니다.

7위 : Dow Chemical 이 인수한 Du pont

7위는 2015년 170조원(13billion달러)에 Dow Chemical이 인수한 Du pont입니다 (DowDuPont 설립). 이 거래는 화학 산업 역사상 가장 큰 합병 중 하나로 파악됩니다. 합병의 목적은 두 회사의 강점을 결합하여 농업, 소재 과학, 특수 제품 등 세 가지 독립적인 사업 부문으로 분할하는 것이었습니다.

합병 후, DowDuPont은 세계 최대의 화학 회사 중 하나로 자리 잡았으며, 기술 혁신과 제품 포트폴리오를 강화하여 시장에서의 경쟁력을 높였습니다. 2019년에는 Dow, DuPont, Corteva Agriscience라는 세 개의 독립된 회사로 분할되었습니다.

6위 : Verizon Communication 이 인수한 Vodafone Group

6위는 2013년 170조원(13billion 달러)에 Verizon Communication이 인수한 Vodafone Group의 Verizon Wireless입니다. 이 거래는 미국 통신 역사상 가장 큰 인수 합병 중 하나로, Verizon이 무선 통신 시장에서의 입지를 강화하고, 더 큰 운영 효율성을 확보하기 위한 결정이었습니다.

5위 : Exxon이 인수한 Mobile

5위는 1998년 170조원(13.1billion달러)에 Exxon이 인수한 Mobil입니다. 이 거래는 당시 세계 최대의 석유 회사의 탄생을 알렸으며, 전 세계 에너지 시장에 큰 영향을 미쳤습니다. 두 회사의 합병은 운영 효율성을 극대화하고, 원유 및 가스 생산 능력을 증대시키기 위한 전략적 결정이었습니다.

합병 후 ExxonMobil은 전 세계적으로 200개 이상의 국가에서 운영을 확장하였고, 다양한 에너지 자원을 탐사하고 개발하는 데 주력했습니다. 또한, 정유 및 석유화학 공장의 통합을 통해 운영 효율성을 크게 향상시켰습니다. 이를 바탕으로 ExxonMobil은 세계 에너지 시장에서 더 큰 영향력을 행사하게 되었습니다.

4위 : Royal Dutch 가 인수한 Shell

4위는 2004년 200조원(15.1billion 달러)에 Royal Dutch Petroleum이 인수한 Shell Transport & Trading Company입니다. 이로써 우리가 흔히 아는 Royal Dutch Shell이 설립이 됐습니다. 이 거래는 두 회사의 자원을 통합하여 글로벌 에너지 시장에서 경쟁력을 강화하기 위한 목적이었습니다. 합병 전, 두 회사는 이미 1907년부터 합작 관계를 유지해왔으며, 이번 합병을 통해 구조를 단순화하고 운영 효율성을 제고했습니다.

3위 : AOL이 인수한 Time Warner

3위는 2000년 215조원(16.5billion달러)에 AOL이 인수한 Time Warner입니다. 이 합병은 디지털 시대의 도래를 상징하는 중요한 사건으로 인식되었습니다. AOL의 인터넷 서비스와 Time Warner의 미디어 콘텐츠를 결합하여 시너지 효과를 기대했지만 실패했습니다.

두 회사의 문화적 차이와 전략적 목표의 불일치로 통합에 어려움이 발생하여 2009년에는 두 회사가 분리되었고, 이 거래는 합병의 리스크와 통합의 중요성을 보여주는 사례로 언급되곤 합니다.

2위 : Gaz de France 가 인수한 Suez S.A.

2위는 2008년 230조(18.2billion 달러)에 Gaz de France 가 인수한 Suez S.A.입니다(GDF Suez 설립). 이 거래는 프랑스 정부의 강력한 지원을 받았으며, 에너지 및 유틸리티 시장에서의 경쟁력을 강화하기 위한 결정이었습니다. Gaz de France는 주로 천연가스 부문에서 강점을 가지고 있었고, Suez는 전력 및 환경 서비스 분야에서 중요한 역할을 했습니다.

합병을 통해 GDF Suez는 전 세계적으로 전력 및 가스 공급망을 통합하고, 다양한 에너지 자원 관리 능력을 강화할 수 있었습니다. 이로 인해 운영 효율성이 크게 향상되었고, 세계 최대의 전력 및 천연가스 공급업체 중 하나로 성장했습니다. GDF Suez는 이후 2015년에 회사명을 Engie로 변경하였고, Engie는 현재도 글로벌 에너지 시장에서 중요한 역할을 수행하고 있습니다.

1위 : Vodafone Airtouch가 인수한 Mannesmann

1위는 1999년 260조원(20.3billion달러)에 Vodafone이 인수한 Mannesmann입니다. 유럽 통신 시장의 판도를 바꾼 중요한 사건으로 평가는 이 거래로 Vodafone은 글로벌 통신 시장에서의 입지를 크게 확대하였고, 특히 유럽과 아시아 시장에서의 영향력을 강화했습니다.

인수 후, Vodafone은 세계 최대의 이동통신 서비스 제공업체가 되었으며, Mannesmann의 네트워크와 기술을 통합하여 더 넓은 지역에 고품질의 통신 서비스를 제공할 수 있게 되었습니다.

사모펀드(PE) 이야기6 : 기업가치/Bolt on/시너지/비용절감

친절한소나무 — Wed, 3 Jul 2024 20:49:21 +0900

<목차>

1. 들어가며
2. Bolt on 및 시너지
3. 경영 효율화, 비용 절감
4. Case Study
5. 마무리하며

1. 들어가며

이제 협상, 실사와 같은 지난한 과정을 거쳐서 기업을 시원하게 인수했다고 합시다. 사실 일은 지금부터 시작입니다. 아무리 좋은 회사를 샀어도 숫자를 개선시키지 못한다면 그것은 실패한 투자입니다. 이미 현재까지 보이는 가치는 반영한 가격으로 사왔을 것이기 때문에 현재 시장에서 인정받지 못한 가치를 실현시켜야 비로소 성공적인 투자가 될 수 있을 것입니다.

기업의 가치를 키우는 방법은 무궁무진하겠지만(물론 갉아 먹는 방법 또한 무궁무진..) 대표적인 방법들에 대해 이야기해보겠습니다. 기업의 가치를 키운다는 것은 단순히 수익을 늘린다기 보다 전반적인 경쟁력을 강화하고, 장기적으로 지속 가능한 성장을 도모하는 것을 의미합니다.

2. Bolt on 및 시너지

첫 번째로 살펴볼 전략은 'Bolt on' 전략입니다. Bolt on 전략은 기존 사업과 시너지 효과를 낼 수 있는 작은 회사를 인수하여 기업의 가치를 높이는 방법입니다. 시너지란 두 기업이 합쳐졌을 때, 단순히 각각의 가치의 합보다 더 큰 가치를 창출하는 것을 의미합니다.

Bolt-on 인수에서의 시너지는 여러 방식으로 이루어질 수 있습니다

규모의 경제 (Economies of Scale): 새로 인수한 기업과 기존 회사의 운영을 통합하여 생산 비용을 절감할 수 있습니다. 예를 들어, 동일한 생산 시설이나 물류 네트워크를 활용하여 비용 효율성을 높이는 것입니다.
범위의 경제 (Economies of Scope):서로 보완적인 제품 라인이나 서비스를 제공하는 기업을 인수함으로써 시장 점유율을 확대하고, 고객에게 폭넓은 제품 및 서비스를 제공할 수 있습니다.
시장 확대: 지리적으로 다른 지역에 있는 회사를 인수하여 새로운 시장에 진출하거나, 기존 시장 내에서 고객 기반을 확대할 수 있습니다.
기술 및 지식 공유: 인수한 회사의 기술력이나 전문 지식을 활용하여 혁신을 촉진하고, 제품 개발 속도를 높일 수 있습니다.
운영 효율성 증대: 중복되는 기능을 제거하고, 운영 프로세스를 통합하여 효율성을 높일 수 있습니다. 예를 들어, 인사, 재무, IT 시스템 등을 통합하여 비용을 절감하고 운영 효율을 개선하기도 합니다만 오히려 비효율과 비용이 초래되기도 합니다.

3. 경영 효율화, 비용 절감

경영 효율화와 비용 절감을 통해 회사의 숫자를 개선시킬 수도 있습니다. 경영 효율화란 기업의 자원을 최적화하여 동일한 성과를 더 적은 비용으로 달성하거나, 같은 비용으로 더 높은 성과를 달성하는 것을 의미합니다. 쉽게 말해, 생산성 향상입니다. 비용 절감은 경영 효율화의 중요한 부분으로, 불필요한 지출을 줄이고, 자원을 보다 효율적으로 사용함으로써 비용을 절감하는 것을 목표로 합니다. 뭐, 결국 두개가 본질적으로는 똑같은 말이겠군요. 여기에는 흔히 경영학과 조직관리, 마케팅 등에서 배우는 개념들이 적용되는데, 당연히 정답은 없고 좋은 CEO를 선임해야 하는 이유입니다.

프로세스 개선:

린 관리 : 불필요한 작업과 낭비를 제거하고, 가치 있는 작업에 집중하여 효율성을 극대화합니다.
식스 시그마 : 결함을 줄이고, 프로세스를 표준화하여 품질을 개선합니다.

기술 활용:

자동화: 반복적인 업무를 자동화하여 인건비를 절감하고, 정확성을 향상시킵니다.
디지털 전환: 데이터 분석, 클라우드 컴퓨팅, 인공지능 등을 활용하여 운영 효율성을 증대시킵니다.

재고 관리:

적시 생산: 재고를 최소화하고, 필요한 시점에 필요한 만큼만 생산하여 저장 비용을 절감합니다.
재고 최적화: 재고 수준을 분석하고, 최적의 재고량을 유지하여 불필요한 재고 비용을 줄입니다.

인력 관리:

교육 및 훈련: 직원의 역량을 향상시켜 생산성을 높이고, 이직률을 줄입니다.
성과 관리: 명확한 목표 설정과 성과 평가를 통해 직원의 동기부여를 강화합니다.

공급망 관리:

통합 공급망: 공급망 전체를 통합적으로 관리하여 물류 비용을 절감하고, 공급망의 투명성을 높입니다.
공급업체 협상: 공급업체와의 협상을 통해 원자재 가격을 낮추고, 안정적인 공급을 확보합니다.

고정비 절감:

시설 관리: 사무실 공간 효율화, 에너지 절감 등을 통해 고정비를 줄입니다.
임대료 협상: 임대료 재협상을 통해 비용을 절감합니다.

변동비 절감:

구매 전략: 대량 구매, 협력업체 변경 등을 통해 원가를 절감합니다.
생산 효율화: 생산 공정의 개선, 자동화 도입 등을 통해 생산 비용을 절감합니다.

관리비 절감:

인사 관리: 인력 배치 최적화, 비정규직 활용 등을 통해 인건비를 절감합니다.
비용 통제: 경비, 출장비, 마케팅 비용 등 관리비를 체계적으로 통제합니다.

재무 관리:

부채 관리: 부채 구조를 최적화하고, 이자 비용을 절감합니다.
자본 효율성: 자본을 효율적으로 활용하여 유동성을 확보합니다.

4. Case study

1) Bolt-on 인수합병을 통한 시너지 창출

Bolt-on 인수합병은 기존의 사업과 시너지를 창출할 수 있는 유사한 산업 내의 회사를 인수하는 전략입니다. 이를 통해 기업은 규모의 경제를 실현하고, 운영 효율성을 높이며, 시장 점유율을 확대할 수 있습니다.

예로, VIG Partners는 국내 장례 서비스 시장에서 Bolt-on 전략을 성공적으로 활용했습니다. VIG는 좋은라이프, 프리드라이프 등의 상조회사를 인수하여 국내 최대 장례 서비스 제공자로 자리매김했습니다. 이를 통해 운영 중복을 제거하고 비용을 절감하며, 고객 기반을 확장하고 서비스 포트폴리오를 강화했습니다. 그 결과, VIG는 시장 지배력을 강화하고 수익성을 개선할 수 있었습니다.

2) 경영 효율화와 비용 절감을 통한 경쟁력 강화

경영 효율화는 기업의 자원을 최적화하여 생산성을 높이는 전략입니다. 이는 프로세스 개선, 기술 활용, 재고 관리, 인력 관리, 공급망 관리 등을 통해 이루어집니다.

예로, Bain Capital은 마케팅 리서치 회사인 Kantar를 디지털화하여 경영 효율성을 극대화했습니다. 클라우드 기반 조달 시스템을 도입하고, 비즈니스 프로세스를 표준화하고 자동화했습니다. 이를 통해 조달 통제력과 민첩성을 높이고, 공급망 및 데이터 분석을 강화하여 리스크를 완화했습니다. 이와 같은 디지털 전환 전략은 Kantar의 장기적인 성장과 가치 창출에 큰 기여를 했습니다.

5. 마무리하며

기업의 가치를 증대시키기 위해서는 여러 가지 전략을 종합적으로 활용하는 것이 중요합니다. 이러한 전략들은 기업이 장기적으로 성장하고 발전하는 데 중요한 요소이며, 잘 활용된다면 기업은 지속 가능한 성장을 이루고 시장에서의 입지를 더욱 강화할 수 있습니다.

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사모펀드(PE) 이야기5 : 인수 검토/실사/가치평가/협상

친절한소나무 — Tue, 2 Jul 2024 21:14:11 +0900

<목차>

1. 들어가며
2. 실사(DD)
3. 기업가치평가
4. 협상
5. 마무리하며

1. 들어가며

앞 글에서 말한 전체 Deal Process 중 펀드레이징이 완료가 되었다면, 또는 펀드레이징을 하기 위해 투자할만한 적절한 딜을 식별하는 것이 필요합니다. 사실 좋은 딜은 시장에 잘 있지도 않을 뿐더러, 어쩌다가 나왔다고 쳐도 내가 돈을 가지고 있어도 나에게 투자받으리라는 보장이 없습니다. 좋은 딜일수록 매도자는 팔짱끼고 “그래 좋은 조건을 제시해봐” 할 것이고, 그 딜에서 upside를 많이 볼 수 있는 투자자가 좋은 조건을 제시해 투자할 수 있게 되겠죠. 여기서는 그런 투자할만한 딜이 있다면 어떻게 해야할지 간략하게 살펴보겠습니다.

우리가 핸드폰을 산다고 쳐도 온갖 것을 꼼꼼하게 따지면서 사고 여기저기 물어서라도 최선의 선택을 하려고 노력합니다. 하물며 100만원짜리를 사는데도 이렇게 고심해서 사는데, 적게는 수백억원, 많게는 수조원이 드는 기업을 사는데는 얼마나 세밀한 조사와 협상을 할까요? 더욱 철저하고 세밀한 검토가 필수적입니다. 기업 인수 과정에서는 재무 상태, 법적 리스크, 시장 상황, 기술력, 경영진의 역량 등 다양한 요소를 종합적으로 분석해야 하며, 이는 성공적인 M&A의 핵심 단계입니다.

2. 실사(DD)

실사(Due Diligence, “DD”)는 기업 인수나 합병 과정에서 Target 회사에 대한 철저한 검토를 의미합니다. 실사는 재무적, 법적, 운영적, 세무적, 상업적, 환경적 측면 등 다양한 분야에서 이루어지고, 다음과 같은 주요 단계를 포함합니다.

재무 실사 (Financial Due Diligence): 회사의 재무제표, 자산, 부채, 현금 흐름 등을 검토하여 재무 상태를 파악합니다. 과거의 수익성과 향후 수익 전망을 평가하여 수익의 질을 판단하고, 기업의 부채 구조와 자본 비용을 분석하여 금융 리스크를 평가합니다.
법률 실사 (Legal Due Diligence): 법적 계약, 소송, 지적 재산권, 규제 준수 등을 검토하여 법적 리스크를 파악하고, 목표 회사의 법적 구조와 지배구조 등을 분석하여 법적 안정성을 평가합니다.
운영 실사 (Operational Due Diligence): 생산 시설, 운영 효율성, 공급망, IT 시스템 등을 검토하여 운영 상태를 파악하고, 운영 모델과 프로세스를 분석하여 시너지 효과와 개선 가능성을 평가합니다.
세무 실사 (Tax Due Diligence): 회사의 절차와 정책을 분석하고, 미지급액, 발생가능액 등 세무상의 리스크를 파악합니다.
산업 실사(Commercial Due Diligence): 회사의 시장 내 위치, 경쟁 환경, 고객 기반 등을 검토하여 상업적 가치를 평가합니다. 시장 동향과 성장 가능성을 분석하여 사업 전략을 수립하기도 합니다.
환경 실사 (Environmental Due Diligence): 목표 회사의 환경 규제 준수 여부와 환경 리스크를 검토합니다. 환경 문제로 인한 재정적 부담을 평가하여 투자 결정을 내립니다.

각각이 모두 큰 비용이 드는 사항이다보니, 이 중에서 투자자 판단 하에 크게 중요하지 않는 것이라면 생략하기도 합니다만, 보통 FDD, LDD, CDD정도는 필수적으로 수행하는 편입니다. 실사는 M&A 거래의 성공 여부를 좌우하는 중요한 단계이며, 이를 통해 얻어진 정보는 협상 과정과 최종 결정에 중요한 영향을 미칩니다. 철저한 실사를 통해 예상치 못한 리스크를 최소화하고, 투자 가치를 극대화할 수 있습니다.

3. 기업가치평가

결국 무언가를 살지 말지 결정하는 기준점은 가격인데, 어떤 상품도 가격을 빼놓고는 그 자체로 살 수 없다, 살만하다 평가할 수 없습니다. 아무리 구린 것이어도 가격이 좋다면 살만한 것이고, 아무리 값진 것이어도 가격이 좋지 않다면 사지 말아야 하기 때문입니다.

기업의 가치를 평가한다는 것은 그 회사가 얼마나 가치 있는지를 숫자로 나타내는 것을 말합니다. 이 과정은 기업 인수, 합병 같은 중요한 결정을 할 때 꼭 필요한 과정인데, 가장 기본이 되는 것은 '재무제표'입니다. 다만, 공시 재무제표는 회계기준을 준수하여 작성된 것이고, 거래시에는 거래에 맞게 실사사항을 조정하여 재무제표를 사용하게 됩니다.

예를 들어, 회계기준상으로는 영업외비용이라고 하더라도, 실질적으로 회사를 운영함에 꼭 필요한 비용이라면 영업비용으로 재구분하여 분석합니다. 기부금이 대표적인데, 회계기준상으로는 영업외비용으로 EBITDA 이후에 차감되겠지만 만약에 민원을 해소하기 위해 사실상 매년 지급되는 경우라면 영업비용이라고 이해할 수 있습니다.

여튼간에, 기업의 가치를 평가하는 방법은 크게 상대가치평가와 수익가치평가로 나뉘는데, 쉽게 말해 상대가치평가는 “다른 기업들과 비교해봤더니 이정도 가격쯤 될 것 같다”이고, 수익가치평가는 “이 기업의 현금흐름을 분석해봤더니 이정도 가격쯤 될 것 같다”입니다.

상대가치 평가에서 자주 사용되는 지표 중 하나는 EV/EBITDA 멀티플입니다. 여기서 EV는 기업가치(Enterprise Value)를 의미하며, EBITDA는 이자, 세금, 감가상각비, 상각비 차감 전 영업이익(Earnings Before Interest, Taxes, Depreciation, and Amortization)을 의미합니다. 즉, “다른 비슷한 회사들이 EBITDA 대비 x배의 기업가치를 인정받으니까 우리 회사도 이걸 감안해보면 EBITDA를 y만큼 벌고 있으니 x*y만큼의 기업가치가 있다”라고 하는 것입니다.

예를 들어, 유사 기업들의 EV/EBITDA 멀티플이 평균 10배라고 가정하고, 우리 기업의 EBITDA가 100억 원이라면, 우리 기업의 EV는 100억 원 × 10배 = 1000억 원이 됩니다. 상대가치 평가는 시장에서의 상대적인 위치를 파악하고, 기업의 가치를 객관적으로 평가하는 데 유용합니다. 그러나 이 방법은 유사 기업들의 선택과 시장 상황에 따라 결과가 달라질 수 있으므로, 다른 평가 방법과 함께 사용하는 것이 좋습니다.

수익가치 평가는 기업이 미래에 창출할 수 있는 수익을 기준으로 그 가치를 평가하는 방법입니다. 이 방법은 기업의 장기적인 수익성을 평가하는 데 초점을 맞추며, 대표적인 기법으로는 DCF(Discounted Cash Flow) 방법이 있습니다.

기업의 미래 현금 흐름을 예측한 후, 이를 현재 가치로 할인하기 위해 WACC를 사용하여 할인율을 결정합니다. 각 연도의 현금 흐름을 할인하여 현재 가치를 계산하고, 예측 기간 이후의 현금 흐름을 평가하기 위해 잔여가치를 산출합니다. 예측된 현금 흐름의 현재 가치와 잔여가치를 합산하여 기업의 전체 가치를 도출하면 그게 DCF를 사용하여 평가된 기업의 가치입니다.

개인적인 의견으로는 가치평가 방법에 정답은 없고, 상황에 맞게 논리적으로 사용해야 합니다. 그리고 각각의 방법에 장단점이 있고 적용시 주의해야 할 점이 있어 적절하게 사용하는 것이 중요합니다.

4. 협상

사모펀드가 기업을 인수할 때 매도자와의 협상 과정은 매우 복잡하고 다단계로 이루어집니다. 당연히 매도자는 최대한 비싸게 팔려고하고, 매수자는 최대한 싸게 사려고 하는데 그 Target 회사가 복잡한 만큼 협상할 건덕지도 많습니다.

협상 과정은 보통 다음과 같은 주요 단계로 이루어집니다.

초기 접촉 : PE 펀드는 관심 있는 기업에 대한 비공식적인 접촉을 시작합니다. 이 단계에서 PE 펀드는 기업의 인수 의향을 전달하고, 매도자의 관심을 확인합니다. 양측은 NDA(비밀 유지 계약)를 체결하여 민감한 정보가 외부로 유출되지 않도록 합니다.
LOI 제출 : LOI(Letter of Intent) 또는 MOU(Memorandum of Understanding)를 통해 PE 펀드는 매도자에게 초기 인수 조건을 제시합니다. LOI에는 인수 가격, 거래 구조, 실사 조건 등이 포함됩니다.
실사 (Due Diligence) : 앞서 말했듯, 재무, 법률, 운영, 세무, 상업적 측면에서 기업에 대한 철저한 실사를 수행합니다. 실사 과정에서 발견된 리스크나 기회 요소는 이후 협상에 중요한 영향을 미칩니다.
본격적인 협상 : 실사 결과를 토대로 PE 펀드는 매도자와 본격적인 협상을 시작합니다. 주요 협상 항목에는 인수 가격(기업 가치 평가 결과와 실사 결과를 반영), 거래 구조(주식 매매 및 자산 매매를 어떤 형태로 진행할지 등), 지급 조건(일시 지급, Earn-out 지급, 주식 교환 등), 보장 및 배상(매도자가 제공하는 정보의 정확성을 보장하고, 추후 발생할 수 있는 문제에 대한 배상 조건), 고용 조건(인수 후 경영진과 직원의 고용 조건) 등이 포함됩니다.

모든 협상이 완료되면 최종 계약서(SPA, Share Purchase Agreement)가 작성됩니다. 최종 계약서에는 모든 조건과 조항이 명시되고, 양측이 서명합니다. 그리고 최종 계약서에 서명한 후, 공정위 규제 승인 등 필요한 모든 절차가 완료되면 거래가 종결됩니다. 비로소 PE는 매도자에게 인수 대금을 지급하고, 기업의 소유권을 인수합니다.

5. 마무리하며

기업 인수 과정에서 검토와 협상은 매우 중요한 단계입니다. 사모펀드가 성공적으로 기업을 인수하고 가치를 극대화하기 위해서는 철저한 실사와 신중한 협상이 필수적입니다. 실사 단계에서는 재무, 법률, 운영, 세무, 상업적, 환경적 측면에서 기업의 모든 측면을 세밀하게 분석하여 리스크를 최소화하고 기회를 극대화해야 합니다.

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사모펀드(PE) 이야기4 : 수익률을 극대화하는 방법

친절한소나무 — Tue, 2 Jul 2024 12:18:45 +0900

<목차>

1. 들어가며
2. 리파이낸싱 및 추가차입
3. 배당 및 출자환급
4. 수수료
5. 엑시트(Exit)
6. 마무리하며

1. 들어가며

사모펀드가 정해진 수익률(보통8%)을 넘기면 수익금의 20%를 가져간다고 설명해 드린 적이 있습니다. 그럼 단순히 생각하면 기준 수익률을 넘기면 10억원을 추가로 회수할 때 2억원을 더 가져갈 수 있는 셈입니다. 이런 상황이라면 투자회사에서 어떻게 돈을 가져갈지 머리가 아주 빠르게 굴러가는데, 그래서 돈을 가져가는 방법도 참 다양하기도 합니다. 크게는 운영 중에 가져가는 방법과 매각하면서 가져가는 방법으로 구분되고, 운영 중에는 대환/추가차입, 배당, 기타 방법이 있습니다.

2. 리파이낸싱 및 추가차입

우선 돈을 빌려서 가져가는 방법이 있습니다. 읍소해서 빌려주셔서 감사합니다 하면서 빌려가는 것도 아니고, 주주 수익금 가져가라고 누가 돈을 빌려주냐! 라고 생각하실 수 있는데, 네 그러라고 돈을 빌려줍니다.

은행의 영업이 무엇인가요? 고객의 예금을 받아다가 예금이자율 보다 높은 이자율로 대출을 해줘서 마진을 먹는 것입니다. 우리는 이걸 예대마진이라고 부르죠. 보험사는 어떤가요? 보험료를 받아서 굴려야 하는데, 그 돈을 예금에만 넣기는 수익이 너무 작습니다. 투자를 하고 수익금을 받는 개념으로 대출을 해줍니다.

결국 돈을 불려야 하는 기관들이 있고, 돈을 빌려줘서 잘, 제때 받을 수만 있다면 그 돈을 어떻게 쓰든 솔직히 그들이 크게 상관할 바도, 기분 나쁠 이유도 없습니다. 오히려 내 돈을 제발 빌려가라라고 하는 경우도 있습니다.

본론으로 돌아와서, 추가 차입으로 수익률을 높이는 방법은 크게 두가지로 나뉩니다. 첫번째는 더 싸게 빌려서 금융비용을 절감하는 방법이고, 두번째는 더 큰 규모를 차입해서 기존 차입금을 갚고, 남은 돈을 가져가는 방법입니다. 업계에서는 이렇게 차입을 다시하는 것을 흔히 리파이낸싱이라고 칭하고, 짧게는 리파이라 합니다. 특히, 더 빌려서 가져가는 경우를 Recapitalization, 줄여서 리캡이라고 부릅니다.

사모펀드가 잘 있는 차입금을 새로운 차입금으로 괜히 갈아 끼우진 않습니다. 우리가 은행업무를 볼 땐 거래비용이 크지 않지만, 기업에서 재차입을 하려고 하면, 조기상환수수료를 내야 할 수도 있고, 거래 과정에서 수수료로 수억원에서 수십억원이 들어가는데 당연히 심심하다고 기분전환으로 리파이낸싱을 하지는 않습니다.

물론 대출기관도 그냥 빌려주지는 않습니다. 처음 빌려줬을 때보다 상황이 안 좋은 회사한테 더 빌려준다고 하면, 특별한 이유가 없는데 그런 것이라면 일이 잘못되기라도 하면 배임 이슈에 휘말릴 수도 있습니다. ‘신용도가 더 좋아진 것도 아닌데 왜 처음보다 더 많이 빌려줬냐?’ 라는 질문이 당연히 나올 것이기 때문입니다.

이때, 보통 기준이 되는 것이 EBITDA 수준인데, 차입금이 EBITDA에 비해 얼마나 큰 지를 봐서 상환할 능력이 있지 판단합니다. 구체적으로는 이걸 Net Debt to EBITDA이라고 하는데, 차입금에서 현금을 차감한 순차입금(Net Debt)을 EBITDA로 나눈 값입니다. 쉽게 말하자면 EBITDA(쉽게 영업창출 현금으로 이해하면 됩니다.)로 100만원 벌 때는 4백만원을 빌려줬으니(Net Debt to EBITDA 4.0배), 200만원 버니까 4배인 8백만원을 빌려줄게 라는 식입니다. 똑같이 4년만 벌면 차입금을 갚을 수 있는 것이니까요.

Net Debt to EBITDA = 4

회사 상황이 개선되고 빌릴 수 있는 이자율이 낮아졌을 때 하는데, 단순히 대환만 하더라도 차입금이 5천억원이라면 이자율 1% 감소한다면50억원을 절감할 수 있습니다. 이를 활용해서 배당 가능 규모를 키울 수 있는 것이죠.

3. 배당 및 출자환급

배당 및 출자환급은 전형적인 방법이지만, 차입금이 있으면 제한이 있기도 합니다. 왜냐하면 대출해준 입장에서는 돈을 배당으로 다 빼 가버리면 상환능력이 현저히 떨어질 수 있기 때문입니다. 하지만 무작정 돈을 묶어두라고 할 수도 없는 노릇인 게 주주가 위험을 지고 자기 사업에서 벌어들인 돈을 대출해줬다고 무한정 이래라저래라 할 수는 없습니다.

그래서 합리적인 수준에서 협의가 되는데, 당연히 이런 것들도 다 협상력에 따라 달리 결정이 됩니다. 시장에 돈이 너무 많아서 여기저기서 빌려주려고 하는 상황이면, 돈 빌리는 입장에서 “너네 은행은 왜 이 정도로 빡빡하게 굴어? 그럼 다른 곳에서 빌릴게~” 라고 하고 떠나버리기 때문에 사모펀드의 눈치를 보게 되고, 시장에 돈이 너무 없으면, “우리 차입금 상환할 때까지 배당으로 안 가져가고 잘 모아둘게 돈 좀 빌려줘~” 라고 굽신굽신 할 수밖에 없습니다.

어쨌거나 양측 어느 중간에 기준점을 두고 가져가게 한다면, 기준점을 어떻게 설정할지도 정하기 나름인데, 앞서 설명한 Net Debt to EBITDA를 기준으로 할 수도 있고, 연간 금액으로 한도를 정할 수도 있습니다. 예를 들어, Net Debt to EBITDA가 3배 이하인 경우라면 그 연도에 벌어들인 현금에서 이자비용 내고 남은 돈은 20% 만 가져가 대신 Net Debt to EBITDA가 2배 이하로 개선되면 50% 가져가도 돼 라는 식입니다. 차입금이 줄거나 EBITDA가 증가할수록 상환가능성이 개선되니까 주주인 너가 더 많이 가져가도 돼 라는 의미입니다.

Net Debt to EBITDA 에 따른 허용된 출자환급 조건 예시

사모펀드는 이런 저런 조건을 다양한 대출처에서 받아보고 자기가 생각하는 현금흐름에서 얼마나 회수해갈 수 있을지 재무모델링을 통해서 검토해보는 것이죠. 참고로 이런 것을 “모델에 금융구조를 입힌다”라고 표현하곤 합니다.

4. 수수료

회사로부터 소소하게 돈을 뽑아가는 방법이 있는데, 그게 바로 자문료입니다. 아니 웬 자문을 받지 않는데 웬 자문료를 내냐고 생각할 수 있는데,사실 우리가 경영을 잘 하는게 다 자문 느낌 아니겠습니까 라는 맥락에서 Management fee로 뽑아가기도 합니다. 대출기관 입장에서도 이게 배당은 아니면서 배당처럼 가져가기는 하는데, 규모도 애매하고 뭔가 필요한 거 같기도 해서 크게 터치는 안 하지만, 최대로 가져갈 수 있는 금액을 정해 놓습니다.

5. 엑시트(Exit)

리파이낸싱, 리캡으로 투자한 돈을 다 회수하는 경우도 있기는 합니다만, 역시 자금 회수의 꽃은 엑시트입니다. 엑시트는 우리가 처음 인수했던 것처럼 다른 인수자가 우리 것을 사가야 하는 것인데, 다양하게 가치평가를 하겠지만, 직관적으로는 EBITDA에 일정 배수를 곱해 거래 규모가 결정이 됩니다. EBITDA가 1천억이라고 한다면, 10배하면 1조원인 셈입니다. 여기서 10배를 EV/EBITDA 멀티플이라고 부릅니다.

그럼 10배는 어디서 나오는 것이냐? 라고 의문이 드는데, “시장봐봐! 다른 애들이 이 정도로 사가더라고” 라든지 “얘네 사업을 생각했을 때, EBITDA 10년치 정도면 적당해” 라는 식입니다. 안정적인 현금흐름이 발생하거나, 성장성이 뛰어날수록 높은 멀티플을 적용 받을 수 있겠죠.

매각을 하려는 입장에서는 인수자에게 보이기 전에 꽃단장을 해야합니다. 멀티플 10배를 적용받는다고 한다면, EBITDA 1천억이면 1조원, 1천1백억원이면 1조1천억원으로 백억원 더 버는 모습을 보여주면 천억원이나 더 벌 수 있는데, 할 수 있는 건 다 해야 합니다.

EBITDA 를 올려라

이쁘게 만드는 건 EBITDA 규모도 있지만 추세도 중요합니다. “우리 이 때는 안 좋긴 했는데, 사실 이건 일시적이고 앞으로 좋아질 거야 이것 봐 계속 좋아지고 있지?” 라고 하려면 매각할 때 뭐든 영끌해야 하는 것입니다. 코로나 핑계를 참 많이 대고는 합니다. 이 과정에서 숫자를 꾸며야 하니 구조조정이 있을 수도 있고, 광고를 크게 하기도 합니다.

결국 성장스토리(이라고 쓰고 소설이라고 읽음)를 얼마나 그럴 듯하게 쓰고 인수자가 그걸 받아주냐의 문제입니다. 제대로 된 회사인지 보기 위해서는 사는 사람이 실사를 그만큼 제대로 해야하겠죠. 매도인이 “너 이거 사가면 돈 많이 벌 수 있어” 라고 하더라도 잠재 인수자가 “하지만 너가 말한 이 비용은 일시적인 비용인 것 같지가 않은 걸?” 라는 식으로 검토가 이루어지고, 그 과정에서 실사비용이 소요됩니다.

6. 마무리하며

사모펀드가 수익률을 극대화하기 위해 사용하는 다양한 전략들을 살펴보았습니다. 대환 및 추가 차입, 배당, 자문료 수취, 그리고 최종적인 엑시트까지, 각 단계마다 다양한 방법들이 동원됩니다. 이러한 방법들은 사모펀드가 투자한 자금을 최대한 효율적으로 회수하여 높은 수익을 창출하려는 목적에서 사용됩니다.

사모펀드는 투자 시점부터 자금 회수까지 철저한 계획을 세우고, 지속적으로 기업의 가치를 높이기 위해 노력합니다. 이 과정에서 대환 및 추가 차입을 통해 금융비용을 절감하고, 배당을 통해 수익을 실현하며, 자문료를 통해 소소한 수익을 챙깁니다. 그리고 최종적으로 엑시트를 통해 가장 큰 수익을 실현합니다.

이러한 전략들은 단순히 자금을 회수하는 것을 넘어서, 기업의 운영 효율성을 높이고, 성장 가능성을 극대화하는 데에도 큰 역할을 합니다. 따라서 사모펀드의 이런 활동들은 단기적인 수익 실현뿐만 아니라, 장기적인 관점에서 기업의 가치를 높이는 데 기여합니다.

이러한 사모펀드의 다양한 전략과 사례들을 통해 더 많은 배움을 얻고, 보다 나은 투자 결정을 내릴 수 있도록 하면 어떨까요. 사모펀드의 전략을 이해함으로써 우리는 더욱 깊이 있는 금융 지식을 쌓을 수 있을 것입니다.

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<목차>

1. 들어가며
2. 한샘 인수 사례
3. 락앤락 인수 사례
4. 에이블씨엔씨 인수 사례
5. 마무리하며

1. 들어가며

2021년 하반기부터 주식 시장이 좋지 않았는데요, 2023년부터 회복세가 조금씩 나타나고 2024년에는 미국시장 위주로 회복되었지만, 국내 투자자라면 웬만한 투자자들은 많은 분들이 물려 있을 수밖에 없는 상황입니다. 이런 분위기는 기업 인수 시장에도 크게 다르지 않습니다.

천억원을 넘게, 많게는 조단위로 투자했는데 물려버린다면 어떨까요? 규모가 너무 커서 쉽게 손절할 수도 없고, 그저 기도메타 밖에 답이 없을 수도 있습니다. 특히, 상장사를 인수했을 경우에는 더 심각한 상황인데,오늘은 투자로 손실보는 분들에게 위로 아닌 위로(?)가 될 수도 있는 이야기를 사례가 있습니다. 엄청난 전문가여도 이럴 수 있다는 점을 볼 때 정말 쉽지 않은 시장인 것 같습니다.

2. 한샘 인수 사례

첫번째로 소개해드릴 것은 IMM PE가 투자한 한샘에 대한 이야기입니다. IMM PE에 대해 이전에 잠깐 언급한 적이 있는데, IMM PE는 MBK 파트너스, 한앤컴퍼니에 이어 우리나라에서 세번째로 큰 사모펀드입니다. 그리고 한샘은 여러분들이 알다시피 가구판매 인테리어 등을 하는 회사입니다. 그런데 상황이 조금 심각한 것 같은데, 여러분이 한 번 봐 보시죠.

IMM PE가 2022년 1월초 인수한 한샘 지분율은 약28%로, 약1조 5천억원에 인수했습니다. 그런데 사실 인수할 당시에도 인수 금액에 대한 말이 많기는 했습니다. 한샘은 상장사인데, 그때 당시 시장가격 11만원짜리를 22만원에 사겠다고 했기 때문입니다. 당연히 시장의 반응은 일시적이지만 폭발적이었습니다.

뭐 투자할 때 나름대로의 투자 분석으로는 비용 절감할 것도 많고, 기존 보유 자산하고 시너지도 내고 해서 기업가치를 두 배 이상으로 끌어올릴 수 있다고 판단한 것입니다만, 아무리 그래도 일반인 관점에서 쉽게 이해가 가는 인수가는 아닌 것 같습니다. 인수할 때 경영권 프리미엄 등을 얹어 주긴 하지만, 두배는 일반적인 수준은 아닙니다.

[국내 경영권 프리미엄 현황 분석(자료: 경제개혁연구소)] :
경영권 프리미엄은 연구마다 다르지만 “45% 이상”, “48%~56%”, “39%~53%” 등 50% 내외를 보이는 것으로 나타남.

뭐, 주가가 하락해서 손실을 보고 있으나, ‘존버’하면 되는 게 아니냐 라고 생각하실 수도 있는데, 여기서 문제가 되는 건 돈을 빌려서 사는 ”인수금융”으로 샀다는 점입니다. 인수대금 1조 5천억원 중 빌린 돈의 규모는 8,550억원으로 약 60%를 빌린 것으로 파악됩니다. 언론에 따르면 세부적으로는 선순위 대출 6,200억원, 중순위 2,100억원, 후순위 250억원이라고 알려졌습니다. 여기서 선순위 중순위 후순위는 빌려준 돈 상환해야 하는 순서라고 이해하시면 됩니다.

그런데 지금 주가가 6만원 수준으로, 인수가에서 거의 반의 반토막이 나버렸습니다. 그러니까, 시가의 2배 가격으로 60%를 빌려서 사왔는데, 주가가 반토막이 나버린 상황입니다. 쉽게 설명하자면, 우리가 아파트 거래가 5억원짜리가 너무 마음에 들고 이쁘게 인테리어해서 팔면 돈이 될 것 같아 웃돈을 얹어 10억원에 사면서 6억원을 대출받았는데, 그 아파트가 2.5억원이 되어버린 셈입니다.

[한샘 주가 확인하러 가기]

이전 글에서 말했다시피, 대출은 재무약정으로 ‘이거는 지켜라’고 정하고지키지 않으면 대주가 자금을 회수(담보처분)할 수 있게 되는데, 이번 대출금의 경우 선순위 대출 재무약정 최초 설정 시 회사의 EBITDA가 1,350억원에 미치지 못했을 때 담보 대비 비율이 75%를 넘기지 말 것을 설정한 것으로 알려졌습니다.

[사모펀드(PE) 이야기2 : 돈을 빌려 회사 사기 참고]

그냥 쉽게 생각해서, 선순위 대출이 6,200억원이니까 담보로 제공한 주식의 가치가 8,300억원 이상이 되어야 하는 것입니다.이게 주가로 따지면, 약 8만 3천원 수준인데, 6만원까지 빠진 상태이니 애가 탈 수밖에 없습니다.

EBITDA 실적을 보면, 2020년 1,575억원을 달성하고, 2021년에는 1,400억원으로 감소했습니다. 투자 의사결정 시점이 2021년 8월쯤인데, 이때 2020년 6월까지의 실적이 EBITDA 724억원, 2021년 6월까지의 실적이 EBITDA 867억원이었으니 아마 2021년이 더 실적이 좋았을 것으로 예상했을 겁니다. 하지만, 2021년에 11% 감소했고, 2022년 2023년에는 800억원도 내지 못했네요.

한샘의 이익규모 및 수익성

그럼 대주들은 담보권을 처분했을까요? 꼭 그렇지는 않은게, 대주 입장에서도 팔아봤자 자기 원금도 못건질 수 있는 거 ‘한번 잘 살려봐라’ 기회를 주는 게 유리할 수도 있습니다. IMM PE또한 2022년 롯데쇼핑으로부터 자금 조달, 2023년 공개매수와 사옥매각 등 일정 조건 설정 등을 통해 일정기간 재무약정 Test 면제를 받았습니다.

사실 지금 상태는 LTV가 100%를 초과하는데요, 다시 말해, 담보가치가 대출금에 미달해서 담보로 제공된 주식을 팔아도 대출금을 회수할 수 없습니다. 이 상태가 유지된다면, 대출기관 입장에서는 IMM PE에 추가 출자를 요구하거나 담보 주식을 팔아버려서 최대한 회수하는 방법을 택하거나, 아니면 재무약정을 조정하는 방향으로 가지 않을까 합니다.

이 ‘한샘사태’ 이후 대주단들도 주가 변동성이 커 상장사에는 인수금융을 잘 안 하려는 분위기도 생겨났고, 상장사를 사더라도 주가가 즉각적으로 보이는 부담과 공시 부담 등으로 인해 자진상폐를 시키는 경우도 많아진 것 같습니다.

3. 락앤락 인수 사례

두번째로 소개드릴 것은 락앤락 인수 사례입니다. 락앤락은 모두들 아시듯 밀폐용기를 판매하는 대표적인 회사인데요. 사실 밀폐용기 외에도 제빙기, 에어프라이기 등 소형가전 등 다양하게 판매를 하고 있습니다.

어피니티는 싱가폴, 홍콩, 서울, 시드니, 베이징, 자카르타 등에 거점을 두고 아시아 태평양 지역에 주로 투자하는 글로벌 사모펀드로, 2002년 스위스계 대형은행 UBS그룹 산하 UBS캐피탈아시아퍼시픽이 독립한 회사입니다. 어피니티는 롯데하이마트, 오비맥주, 더페이스샵 등을 사고 팔면서 최소 수천억원에서 최대 5조원까지 차익을 남긴 실력있는 사모펀드입니다.

본론으로 돌아와서, 어피니티가 인수한 한샘 지분율은 약64%로, 약6천3백억원에 2017년 8월 인수했습니다. 당시 시장 가격 1만3천원이었는데, 1만8천원 수준에 인수했으니 약 40% 정도 경영권 프리미엄으로 얹어준 셈입니다. 하여튼 인수 이후 3만1천원도 넘었던 적이 있으니 당시에는 역시 어피니티다 라는 평가가 있었을 겁니다. 네, 상황이 좋을 땐 신나서 이런저런 전략을 짜보기 마련입니다.

하지만 지금 상황은 좋지 않습니다. 나오는 건 모두 본전회수를 걱정하는 기사뿐인데, 사실은 본전회수는 고사하고, 인수 시 빌린 돈부터 문제인 상황입니다. 락앤락 인수 대금 6,300억원 중 약51%인 3200억원을 대출받은 것으로 알려졌는데, 지금 보유 지분 가치는 약 2,000억원으로 반토막 이하가 되어버려 LTV가 100%를 초과하고 있습니다. 즉, 담보물을 팔아도 대출금 회수가 어려운 상황입니다. 아까 예시로 참고해보자면, 5억원짜리를 7억원에 사면서 3.5억원을 빌려왔는데 지금 시장가격이 3억원정도가 되어버린 셈입니다.

[락앤락 주가 확인하러 가기]

영업실적 추이는 어떨까요? 2017년 인수하기전까지 2014년 530억원, 2015년 623억원, 2016년 845억원으로 아주 높은 성장률을 보였습니다만, 인수 이후 2017년 730억원, 2018년 576억원 그리고 2021년 653억원으로 지지부진한 모습을 보이고 있습니다. 매출액은 눈에 띄게 성장하고 있는 반면, 수익성이 악화되어 EBITDA는 정체되어 있는 모습입니다. 왜 그런 것일까요?

락앤락 인수규모 및 수익성

그 이유는 락앤락 같은 주방용품 전문기업이 아닌 회사들도 포트폴리오 확대 차원에서 관련 제품을 만들어 팔기 시작했기 때문인데요. 이케아부터 이마트 자체 브랜드인 노브랜드, 한샘 등도 밀폐용기를 본격적으로 팔기 시작했습니다. 또한, 해외직구가 쉬워지면서 러버메이드 등 외국 제품도 쉽게 구매가 가능해졌습니다. 결국, 많이 팔아서 매출액은 커지지만, 경쟁이 치열해져서 마진이 박해진 것으로 이해가 됩니다.

이런 상황에서 어피니티가 고육지책으로 꺼내든 카드가 ‘공개매수’입니다. 2024년 4월 18일, Affinity는 락앤락의 잔여 지분 30.33%를 주당 8,750원에 매수하는 공개매수를 시작했습니다. 이 공개매수는 총 1,149억 원 규모로, 락앤락을 비상장 회사로 전환하고 완전 자회사로 만들기 위한 전략의 일환입니다.

상장폐지 후에 좀 보완하고 엑시트에 본격적으로 나설 것으로 예상이 되는데 시장상황이랑 실적이 영 좋지 않으니 고민이 많이 될 수밖에 없습니다. 사실 인수 당시 EV/EBITDA 멀티플 약 10배로 샀던 점을 고려했을 때, 멀티플을 10배로 방어할 수 있다고 하더라도 2023년 EBITDA가 77억원에 불과하거든요. 수익성 좀 올리고 좀 반등해서 200억원이라고 해도, 차입금을 겨우 갚을 수준밖에 안되지 않을까 싶습니다. 다만, 운영하면서 배당을 엄청 많이 가져갔던 것도 아니고, 가져간 것도 금유비용에 대부분 썼을 것이고, 원금 회수는 어려울 것 같군요.

4. 에이블씨엔씨 인수 사례

이런 사례는 수없이도 많지만 살펴볼 마지막 사례는 IMM PE가 인수한 에이블씨엔씨 인수 사례입니다. 어쩌다보니 IMM PE 가 자꾸 나오는데, 이 곳이 투자를 못하는 게 아니라 대형사다 보니 그런 사례가 많을 뿐입니다. 실제로 에어퍼스트 등 조단위 원금 3배를 불리기도 하고 아주 잘 하는 곳입니다.

에이블씨엔씨는 대표 브랜드 미샤와 어퓨를 비롯해 스틸라, 셀라피 등 스킨케어 브랜드를 보유한 회사입니다. IMM PE가 인수한 한샘 지분율은 약59%로, 약4천억원에 2017년과 2018년에 걸쳐 인수한 것으로 파악됩니다.

당시 지분을 인수할 때 그때 당시 계약 체결일 종가가 2만 8천원이었는데, 인수가격은 주당 4만 4천원이었으니 시장 가격의 거의 60%비싼 가격으로 사왔습니다. 그러고 나서 공개매수로 시장 가격으로 개미들로부터 좀 물타기를 하려했으나, 고작 1% 비싸게 사려하니 개미들이 팔 리가 없습니다.

인수 후 영업실적은 어땠을까요? 2017년 인수하기전까지 2014년 123억원, 2015년 230억원, 2016년 294억원으로 높은 성장률을 보였습니다만, 인수 이후 2017년 158억원, 2018년 139억원 적자 그리고 2021년 121억원 적자로 크게 악화된 모습입니다.

에이블씨엔씨 이익규모 및 수익성

주가 상황도 좋지 않습니다. 반의 반토막 정도 난 것으로 보입니다. 매출액도 눈에 띄게 감소하고 있는 것을 보면 영업에 문제가 생긴 것 같은데, 어떤 일인 것일까요?

[에이블씨엔씨 주가 확인하러 가기]

중국 THAAD 로 인해 중국인 관광객이 크게 줄었고, 코로나로 인해 직격탄을 맞은 것이죠. 그게 없었다고 하더라도 후발주자 경쟁업체들이 급격하게 성장하면서 시장지위를 잃고 있었기는 합니다. 이런 상황에서 IMM PE는 대표를 계속 교체해가면서 어떻게든 살려내려고 하는 동시에 엑시트를 노리고 있습니다. 최근 K-뷰티호황으로 주가가 오르면서 기대감을 받고 있는 모습입니다.

5. 마무리하며

돈을 빌려 회사를 사는 사례를 다뤄봤는데, 여기 사례 말고도 정말 많은 안타까운 것들이 많습니다. 예를 들어 마켓컬리가 있는데 한창 돈이 많이 풀리고 배송산업이 커질 때 고평가 받았던 것이 지금은 문제가 되고 있는 것입니다.

사실 대형기관들은 포트폴리오 효과로 하나가 망가지더라도 다른 것에서 방어를 해주는 경우가 많아 전반적인 펀드 수익률은 양호한 경우가 많습니다. 그렇게 하기 위해 내부 정책적으로, 외부 투자자들의 출자 조건으로 한 투자에 전체 자금의 20~25% 이상을 투자하지 못하게 하는게 일반적입니다. 그럼 교훈은 무엇일까요?

첫째, 시장 상황에 대한 철저한 분석과 신중한 접근이 필요합니다. 한때 고평가를 받았던 기업이 시간이 지나면서 그 가치를 유지하지 못하게 되는 경우가 많습니다. 이는 기업의 지속 가능성에 대한 면밀한 검토와 미래 시장 변화에 대한 예측이 중요함을 시사합니다.

둘째, 포트폴리오 분산의 중요성입니다. 대형 기관들이 다양한 투자를 통해 리스크를 분산하는 것처럼, 우리 역시 다양한 투자 포트폴리오를 구축하여 한 가지 투자 실패가 전체 수익에 미치는 영향을 최소화해야 합니다. 이는 내부 정책과 외부 출자 조건을 통해 실현할 수 있습니다.

셋째, 투자 한도를 설정하는 전략입니다. 전체 자금의 일정 비율을 초과하는 투자를 제한하는 정책은 리스크 관리의 일환으로 매우 효과적입니다. 이는 한 번의 실패가 전체 자금에 치명적인 영향을 미치지 않도록 하는 안전장치가 될 수 있습니다.

이러한 교훈을 통해 우리는 보다 신중하고 전략적인 투자 결정을 내릴 수 있으며, 장기적인 관점에서 지속 가능한 성장을 도모할 수 있습니다.

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사모펀드(PE) 이야기2 : 돈을 빌려 회사 사기 인수금융

친절한소나무 — Mon, 1 Jul 2024 21:41:27 +0900

<목차>

1. 들어가며
2. 레버리지 효과가 뭐야?
3. 인수금융이 뭔데?
4. 종류가 어떻게 되는데?
5. 그냥 빌려주지는 않는다. 조건은 어떻게 되는데?
6. 마무리하며

1. 들어가며

영혼까지 끌어모아 돈을 빌려 투자한다는 “영끌투자” 빚내서 투자한다고 해서 “빚투”라고도 불리는데요. 돈을 빌려 주식, 코인을 사거나 대출이나 전세를 끼고 주택을 사는 게 모두 남의 돈을 빌려 투자하는 것이라고 볼 수 있습니다. 기업을 사고 팔 때에도 비슷한 방식으로 돈을 빌려 사는 경우가 많은데, 오늘은 이렇게 차입을 통해 기업을 사는 것에 대한 살펴보겠습니다.

2. 레버리지 효과가 뭐야?

우리가 대출받아 투자하는 이유는 간단합니다. 적은 돈으로 많은 수익금을 벌 수 있는 기회가 있기 때문입니다. 이를 레버리지 효과라고 부르는데요 대출금이 지렛대처럼 작용함으로써 손익이 확대되기 때문입니다.

간단하게 설명해보자면, 우리가 백만원을 가지고 주식 한 주를 사서 10%가 상승했다고 한다면, 10만원을 얻게 됩니다. 그러나 우리가 백만원을 추가로 빌려서 2백만원어치를 샀다면, 20만원을 얻게 되고, 이자율이 5% 라고 한다고 치면 5만원을 지불해도 15만원이 남아서 돈을 빌리지 않았을 때 10만원에 비해 50%를 더 많이 벌 수 있게 됩니다.

다만, 가치가 오른다고 레버리지를 쓰는 게 무조건 좋은 건 아니고, 수익률이 이자율보다 높아야 쓰는 게 의미가 있습니다. 방금 사례에서 이자율이 주가상승률과 동일한 10%라면 대출받지 않는 것과 차이가 없게 되고 주가 상승률보다 높은 15%라면 50%를 적게 벌게 되는 것이죠. 금리가 상승할수록 대출을 적게 받는 게 좋다는 아주 뻔한 이야기입니다.

레버리지를 쓴다고 꼭 수익률이 높아지는 것은 아니다

3. 인수금융이 뭔데?

투자업계에서는 인수 시 이렇게 차입하는 것을 인수금융이라고 하는데, 말그대로 인수시에 금융을 한다는 뜻입니다. 인수금융의 유형으로는 Equity 형, 혼합형, LBO(Leveraged Buy Out)형 등으로 구분할 수 있지만, 이해하기 쉽게 LBO = 인수금융이라고 생각해도 이해하는데 괜찮습니다.

인수금융 구조도

LBO는 기업을 인수하면서 그 기업의 주식을 담보로 제공하겠다고 약속하여 돈을 빌려 그 기업을 사는 방식인데, 언뜻 생각하면 자기 것도 아닌 것을 담보로 제공해서 자기 걸로 만든다고?라고 생각할 수 있지만, 사실 내 집도 아닌 집을 담보로 빌려 사는 주택담보대출과 크게 다를 것도 없습니다.

인수금융을 쓸 때, 보통은 인수금의 50~70% 정도는 차입을 통해, 그리고 그 나머지 30~50%정도는 내 돈으로 지불합니다. 쩐주로부터 작은 금액을 투자 받아도 큰 기업을 살 수 있고, 차입금에서 발생하는 이자비용은 세무상 비용처리가 되는 항목이기 때문에 절세효과가 있다는 장점이 있고 수익률을 극대화할 수 있기 때문에 사모펀드(PE)가 가장 애용하는 인수 기법입니다.

그러나 대출기관은 자비롭게 대출해주는 것이 아니라 담보를 잡고, 가치가 떨어지면 담보권을 실행하여 파산을 시킬 각오로 빌려주는 것입니다. 이에 사모펀드로서는 파산 위험을 피하기 위해 투자하기 적합한 회사를 찾아야 하는데, 인수금융으로 인수할 만한 기업의 특징이 몇 가지 있습니다. 물론 말씀드릴 것 중 많은 것들이 충족이 되지 않아도 진행이 될 수 있지만, 그만큼 파산 위험을 감수해야 하는 것이죠.

가장 중요한 조건은, 인수 대상의 현금흐름이 뒷받침돼야 한다는 것입니다. 매년 이자비용과 원금 일부를 지불해야 하기 때문에, 매년 변동성이 있더라도 안정적인 현금흐름이 발생하는 것이 중요하고, 기업의 현금흐름 변동이 크거나 바이오 기업처럼 아직 발생하지 않는다면 인수금융에 좋은 대상은 아닙니다.

현금흐름이 안정적으로 발생해야 한다

예를 들어 기업 가치가 최초 100억원에 사서 2년차에 20억원이 되었다가 3년차에 200억원이 되었다고 할 때, 전부 내 돈으로 샀다고 하면 100억원을 버는 거지만, 100억원 중 50억원을 빌려 산 경우에는 2년차에 담보가치가 대출금을 미달하게 되고, 대출기관이 담보를 팔아서 파산해버릴 수 있기 때문에내 돈 전부를 날릴 수도 있습니다. 즉, 변동성에 “존버”를 못하는 것입니다.

물론 예상 현금흐름에 맞춰서 상품 설계를 다르게 하면 불가능할 건 없습니다만, 프리랜서보다 안정적인 직장이 있는 사람이 대출을 많이 받을 수 있는 것과 같은 맥락입니다. 또, 기업이 보유하고 있는 자산들은 파산 시 매각을 통해 현금을 회수할 수 있기 때문에, 통신타워 업체 같이 판매가 쉬운 유형자산이 많을수록 대출의 한도를 늘릴 수 있고 비교적 낮은 금리로 자금을 조달할 수 있습니다.

사모펀드는 기업을 인수해서 매각하기 전까지 우리가 대환을 하듯이 싼 대출금으로 갈아타는 행위도 종종합니다. 어떤 경우에는 돈을 빌려다가 자기 투자금을 회수해 가기도 하는데, 다른 글에서 이야기해보겠습니다.

4. 종류가 어떻게 되는데?

사모펀드 입장에서는 기업을 인수하고 수익률을 극대화하는데 있어 인수금융이 소중한 무기 또는 스킬이라고도 볼 수 있는데요. 인수금융도 일률적인 게 아니라, 상황에 맞는 상품들이 다양하게 존재합니다. 사실 돈을 빌려주는 기관들도 자기 대출 상품을 최대한 팔아야 하기 때문에 감내할 수 있는 위험 수준에서 알맞은 다양한 상품을 내놓기 마련입니다.

흔히 사용되는 것으로는 리볼버(Revolver)와 텀론(Term Loan)이 있습니다. 쉽게 리볼버는 신용대출, 텀론은 일시대출로 생각하면 쉽습니다. 즉, 리볼버는 만기까지 중간에 갚거나 다시 빌리는 것이 가능하고, 텀론은 한번 대출 및 상환하면 추가차입이 되지 않고 스케쥴에 따라 상환을 하게 됩니다.

구체적으로 리볼버라고 불리는 리볼빙 크레딧 퍼실리티(Revolving Credit Facility)는 회사가 예기치 못한 현금이 필요한 경우에 대비하거나, 현금흐름이 연말에 들어오는 상황에서 연 중 이자비용을 충당하기 위해 열어 두는 경우가 많습니다.

리볼버는 돈을 빌리는 회사가 마음대로 대출할 수 있고, 원하지 않으면 인출하지 않을 수도 있기 때문에 대출기관 입장에서는 수익을 두가지로 구분해서 받아야 합니다. 대출이 실행되는 금액에 대해서는 일반 은행대출처럼 금리가 산정되고, 대출되지 않는 금액에 대해서는 약정수수료라고 해서, 빌려주지는 않았지만, 언제든지 쓸 수 있게 준비한 대가를 요구합니다. 당연히 약정수수료는 연간 0.5% 미만으로 낮습니다.

텀론(Term Loan)은 만기가 정해져 있고, 일정에 따라 원금 상환을 요구하는 대출입니다. 텀론은 한 번에 대출이 실행되고 추가로 빌릴 수 없습니다. 텀론은 크게 텀론A(TL A)와 텀론B(TL B)로 구분이 되는데, 텀론A는 대출기간 동안 상당량의 원금상환을 의무적으로 요구하는 반면, 텀론B는 연간 1%정도만 상환을 요구하거나 상환이 없고 만기에 한 번에 상환할 것을 요구합니다.

이외에도 중순위, 후순위 텀론, 자산담보부대출, 브릿지론, 후순위채권, 등이 있고 론 별로 다양한 조건이 설정될 수 있습니다만, 그래도 리볼버, 텀론 A, 텀론 B는 가장 많이 쓰이고 정형화된 상품입니다. 인수 전략을 세울 때 이런 무기들을 어떻게 사용할지 고민합니다.

5. 그냥 빌려주지는 않는다. 조건은 어떻게 되는데?

대출기관이 “착한 애니까 잘 갚겠지” 하면서 빌려줄 리는 만무하고, 기업에 대해 스터디를 하고, 온갖 조건을 담은 수 백 페이지짜리 대출약정서를 체결하고서야 빌려줍니다. 사모펀드가 회수한 돈으로 대출금을 먼저 상환해야하기 때문에 자기자본보다 안정성은 높지만, 사업이 쫄딱 망하면 대출금 또한 무사할 수 없는 경우가 있기 때문에 대출을 내주기 전에 대출기관입장에서도 고민을 많이 하게 됩니다.

예를 들어, 재무모델링을 통해 여러가지 시나리오, 민감도를 돌려보면서 얼마나 안 좋아져도 상환할 수 있는지를 보기도 합니다. 간단하게는 원재료비가 50% 증가해도 상환할 수 있어? 라든지 경쟁사가 들어와서 너네 시장점유율이 반토막나도 상환이 돼? 등의 극단적인 경우를 상정해서 검토를 해보고는 합니다. 어느 민감도에서 상환되면 빌려준다 라는 절대적인 기준이 있는 건 아니고 사업성격에 맞게, 자금 성격에 맞게, 금리에 맞게 그때 그때 판단합니다.

재무모델 시트 예시

참고로, 재무모델은 사업/자본 구조, 자금수지, 손익 등을 포괄적으로 담은 엑셀파일로, 논의의 기본이 되는 자료입니다. 모델링 스킬은 필수적인 덕목이라고 할 수 있습니다. 특히 주니어들은 빠르고 정확하게, 이해하기 쉽지만 정교하게 만들어야 하는데, 기회가 되면 다음에 알려드리도록 하겠습니다.

대출 약정서로 돌아와서, 돈을 빌려줄 사람을 찾아다니는 과정에서 수 백 페이지 계약서를 들고 다닌다면 아무도 안 볼 것이기 때문에, “Term Sheet”이라고, 10페이지 정도에 주요 대출 조건을 요약한 서류를 들고 다니는데, “우리 이렇게 빌리려고 하니까 한번 검토해줘~ 이거로 협상하자” 정도로 쓰입니다.

텀싯 첫페이지 예시

주요 조건으로는 담보, 순위, 만기, 이자율, Covenant 등이 있습니다. 다른 거야 익숙한 것들이고 Covenant는 우리 말로 ‘약정’으로‘빌려간 동안 이거는 지켜야 한다’는 정도의 의미입니다. 약정은 해야하는 것과 하지말아야 할 것, 재무적으로 유지해야할 것을 정하는데 예를 들어, 이익규모가 어느정도 이상은 되어야 해 라든지, 어느 규모 이상의 자금집행은 하지 말아야 해 등이 있고 지키지 않으면 파산(Event of Default, EOD)의 사유가 되어 대주가 담보권을 행사할 수 있습니다. 모든 게 그렇지만 인수금융이라는 것을 잘 쓰면 좋지만, 물리면 정말 골치 아파집니다.

6. 마무리하며

그 골치 아픈 일이 실제로 벌어진 적이 있습니다. 제이준코스메틱이 그런 상황인데요 화장품 전문기업 제이준코스메틱을 인수했던 엠버캐피탈코리아는 제이준코스메틱 경영권을 인수한 지 열흘도 안 돼 대출기관에 지배력을 빼앗겨 버렸습니다. 계약상 조건 위반으로, 아이오케이컴퍼니가 담보권을 실행한 것입니다. 큰 회사들 중에도 이런 위험이 있는 곳이 몇 개 있는데, 다른 글에서 소개해드리겠습니다.

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친절한소나무 — Sun, 30 Jun 2024 20:11:19 +0900

1. 들어가며

여러분들은 연봉을 가장 많이 받는 직장이 어디라고 알고 계신가요? 2023년 국내에 상장되어 있는 주요 회사 직원 평균 연봉 순위로는 S-oil 1억 7천 3백만원, SK텔레콤 및 SK이노베이션이 1억 5천 2백만원으로 각각 1위, 2위(공동)에 위치해 있는데요. 미등기임원에 포함된 수치에서 일반 직원의 평균 연봉은 이보다 낮겠지만, 그래도 대단히 높은 수치임은 틀림없을 것 같습니다.

1위 S-oil 1억 7300만
2위 SK 이노베이션 1억5200만
SK텔레콤 1억 5200만
4위 삼성카드 1억 4600만
5위 삼성증권 1억 4500만
6위 삼성화재해상보험 1억 4400만
7위 NH투자증권 1억 3800만

또, 우리가 흔히 초고액 연봉으로 알고 있는 대형 로펌들도 많은 연봉을 받고 있는데, 특히 김앤장은 초봉 1억 5천만원 이상으로 월 세후 1천만원 이상을 받고 있습니다.(평균 연봉이 아니라 초봉이..)

그렇다면 오늘 소개할 직군은 도대체 얼마나 벌길래 그러는지 궁금하실텐데요. 보통 인원이 50명이 채 되지 않아 잘 알려져 있지 않고, 알려져서 좋을 게 없어 알려지는 것을 그다지 반가워하지 않지만, 돈은 조 단위로 굴리는 사모펀드에 대한 이야기 입니다.

국내 사모펀드 업계의 탑티어는 MBK로, 2017년 평균 소득은 5억 7천만원이라고 합니다. 2017년도 기준이니까, 7년이 지난 지금은 이보다 훨씬 높을 것으로 예상되지만 평균의 함정에 빠져서는 안되겠죠. 하지만 업계에서는 MBK나 국내 2위 한앤컴퍼니의 초봉이 3억원 이상 수준으로 알려져 있습니다.

참고로, 전세계 사모펀드 1위 회사 KKR의 CEO 조셉배 님은 연봉으로만 2021년 총 5억 6천만 달러, 한화로 6,800억원을 받아 화제가 되었는데, 글로벌 PEF는 신입 3억원 이상, 3~5년차 5억원 이상으로 알려져 있습니다.

2. 뭘 하길래 돈을 많이 받는건데?

Fund Raising / Deal Sourcing / Exit

말이 거창한데, 쉽게 말해 투자자(쩐주)들의 돈을 받아(Fund Raising) 돈을 적당한데 투자(Deal Sourcing)하여 굴려주고 돌려주는(Exit) 겁니다. 여기서 쩐주는 국민연금, 교직원 공제회 등의 연기금이 큰 부분을 차지하고 있으니까 사실상 국민연금인 주인은 우리 모두가 쩐주입니다.

쩐주들은 돈 많이 불려주는 얘(사모펀드)한테 돈을 줄 것이기 때문에 돈을 얼마나 잘 굴리느냐가 사모펀드의 핵심 경쟁력인데, 우리가 물건을 사고 팔듯이, 그게 물건이 아니라 조금 큰 기업이라는 점만 다릅니다. 예를 들어, CGV를 사서 가치를 올려서 팔거나 하는 식으로 돈을 불리게 되는 것이죠. 이런 일련의 과정에서 다양한 실사, 가치평가가 수반되는데 이에 대해서는 길어지므로 다음 기회에 ..

그럼 사모펀드의 수익구조는 어떻게 될까요?

운용수입: 운용액의 일정 %(1%내외)
캐리: 8%, 20% 룰

사모펀드의 수익은 크게 운용수입과 캐리, 2가지로 구성되어 있습니다. 운용수입은 쩐주가 돈을 맡기면 사모펀드가 수익을 내든 없애든 펀드 운영 일정 퍼센트를 떼어가는 겁니다. 연간 1.0% 내외 수준에서 가져가는 게 일반적입니다. 예를 들어 쩐주로부터 1조원을 받으면, 1조원의 1%인 100억원이 매년 들어오게 됩니다. 1조원 규모에 직원수가 20~30 명정도라면, 각종 부대 비용 떼고, 인당 3 억원 이상쯤은 가져갈 수 있겠군요.

이건 운용수입만 따졌을 때고, 사모펀드의 꽃은 캐리인데, 케바케겠지만 연간 8% 이상의 수익률에 대해 20%를 나눠가지게 됩니다. 예를 들어, 1조원에 어떤 회사를 사서 5 년만에 2 조원에 팔았다고 한다면, 5 년간 연 수익률 8% 기준점인 1.47 조원과 매각액 2 조원의 차이 5,300억원의 20%인 1,061 억원을 사모펀드가 가져가는 것입니다. 20~30 명이라고 한다면 산술적으로 인당 30~50 억원이 되는 것입니다. 이게 인력으로 돌아가고 딱히 재료비도 없다보니 전부 이익.. 네 결국 큰 돈을 굴리는 애들이 많이 버는 구조입니다.

참고로, 돈을 굴리는 규모를 AUM(Asset Under Management)라고 표현하는데, 국내에서는 MBK, 한앤컴퍼니, IMM이 업계 상위에 포진해있고, 해외에서는 KKR, Blackstone, Carlye, TPG 등이 최상위에 있습니다. 그런데 국내 큰 형님 MBK 가 20조원 수준인데 Blackstone의 AUM이 1,000조원이 훌쩍 넘으니까, 이게 우리나라가 얼마나 작은 나라인지 알수있습니다.

3. 위험은 없는 것인가?

여태까지 사모펀드의 밝은 면을 많이 말한 것 같은데, 남의 돈을 굴리는 게 쉬울 수가 없습니다. 투자가 잘되면 모두가 해피하겠지만, 돈을 굴리다가 꽉 물려버리는 순간 쩐주들의 집중 포화가 시작되는데, 주말이고 밤이고 시달리게 됩니다. 또, 그 트랙레코드가 영원히 따라다니기 때문에 보통 스트레스 받는게 아닙니다.

우리가 주식투자를 잘못한거면 손절이라도 하면되지만, 이건 워낙 크니 살 사람도 따로 구해야하는데 전망이 안좋아서 꽉 물렸는데 누가 사려고 하겠습니까... 실제로 투자를 했다가 꽉 물려버려 있거나, 잘못된 투자로 회사자체가 망해버린 경우가 있었습니다. 이에 대해서는 다른 글에서 소개를..

워낙 큰 회사를 사고파는터라 한번 투자하면 주식 손절하듯이 털어버릴 수는 없는 구조다보니, 온갖 신경을 써서 검토를 하고 할 수 있다면 각종 장치를 마련해 놓습니다. 검토는 시장, 법률, 세무, 기술, 재무 등 다방면으로 하고, exit플랜도 각종 시나리오별로 세팅해 놓아야 하니, 제대로 한다면 이런 검토 과정으로만 십억원은 우습게 쓰게 됩니다. 하지만 갑자기 거래가 중단될 수도 있다는 점, 그러면 고스란히 비용이 된다는 점..

일련의 투자 과정

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4. 누가 어떻게 들어가는데?

많은 PE에서는 신입을 잘 채용하지 않습니다. 소수의 인원으로 구성되어 있는 만큼 조금의 낭비도 용납할 수 없기 때문입니다. 신입을 교육해서 키울 바에는, 돈 많이 주고 당장 잘할 수 있는 즉시 전력감이 필요한 곳입니다. 그럼 PE에서 필요한 역량은 무엇일까요?

다양한 역량이 필요하지만 크게 3가지가 필요하다고 언급되는데요. 1) 투자대상회사를 분석해 투자 여부를 결정하는 분석력, 2) 투자자 사이에 관계를 유지하는 네트워킹 능력, 3) 자문사를 조율하고 일정을 관리하는 프로젝트 관리 능력이 그것입니다. 조금 더 와닿을 수 있도록 구체적으로 말해보자면, 분석력은 재무/회계/법무 등의 지식을 일정수준 보유하고 다양한 산업에 인사이트를 갖는 것입니다. 여기에 여러 상황에 맞게 계약을 구조화하고, 엑싯 전략을 짜는 것도 포함될 것입니다. 네트워킹 능력은 단지 말잘하고 것 뿐만 아니라 인간적으로 가까워져야 하는데, 업계에서는 술과 골프가 매우 중요한 능력입니다. 쩐주들과 잘 지내기 위해 주요 쩐주가 술을 좋아하면 술을 마셔야 할 것이고 골프를 좋아하면 골프를 쳐야할 것인데, 보통은 둘 다 좋아하곤 합니다.

특히 중소형 PE는 분석하는 건 차치하고, 딜 자체를 따오기 힘들어하거나 펀드레이징 조차 안되는 경우가 많은데, 그럼 이 능력이 더욱 요구되어서 일주일에 3일이상 술마시고 주말에 골프치러 다녀야 할 수도 있습니다. 술도 곱게 마시지 않는 경우도 많겠죠.

프로젝트 관리 능력은, 프로젝트 시작부터 종료까지 일련의 과정을 총괄하는 능력인데요. 자문사를 선임하고, 원하는 방향으로 실사자료를 구성하고, 쩐주의 심의 일정을 파악해서 일정관리를 하고, 계약을 체결해 인수대금을 납입하는 것까지 조율을 해야합니다.

이런 PE 입사에도 전형적인 커리어 패스가 있는데요. PE에서 가장 선호하는 사람은 외국계 투자회사(골드만삭스, JP모간 등) banker입니다. 그리고 그 외에 선호되는 커리어는 회계사, 컨설턴트(맥킨지, BCG, Bain 등)입니다만, 사실 최상위 PE에서는 외국계 IB banker가 아니면 채용을 잘 하지 않습니다. PE 들이 인수, 매각 과정에서 외국계 IB 일하는 경우가 많은데, 이 때 인연이 되어 인터뷰 제의를 하는 경우가 많고, 포지션이 열리면 아는 사람을 통해 전달받아서 지원을 하기도 합니다. 입사부터 네트워킹 능력이 필요한 셈입니다.

금융투자협회 에 정말 대부분의 금융권 채용공고가 올라오지만
Top tier PE에 가기 위해서는 알음알음 알아봐야하는 경우가 많습니다.

5. 마무리하며

사실 앞에서 말한 연봉 6억원 따위의 것들은 꿈 같은 이야기입니다. 대부분에 해당하는 현실적인 PE의 모습은 어떨까요?네, 쩐주가 생판 모르는 사람한테 천억원을 맡길까요? 좋은 딜들이 중소 규모 PE에 갈까요? 좋은 딜을 했다고 한들 PE 대표들이 직원들에게 과실을 나눠주려고 할까요? 또, 여러 PE가 우후죽순 생겨나면서 경쟁이 심해지고 있기도 합니다. 업계에 앞과 뒤가 다른 사람들이 정말 많고, 입사할 때는 세상 친절하다가 딜 클로징 후 팽당하는 경우도 많이 목격되고 있어 매우 조심해야하는 곳이기도 합니다.

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